建材行业年度策略：关注反内卷、出海、AI电子布机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2025-11-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 7% 12% 相对收益 -1% -5% -2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 71 总市值（亿） 8162 流通市值（亿） 3926 市盈率（倍） 28.8 市净率（倍） 1.36 成分股总营收（亿） 6821 成分股总净利润（亿） 182 成分股资产负债率（%） 51 [Table_Report] 相关报告 《反内卷+雅江项目，看好下半年水泥价格复苏》 --20250727 《建材建筑中报业绩预告梳理：水泥、玻纤板块盈利较好》 --20250721 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 关注反内卷、出海、AI 电子布机遇 ---建材行业年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 水泥：未来海外国内机遇并存。2025Q1~3 我国水泥产量同比-5%，降幅收窄，全年产量预计约为峰值 7 成。水泥价格方面，呈现 2024 年前低后高，2025 年前高后低趋势。2025Q1~3，SW 水泥制造行业营收降幅收窄，利润率回升，以整体法计算的销售净利率 3.3%，较 2024年全年水平+1.0pct。展望未来，国内水泥价格支撑主要取决于供给侧优化进程，近期关注年底完成限制超产目标，关注海螺水泥，塔牌集团。另一方面，中资水泥企业出海机遇值得重视，推荐华新水泥。 玻璃：行业盈利水平持续磨底。2025Q1~3，我国平板玻璃产量 7.3 亿重量箱同比-5%，平板玻璃价格持续下探，行业产能利用率略降，企业库存略涨。受行业景气度整体承压影响，行业盈利水平持续磨底，2025Q1~3，SW 玻璃制造行业合计实现营收 344 亿元同比-11%，整体法计的销售净利率 0.6%。 玻纤：特种电子布持续放量，行业高景气或持续。SW 玻纤制造行业年初至今走势领涨建材行业，其中宏和科技、中材科技等涨幅显著。受益风电装机和特种电子布放量等因素，2025Q1~3 玻纤行业盈利能力显著修复，2025Q1~3，SW 玻纤制造行业实现营收 492 亿元同比+24%，销售净利率 10.8%较 2024 年全年水平+4.3pct。展望未来，电子级玻璃纤维行业因其资本、技术密集，预计将维持较优竞争格局，随着 AI、高频通信等技术的高速发展，高性能电子布的需求将持续放量。建议关注中材科技、长海股份。 消费建材：关注涂料、防水等优势版块。2025Q1~3 我国商品房成交量、二手房交易价格继续下行，但降幅收窄；2025 年社零建筑及装潢类商品销售同比或回正。主要原料价格角度，重交沥青 2025Q4 价格环比下降显著。2025Q1~3，防水材料与涂料行业较 2024 改善较显著。建议关注三棵树、悍高集团、兔宝宝。 自下而上角度：建议关注麦加芯彩（风电需求景气，积极拓展船舶涂料、光伏玻璃涂层、海洋工程涂料等新业务）、科达制造（海外建材业务量利齐升，蓝科锂业投资受益碳酸锂价格回升）、赛特新材（VIP板业务显著受益我国冰箱能耗等级新标准施行）、濮耐股份（湿法冶金级活性氧化镁持续放量，耐材出海业务贡献提升）。 风险提示：宏观经济和产业链风险，原材料价格上涨，相关标的业绩及估值不及预期。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 水泥：盈利已显著修复，未来海外国内机遇并存 .......................................... 5 2. 玻璃：价格继续下探，行业盈利水平持续磨底 ............................................ 11 3. 玻纤：特种电子布持续放量，行业高景气或持续 ........................................ 15 4. 消费建材：地产量价降幅收窄，关注涂料、防水等优势版块 .................... 21 5. 投资建议 ............................................................................................................ 29 6. 风险提示 ............................................................................................................ 30 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 32 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 图表目录 图 1：我国商品房销售额情况 ................................................................................................................................... 5 图 2：我国房屋新开工面积情况 ............................................................................................................................... 5 图 3：我国房地产开发投资完成额情况 ................................................................................................................... 5 图 4：我国房屋竣工面积情况 ................................................................................................................................... 5 图 5：我国广义基建投资完成额情况 ...........................