2025年三季报点评：中国改性塑料领域代表性企业，积极切入新兴赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 04 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 34.83 元 南京聚隆（300644） 基 础化工 目标价： 42.90 元（6 个月） 中国改性塑料领域代表性企业，积极切入新兴赛道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.11 流通 A 股(亿股) 0.89 52 周内股价区间(元) 18.43-41.9 总市值(亿元) 38.54 总资产(亿元) 25.69 每股净资产(元) 9.09 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：南京聚隆发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业总收入19.96 亿元，同比增长 23.78%，净利润 1.01 亿元，同比增长 79.46%。  改性塑料行业迈向高端国产替代，未来应用场景广阔。我国改性塑料产量持续攀升，2025 年产量有望达到 3546 万吨。现阶段以中低端产品为主，未来有望从通用型材料向高性能、多功能方向升级。从上游看，聚丙烯和聚乙烯等合成树脂产能保持增长，预计短期内上游市场延续偏弱震荡格局；下游方面，目前家电需求最高，中长期看汽车产业有望成为首要增长极。  以高性能改性塑料为主轴，多元协同发展。高性能改性塑料是公司的第一大类产品，近年来通过优化产品结构，持续放大技术附加值，板块营收和毛利率都稳中有进；热塑性弹性体是公司第二大类产品，公司正加速落地差异化产品线，打破国外垄断，实现进口替代；控股子公司聚隆复材聚焦碳纤维复材零部件与无人机整机“双赛道”规模化制造，已建成从复材结构件到整机总装的一站式产线，并可以同步完成多种机型的整机装配交付；生物基资源循环塑木型材是公司的第四大类产品，远销德国、英国、澳大利亚、泰国等 40多个国家和地区。  积极切入机器人、航空航天及低空经济等新兴赛道。公司积极与相关头部客户进行业务对接和材料验证，已针对机器人关节、足端、外壳等，推出 PA、PEEK、长玻纤增强材料、弹性体等材料解决方案。2025 年 9 月 10 日，公司全资子公司滁州聚隆新材料科技有限公司新成立江苏聚隆纬伦技术有限公司，全面推进智能机器人的研发及公司材料在机器人行业中的应用。在 2025年 10月 10日，聚隆复材推出新型飞行器机体结构——V1000 倾转旋翼混动飞行器机体结构，作为聚焦低空作业需求的创新装备，该飞行器的核心亮点在于“倾转旋翼+混动动力”双技术融合，并实现了“轻量化、高强度、抗疲劳”三重突破。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27年营业收入分别为 28.2、30.8、32.3亿元，归母净利润分别为 1.6、2.2、2.5 亿元，EPS 分别为 1.41、1.95、2.24元，对应 PE 分别为 25、18、16倍。考虑到公司在高性能改性塑料占据龙头地位，且产品在机器人、航空航天及低空经济应用方面有独特优势，给予公司 2026年 22 倍 PE，对应目标价 42.90 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格波动风险，核心技术配方失密及核心技术人员流失风险，国际政治经济形势及汇率波动风险、海外投资风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2387.38 2817.82 3082.62 3231.64 增长率 30.53% 18.03% 9.40% 4.83% 归属母公司净利润（百万元） 84.34 156.25 215.72 247.41 增长率 16.25% 85.26% 38.06% 14.69% 每股收益 EPS（元） 0.76 1.41 1.95 2.24 净资产收益率 ROE 8.85% 14.18% 16.95% 17.17% PE 46 25 18 16 PB 3.99 3.56 3.07 2.71 数据来源：Wind，西南证券 -17%5%26%48%69%91%24/1125/125/325/525/725/925/11南京聚隆 沪深300 南 京聚隆（300644） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕二十余年，中国改性塑料领域代表性企业 .................................................................................................................................. 1 2 改性塑料：行业迈向高端国产替代，未来应用场景广阔 ................................................................................................................ 3 2.1 产量持续攀升，现阶段以中低端产品为主 .................................................................................................................................. 3 2.2 上游：聚丙烯和聚乙烯等合成树脂产能保持增长，预计短期内市场延续偏弱震荡格局 .............................................. 4 2.3 下游：家电需求最高，中长期看汽车产业有望成为首要增长极 .......................................................................................... 5 3 主营业务：以高性能改性塑料为主轴，多元协同发展，积极切入机器人和低空经济等新兴赛道 .................................... 6 3.1 高性能改性塑料：技术附加值持续放大，积极应用于新兴领域 .......................................................................................... 6 3.2 热塑性弹性体材料：营收稳中有进，差异化产品线加速落地 ............................................................................................... 7 3.