农林牧渔行业周报：10月出栏集中增量，供应压力持续显现

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破 12 元/公斤，7kg 断奶仔猪价格在 200 元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026 年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。 ⚫ 10 月行业出栏大增带动跌价。（1）企业普遍呈现超越季节性的出栏增幅。14 家上市猪企合计出栏生猪 1720.04 万头，环比+23.20%，同比+25.85%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别+26.97%/+17.07%/+20.87%。具体来看，1）商品猪方面：10 月份集团场出栏显著放量，14 家上市猪企出栏商品猪总量约为 1537.18 万头，环比+23.96%，同比+24.58%。2）仔猪方面：10 月 14 家猪企仔猪出栏总量约为 182.86 万头，环比+17.17%，同比+37.63%。（2）出栏集中增量带动跌价。10 月处于双节消费旺季之后的空窗期，家庭消费、餐饮需求均有所回落，受前期二育集中出栏以及规模场出栏前置的影响，行业供给压力明显提升，供强需弱格局下全国商品猪价格大幅下跌。大部分上市公司商品猪销售价格环比降幅在 10%以上，同比下跌 30%以上。（3）出栏均重进一步提升。根据我们的测算，已公布 10 月销售情况的 11 家企业商品猪出栏均重算术均值为 126.27 公斤，环比增加 1.09kg，多数公司出栏均重有不同幅度的增长。 ⚫ 大宗农产品：新一轮补库启动，悲观预期压制胶价表现。截至 11 月 14 日，国内天然橡胶期货价格为 15215 元/吨，周环比下跌 1.47%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存 44.6 万吨，周环比增加 0.18 万吨，其中一般贸易库 37.71 万吨，周环比增加 0.23 万吨，保税区库存 6.89 万吨，周环比减少 0.05 万吨，下游目前按需补货为主，盘面与泰混价差维持倒挂，国内补库进度较缓。 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2025 年 11 月 15 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 供给宽松持续压制猪价，10 月能繁去化提速 ： — — 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251103-20251107） 2025-11-09 养殖利润收缩，种植底部蓄势：——东方证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251027-20251031） 2025-11-02 二育及需求传导下猪价企稳，反弹力度或有限：——东方证券农林牧渔行业周报（20250920-20251026） 2025-10-26 10 月出栏集中增量，供应压力持续显现 ——东方证券农林牧渔行业周报（20251110-20251116） 看好（维持） 农业行业行业周报 —— 10月出栏集中增量，供应压力持续显现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——去产能确定性提升 ................................................................................................ 6 白羽肉鸡——回归低波动稳定 ............................................................................................ 7 黄羽肉鸡——鸡价延续偏强 ................................................................................................ 8 饲料板块——原料价格底部震荡 ......................................................................................... 9 大宗农产品——下行周期尾声 .......................................................................................... 10 投资建议 ...................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 11 附录一：上周行情回顾 ............................