社会服务行业周报：酒店ADR数据有所改善，离岛免税销售回暖增长势头正盛

请阅读最后评级说明和重要声明1/19行业周报 | 社会服务证券研究报告行业评级目录推荐（维持）报告日期2025 年 11 月 12 日相关研究【兴证社服】《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》发布，哈尔滨 11 月文旅预订同比增长近 20%-2025.11.06【兴证社服&零售&美护】天猫美妆双十一开卖 10 分钟 8 品牌破亿，哈尔滨冰雪大世界搜索量环比暴涨 163%-2025.10.28【兴证社服&零售&美护】高基数下 9 月社零同比+3%，离岛免税购物品类及人群获扩容-2025.10.22分析师：代凯燕S0190519050001daiky@xyzq.com.cn分析师：熊超S0190517080005xiongchao@xyzq.com.cn分析师：金秋S0190520080004jinqiu@xyzq.com.cn分析师：张彬鸿S0190523010001zhangbinhong@xyzq.com.cn分析师：陆焱S0190525070011luyan23@xyzq.com.cn分析师：彭心瑶S0190525060007pengxinyao@xyzq.com.cn分析师：刘毅S0190525100002liuyi2@xyzq.com.cn酒店 ADR 数据有所改善，离岛免税销售回暖增长势头正盛投资要点：外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。社服：三季报和月度数据显示行业正进入逐步改善的通道，免税销售和酒店 adr 均出现积极信号。建议继续关注符合旅游消费新趋势部分景区公司（三峡旅游、长白山、九华旅游、黄山旅游）和稳健教育板块（高分红经营改善行动教育，调整较为充分学大教育、豆神教育），建议布局顺周期稳步改善的酒店人服板块（业绩超预期经营改善锦江酒店、首旅酒店、科锐国际）。免税：11 月离岛免税高频数据显示，全省销售增长势头正盛。同时离岛免税政策、市内免税政策实现优化，进一步扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加销售范围及品类、简化部分审批流程等，后续预计予以销售增量补充。当前免税板块筹码结构较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议持续予以关注。黄金珠宝：黄金增值税新政发布后，国内珠宝品牌门店挂牌价多数已经调整。虽然对于首饰零售商均有成本端增加，大概率逐步转移至消费，长期来看动销、毛利率有望消化。短期建议关注受影响较小的菜百股份，以及头部品牌老铺黄金、潮宏基的超跌机会。美容护理：板块出口业务占比较低，以内需市场为主，双十一活动多平台已开始，天猫作为大促重点战场，规则进一步简化，李佳琦 10.15 开启美妆专场直播，开启天猫双十一第一枪，化妆品板块催化显著，大促延续周期拉长打法。此外下半年多品牌在 PDRN 成分相关的产品上已有所布局，预计双十一引来成分的小爆发。关注有品牌矩阵拓展逻辑的以及综合运营能力较强的标的，基本面来看推荐上美股份、毛戈平，建议关注丸美生物、上海家化、水羊股份。商贸零售：1）小商品城进出口景气度，高 6 区对 ai、大模型的使用提升驱动 cg 平台快速增长，公司估值相对便宜，业绩确定性高；2）关税改善后，跨境电商公司经营的确定性提高，有利于公司业务拓展，建议关注赛维时代，安克创新。3）超市调改持续，永辉日销有望在年底走高，关店结束后利润有望改善； 汇嘉时代调改持续，低空和出海有望在 26 年进一步展开，建议积极关注。咖啡茶饮：现制茶饮方面，预计外卖退坡后茶饮行业门店将迎来淡季+堂食下滑的压力测试，建议关注具备供应链优势且下沉渗透空间仍较充足的古茗、蜜雪，Q4 淡季表现或优于同行。咖啡方面，目前幸运咖日均营业额约为 3400 元，回本周期约 19 个月，目前签约 9100 家，预计年底破万店，古茗咖啡占门店营业额约 20%，主要为晨时销售空白期的补足，建议关注咖啡品牌在关键消费场景的布局情况，以及竞争加剧下的门店模型。风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。 请阅读最后评级说明和重要声明2/19行业周报 | 社会服务目录一、 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅...............................................3二、 本期各子行业动态跟踪................................................................................. 6（一） 社会服务....................................................................................................6（二） 商贸零售....................................................................................................8（三） 美容护理..................................................................................................12三、 近期上市公司动态跟踪............................................................................... 14（一） 社会服务..................................................................................................14（二） 商贸零售..................................................................................................14（三） 美容护理..................................................................................................15