电子行业25年三季报总结：行业分化显著，AI与科技自立双主线清晰

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：高峰 分析师：王子路 分析师：钱德胜 分析师：钟宇佳 分析师：刘来珍 行业分化显著，AI 与科技自立双主线清晰 —— 电子行业 25 年三季报总结 行业深度报告 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 行业分化显著，AI 与科技自立双主线清晰 —— 电子行业 25 年三季报总结 2025 年 11 月 11 日 核心观点 ⚫ 半导体整体盈利能力提升：芯片设计板块维持了较高的景气度。从细分领域看，结构性增长特征明显。存储板块成为最大亮点，受 AI 算力需求驱动，HBM、DDR5 等高端产品需求旺盛； SoC 板块虽因短期因素承压，但 AI 终端应用的长期需求依然看好；模拟芯片则围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域的国产化替代迎来新机遇；功率半导体短期承压，看好服务器电源带来的新增量；晶圆制造底部回升，受 AI 驱动正在迎来新一轮周期；半导体设备板块在全球半导体需求持续回暖与国产替代深化的双轮驱动下，呈现出强劲的增长态势和高景气度 。 ⚫ AI 拉动元器件业绩爆发：AI 带动 PCB 需求上行，头部公司积极扩产。受益于下游 AI 服务器需求拉动，高多层、HDI 产品供不应求。A 股头部 PCB 公司持续扩产，2026 年全球头部 CSP 资本支出预计增加 40%，支撑 PCB 行业高景气。被动元器件企业围绕 AI 积极布局，成为被动元器件企业的新增长点。 ⚫ 下游需求推动光电子板块回暖：智能手机需求复苏，光电子板块有所回暖，光学 创 新 依然 是 后续 光 学 相关 公 司的 持 续 增长 机 会。 LED 板 块 恢 复增 长 ， LED 行业结构性机遇凸显，高端细分市场成长空间广阔。LCD 方面，2025 年全球 LCD 总出货量与面积均有望同比小幅增长，展望四季度，主流应用需求普遍下降，叠加三季度旺季备货推动库存上升，行业将通过出货减量寻求平稳过渡。手机 OLED 回暖，但整体依然供过于求。 ⚫ AI 推动消费电子新机遇：消费电子零部件板块在全球智能手机市场稳步复苏与 AI 技术加速落地的双重驱动下，呈现出稳健增长的整体态势。从龙头企业表现来看，行业头部公司凭借其深厚的技术积累、优质的客户资源和卓越的供应链管理能力，持续稳健增长 。 ⚫ 投资建议：建议关注，寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、水晶光电、宜安科技、立讯精密、歌尔股份、艾森股份、德明利、江波龙、普冉股份、兆易创新。 ⚫ 风险提示：供给端产能过剩 的风险；需求端不达预期的风险；原材料价格波动的风向；竞争格局恶化的风险 。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688981.SH 中芯国际 0.64 0.77 0.92 185.11 153.41 127.30 推荐 603986.SH 兆易创新 2.39 3.24 4.12 90.66 66.95 52.66 推荐 600183.SH 生益科技 1.37 1.99 2.62 42.94 29.45 22.42 推荐 002273.SZ 水晶光电 0.88 1.06 1.26 27.01 22.43 18.98 推荐 688008.SH 澜起科技 1.96 2.67 3.44 64.79 47.63 36.93 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 电子行业 推荐 维持评级 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钱德胜 ：021-20252665 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 钟宇佳 ：15921422096 ：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080002 刘来珍 ：021-20259654 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523040001 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 11 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河电子】消费电子行情周点评-部分国产消费电子品牌快速崛起 2.【银河电子】半导体行情周点评：AI 需求强劲，功率半导体有望迎来周期反转 3.【银河电子】行业周报_消费电子：本周重点关注科技产业“十五五”规划 -100%0%100%2024/11/72024/12/72025/1/72025/2/72025/3/72025/4/72025/5/72025/6/72025/7/72025/8/72025/9/72025/10/72025/11/7SW电子沪深300 行业深度报告 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 半导体：业绩底部回升，国产化大势所趋 .............................................................................................. 3 （一）模拟芯片：周期触底，静待行业反转................................................................................................ 3 （二）数字芯片：AI 端侧创新持续爆发，行业内公司业绩稳步回升 ................................................................. 5 （三）功率半导体：短期承压，看好 AI 服务器带来的新增量 ......................................................................... 6 （四）半导体制造：稼动率逐步提升，短期业绩受扩产制约 ........................................................................... 8 （五）半导体设备：业绩强劲增长，龙头公司表现突出 ................................................................................. 9