国防军工行业专题研究：2025Q3基金持仓超配比例近5年新低，配置比例有望触底反弹

行业研究 / 国防军工 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 国防军工行业专题研究 2025Q3 基金持仓超配比例近 5 年新低，配置比例有望触底反弹 2025 年 11 月 11 日 【投资要点】  2025Q3 公募基金国防军工行业持仓市值持续提升，持仓排位中部靠前，但持仓占比接近行业标配，超配比例为近五年新低。公募基金国防军工行业持仓总市值为 1013.58 亿元，环比增长 1.66%，持仓市值在申万行业一级分类中排位第 14 名，占比 3.05%，略微低配 0.04%，超配比例环比下降 0.74pct，超配比例为近 5 年新低。主动基金持仓总额为 669.21 亿元，环比减少 3.87%，超配 0.69%，环比下降 1.18pct；被动基金持仓总额为 344.36 亿元，环比增长 14.42%，超配-0.87%，环比下降 0.22pct。当前，基金配置军工板块意愿低，年底随着十五五规划的临近落地，军工发展方向日趋清晰，配置比例有望触底反弹。  持仓集中度有所提升，民企持仓占比增大。公募基金重仓股前十持仓占比 54.14%，环比增长 3.83pct，前二十持仓占比 74.71%，环比增长 3.77pct。持仓前十集中度增幅略大于前二十增幅，资金向头部公司聚集。国企持仓 694.1 亿元，占比 68.49%，环比降低 2.52pct；民企持仓 319.4 亿元，占比 31.51%，环比增长 2.52pct，仓位和占比均为近两年高位，睿创微纳等民企持仓占比靠前是主要原因。  主动型基金更加偏好具备核心卡位优势且产品应用覆盖面广的上游企业以及航空航发主机厂龙头。主动基金重点加仓配置的标的覆盖军工电子（华丰科技、紫光国微、复旦微电、睿创微纳、航天电子、新雷能）、先进材料（华秦科技、图南股份）、发动机（航发动力）等领域。军工电子是未来信息化、智能化战争的核心底座，同时高端特种芯片、传感器、连接器等产品具备典型的军民两用属性，相关企业有望受益于 AI、无人装备的高速发展，其高速成长潜力被资金认可。 【配置建议】  我们认为，随着“十五五”规划方向的逐步明晰与落地实施，国防装备行业有望进入新一轮订单驱动下的放量周期，同时军工板块亦将迎来业绩复苏和估值重塑的新阶段。以军机、航发为牵引的航空装备依旧是军工板块的中坚力量，以智能技术、无人装备和体系融合为特征的新域新质方向有望成为“十五五”国防建设的核心增量，军贸将对我国军工产业天花板的提供持续动能。 建议关注： 1）航空装备：中航沈飞、航发动力、中航成飞、中航西飞等； 2）军工新材料：菲利华、光威复材、图南股份、光启技术等； 3）军工电子：复旦微电、宏达电子、中航光电、睿创微纳、新雷能等； 4）新质新域：臻镭科技、盟升电子、中科星图、晶品特装、联创光电、中无人机、锐科激光等； 5）军贸：中航沈飞、广东宏大、高德红外、内蒙一机等。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯 证书编号：S1160525050002 证券分析师：刘帅 证书编号：S1160525090002 相对指数表现 相关研究 《扶摇直上九万里——如箭在弦的低成本运载火箭助力星座基建加速》 2025.11.04 《商业航天高密度发射加速，应用百花齐放可期》 2025.08.06 《紧握核心资产，谋新谋变》 2025.06.30 《标准、规定逐步落地，卫星互联网应用端市场有望加速打开》 2025.05.19 -30%-20%-10%0%10%20%2024/112025/52025/11国防军工沪深300 国防军工行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【风险提示】  “十五五”规划实施不及预期。“十五五”规划作为我国国防和军队现代化建设的纲领性文件，为军工行业描绘了明确的发展路径和目标。然而，规划在实施过程中存在多种不确定性因素，可能导致实际推进进度与预期目标产生偏差。  国际环境与军贸风险。地缘政策变化对军工行业影响显著，军贸行业受国际政治影响较大，国际关系变化可能影响军品出口。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 国防军工行业专题研究 正文目录 1. 基金持仓总市值持续提升，重返千亿区间 .................................................. 4 1.1. 公募基金国防军工行业持仓总市值再度突破千亿，行业排名 14 ............. 4 1.2. 国防军工行业持仓集中度有所提升，民企持仓为近两年高位 .................. 5 2. 公募基金偏好重仓军工电子、材料和主机厂龙头企业 ................................ 6 2.1. 持仓市值中排名靠前的多为电子、材料和主机厂头部企业 ..................... 6 2.2. 主动基金更青睐中上游电子、材料以及下游航空航发总装企业 .............. 7 3. 配置建议 ..................................................................................................... 9 4. 风险提示 ................................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 2025Q3 公募基金国防军工行业持仓总市值为 1013.58 亿元 ......... 4 图表 2： 国防军工行业持仓超配额度走势 ..................................................... 5 图表 3： 2025Q3 公募基金国防军工行业持仓市值排名第 14（共计 31 个行业） ................................................................................................................. 5 图表 4： 国防军工行业持仓集中度变动情况 ................................................. 6 图表 5： 国防军工行业中持仓国企和民企的市值情况 .................................. 6 图表 6： 2025Q3 公募基金（主动+被动）国防军工行业持仓市值排名 ........ 7 图表 7： 2025Q3 主动型基金国防军工行业持仓市值排名（亿元） ............. 7 图表 8： 2025Q3 主动型基金持仓总市值前五个股的过往持仓市值情况（亿元） ...............................................................................................