2025年三季报点评：中国航材分销领域代表性企业，加大自研产品投入

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 05 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 34.48 元 润贝航科（001316） 石 油石化 目标价： 42.00 元（6 个月） 中国航材分销领域代表性企业，加大自研产品投入 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.15 流通 A 股(亿股) 1.11 52 周内股价区间(元) 26.82-51.99 总市值(亿元) 39.70 总资产(亿元) 14.20 每股净资产(元) 10.86 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：润贝航科发布 2025 年三季报。公司第三季度营收为 2.83 亿元，同比增长 14.41%；净利润为 4066.62万元，同比增长 47.09%。前三季度营收为 7.53亿元，同比增长 12.65%；净利润为 1.18 亿元，同比增长 63.93%。  深耕二十余年，中国航材分销领域代表性企业。公司成立于 2005年，早期以代理国际品牌航材为主，逐步建立分销网络，并于 2007年成为国内首批获得中国民航总局《民用航空油料供应企业适航批准书》的企业。2011 年起，公司开始与商飞集团深度合作，这成为了公司发展的重要里程碑。经过长达二十多年的在航材领域的深耕，公司已成为中国航材分销细分行业龙头。另一方面，公司积极响应航材国产化战略，自上市以来持续加大对航空器材的自主研发投入，截至 2025年 6月 30日，公司给共有超过 2800种自主研发产品取得适航认证。  航材市场国产替代已成为行业必然趋势。我国机队规模保持稳步增长，民航客运市场呈现稳健发展态势，到 2043 年中国民航的机队规模将达到 10061 架，成为全球最大的单一航空运输市场，直接拉动航材需求。随着国产大飞机出现，为降低国外企业在关键航材上的垄断和技术封锁风险，保障我国航空产业的安全和稳定发展，航材的国产化已经是国内航空业发展的必然趋势。  低空经济的深度应用将推动国产航材的技术研发与产业升级。截至 2025 年 6月，我国实名登记无人机累计飞行 2447 万小时，同比增长 149%。2025 年中国低空经济市场规模将达 1.5 万亿元，2035 年有望突破 3.5 万亿元。随着低空经济产业的发展，对于高端国产航材的需求也不断提升。据 Stratview Research预测，eVTOL 行业对全球复合材料的需求预计将从 2024 年的约 500 吨激增至2030 年的约 11750 吨，增长幅度约 22.5倍，年化增长率 69%。  估值与投资建议。我们选取申万油品石化贸易行业中两家代表性企业广聚能源和广汇能源作为可比公司。广聚能源是一家以能源投资和经营为主业的综合性能源类国有控股上市公司；广汇能源已在多地构建能源物流中转基地。两家公司 2026 年平均 PE 为 31 倍。考虑到公司在中国航材的分销占据龙头地位，且不断加大对自研产品的研发投入，给予公司 2026年 30倍 PE，对应目标价 42.00元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：上游供应商涨价风险，人才流失风险，仓储物流管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 909.36 1013.93 1097.81 1157.20 增长率 10.14% 11.50% 8.27% 5.41% 归属母公司净利润（百万元） 88.52 144.25 161.32 176.17 增长率 -4.16% 62.95% 11.83% 9.21% 每股收益 EPS（元） 0.77 1.25 1.40 1.53 净资产收益率 ROE 7.11% 11.08% 11.41% 11.48% PE 45 28 25 23 PB 3.34 3.06 2.82 2.60 数据来源：Wind，西南证券 -16%1%17%34%50%67%24/1125/125/325/525/725/925/11润贝航科 沪深300 润 贝航科（001316） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕二十余年，中国航材分销领域代表性企业 .................................................................................................................................. 1 2 航材市场：国产替代已成为行业必然趋势，低空经济将带来新的机遇和挑战 ........................................................................ 3 2.1 我国机队规模保持稳步增长，民航客运市场呈现稳健发展态势............................................................................................ 3 2.2 国产大飞机交付进程加快，航材国产替代已成为必然方向 .................................................................................................... 4 2.3 低空经济的深度应用将推动国产航材的技术研发与产业升级 ................................................................................................ 5 3 主营业务：以航材分销为主，不断丰富自研产品种类..................................................................................................................... 6 3.1 分销航材：营收稳中有进，展现出强劲的国际市场拓展势能 ................................................................................................ 6 3.2 自研航材：营收大幅增长，带动公司整体毛利率增加 .................................................................