通信行业周报：北美数据中心建设加速，通义千问转向消费者市场

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）海外链看，北美 AI 数据中心建设仍在加速推进：A）本周 OpenAI 的 Stargate 超级数据中心项目获得 Blue Owl 30亿美元股权投资，预计总投资额达 100 亿美元；B）Anthropic 宣布将在美国投资 500 亿美元建设新的人工智能数据中心；C）微软计划向葡萄牙锡尼什数据中心投入 100 亿美元，部署 12600 颗下一代英伟达 GPU；D）谷歌在德国投资 55亿欧元扩建数据中心。同时资金层面看，近期以 Berkshire Hathaway 为代表的美国基金公司大举增持 Alphabet 等科技巨头股权，有望提振市场情绪。我们认为 AI 数据中心加速建设背景下，服务器、光模块产业链将持续受益。2）AMD在分析师日活动上宣布未来 3-5 年内目标年均营收增长超 35%，其中 AI 业务收入年均增速预计达 80%，并明确 MI400系列 GPU 产品路线图，MI450 系列预计 2026 年 Q3 推出。AMD 作为 AI 芯片重要供应商，其强劲的业绩指引和清晰的产品规划也印证了 AI 需求的持续。3）中际旭创计划启动 H 股上市筹备工作，旨在拓展海外融资渠道，为后续产能扩张和技术研发储备资金。我们认为，此举将增强公司在全球光模块市场的竞争力，抓住北美数据中心建设加速的机遇。4）腾讯控股第三季度业绩超预期，营收 1928.7 亿元、同比增长 15%，净利润 631.3 亿元、同比增长 19%，但资本开支同比大幅下降约 24%、我们认为主要系缺卡导致。阿里巴巴对"通义千问"进行重大战略调整，全面转向消费者市场对标 ChatGPT，体现国内国产大模型持续迭代升级，有望带动全产业链发展提速。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-4.75%，本月以来，服务器指数-6.44%。AMD 在分析师日活动上宣布公司目标在未来 3-5 年内实现超过 35%的年均营收增长，其中 AI 业务收入年均增速预计达到 80%。公司设定了 EPS 超 20 美元的目标，带动股价上涨 8%；同时明确 MI400 系列 GPU 细节：MI450 系列及 Helios 平台预计 2026 年 Q3 推出，MI500 系列计划于 2027年发布。 光模块：本周光模块指数-5.63%，本月以来，光模块指数-2.38%。剑桥科技公告披露，公司 1.6T 光模块关键技术指标进一步成熟，测试数据已接近行业头部水平，部分产品已进入小批量供货阶段，预计至 2026 年一季度可实现大规模出货。中际旭创计划启动 H 股上市筹备工作，旨在拓展海外融资渠道，为后续产能扩张和技术研发储备资金。 IDC：本周 IDC 指数-4.28%，本月以来，IDC 指数-4.58%。华丰科技在高速连接器技术上取得了显著进展，其 112Gbps产品已实现批量交付，并与国际领先水平保持同步，更前沿的 224G 产品也已达到样品试制合格状态。公司前三季度实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 121.47%；归母净利润 2.23 亿元，同比实现大幅扭亏为盈。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前三季度，电信业务收入累计完成 13270 亿元，同比增长 0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9%。9 月我国光模块出口金额当月环比增加 17%，当月同比降低 14.54%；1-9 月累计同比降低15.68%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-4.75%，本月以来，服务器指数-6.44%。AMD 在分析师日活动上宣布公司目标在未来 3-5 年内实现超过 35%的年均营收增长，其中 AI 业务收入年均增速预计达到 80%。公司设定了 EPS 超 20 美元的目标，带动股价上涨 8%；同时明确 MI400 系列 GPU 细节：MI450 系列及 Helios 平台预计 2026 年 Q3 推出，MI500 系列计划于 2027年发布。看好 AI 服务器出货量增长。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-5.63%，本月以来，光模块指数-2.38%。国内方面，剑桥科技 1.6T 光模块关键技术指标已接近行业头部水平，部分产品进入小批量供货阶段，预计 2026 年一季度实现大规模出货；中际旭创则启动 H 股上市筹备，积极拓展海外融资渠道。与此同时，北美 AI 数据中心建设加速推进：OpenAI 的 Stargate 项目获 30 亿美元股权投资，Anthropic 计划投入 500 亿美元建设人工智能数据中心，微软将向葡萄牙数据中心投入 100 亿美元部署新一代 GPU，谷歌也在德国投资 55 亿欧元扩建数据中心，共同推动全球光模块需求持续扩张。 IDC：本周 IDC 指数-4.28%，本月以来，IDC 指数-4.58%。国内大厂方面，阿里巴巴对“通义千问”作出重大战略调整，图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 全面转向消费者市场对标 ChatGPT，反映出国内大模型持续迭代升级，国产算力链有望加速发展。华丰科技在高速连接器领域取得显著突破，112G 产品已实现批量交付并与国际领先水平同步，224G 产品也已完成样品试制；其 2025 年三季报显示，公司前三季度营收达 16.59 亿元，同比增长 121.47%，归母净利润 2.23 亿元，实现大幅扭亏为盈。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 旭创拟启动 H 股上市，光模块厂商加速全球布局 服务器 稳健向上 Anthropic、谷歌、微软宣布加大对数据中心的投资，北美 AI 算力建设仍在持续。 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 华为计划明年生产约 60 万枚昇腾 910C 芯片，连接器需求有望放量。 IDC 加速向上 国产大模型、硬件加速迭代，国内 AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 物联网 加速向上 Meta、小米等公司的 AI 眼镜新品迭出，端侧再迎催化。 液冷 高景气维持 英伟达 GB300 全面采用液冷设计，国内液冷厂商有望