食品饮料行业：关注PPI的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：关注 PPI 的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 2025 年 11 月 14 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 11 月 9 日，国家统计局公布 10 月物价数据，CPI 同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%，PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点，其中 PPI 环比为年内首次上涨。食品饮料行业收入与 PPI 有较强的相关性，同时食品饮料行业利润会随着 PPI 的改善而改善，我们认为 10 月份物价的整体回暖对食品饮料行业整体资产定价有积极的意义。 受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨 0.1%，为年内首次上涨；同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点，连续第 3 个月收窄。供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨 1.6%，煤炭加工价格上涨 0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨 0.6%，均连续 2 个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和 0.2%。10 月 CPI 同比由上月下降 0.3%转为上涨 0.2%，环比继续上行。分类别看，食品价格下降 2.9%，降幅比上月收窄 1.5 个百分点，影响 CPI 同比下降约 0.54 个百分点。其中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在 7.3%-16.0%之间，降幅均有收窄；猪肉价格下降 16.0%，影响 CPI 下降约 0.23 个百分点。能源价格下降 2.4%，其中汽油价格下降 5.5%，影响 CPI同比下降约 0.18 个百分点。 我们此前将茅台批价与 PPI 数据拟合，发现茅台批价对 PPI 走势有较好的追随性，即茅台批价追随着社会工业品整体价格变化。（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024 年 4 月 12 日）随着 PPI 进一步收窄，预计对白酒价格也将形成支撑。此外，对于食品企业来说，食品企业的收入波动与 PPI也有较强相关性。建议关注物价整体回暖对食品饮料行业的整体资产定价的积极意义，重点推荐顺周期行业白酒板块，以及受益于渠道红利的休闲零食板块。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：调味发酵品 1.75%，肉制品 1.35%，其他酒类 1.08%，软饮料 0.57%，乳品 0.47%，啤酒 0.12%，黄酒（长江）-0.67%，其他食品-1.13%，白酒Ⅲ-1.81%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：中信尼雅 4.79%，威龙股份 2.99%，*ST 椰岛 2.24%，惠泉啤酒 2.10%，金枫酒业 1.05%；表现后四位的公司为：会稽山 -3.38%，舍得酒业 -3.91%，百润股份 -4.33%，酒鬼酒 -5.77% 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数 2.15%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股 11.44%，中国飞鹤 5.06%，农夫山泉 1.94%，中国旺旺 1.59%，颐海国际 1.26%，华润啤酒 0.38%，百威亚太 -1.27%，周黑鸭 -3.85%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，物价的回暖不及预期，消费的复苏不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2025-11-13 立高食品：股东大会召开 2025-11-13 好想你：股东大会召开 2025-11-18 百润股份：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.8% 行业市值(亿元) 47368.19 4.07% 流通市值(亿元) 45761.27 4.74% 行业平均市盈率 22.75 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -22.3%-13.6%-4.9%3.8%12.5%21.2%11/122/115/138/1211/11食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注 PPI 的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 关注 PPI 的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 11 月 9 日，国家统计局公布 10 月物价数据，CPI 同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%，PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点，其中 PPI 环比为年内首次上涨。食品饮料行业收入与 PPI 有较强的相关性，同时食品饮料行业利润会随着 PPI 的改善而改善，我们认为 10 月份物价的整体回暖对食品饮料行业整体资产定价有积极的意义。 受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI 环比由上月持平转为上涨 0.1%，为年内首次上涨；PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点，连续第 3 个月收窄。供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨 1.6%，煤炭加工价格上涨 0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨 0.6%，均连续 2 个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨 1.6%、0.5%、0.2%和 0.2%。 10 月 CPI 同比由上月下降 0.3%转为上涨 0.2%，环比继续上行。分类别看，食品价格下降 2.9%，降幅比上月收窄 1.5 个百分点，影响 CPI 同比下降约 0.54 个百分点。其中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在 7.3%-16.0%之间，降幅均有收窄；猪肉价格下降 16.0%，影响 CPI 下降约 0.23 个百分点。能源价格下降 2.4%，其中汽油价格下降 5.5%，影响 CPI 同比下降约 0.18 个百分点。 我们此前将茅台批价与 PPI 数据拟合，发现茅台批价对 PPI 走势有较好的追随性，即茅台批价追随着社会工业品整体价格变化。（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024 年 4 月 12 日）随着 PPI 进一步收窄，预计对白酒价格也将形成支撑。此外，对于食品企业来说，食品企业的收入波动与 PPI 也有较强相关性。建议关注物价整体回暖对食品饮料行业的整体资产定价的积极意义，重点推荐顺周期行业白酒板块，以及受益于渠道红利的休闲零食板块。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：调味发酵品 1.75%，肉制品 1.35%，其他酒类 1.08%，软饮料0.57%，乳品 0.47%，啤酒 0.12%，黄酒（长江）-0.67%，其他食品-1.13%，白酒Ⅲ-1.81%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 东兴证券行