海外市场产品研究系列之十二：海外主动ETF市场格局与典型策略

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 海外主动 ETF 市场格局与典型策略 ——海外市场产品研究系列之十二 华泰研究 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 陈烨*，PhD 研究员 SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 韩晳* 研究员 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 全球主动 ETF 加速发展 资料来源：Bloomberg，华泰研究 2025 年 10 月 31 日│中国内地 深度研究 全球 ETF 市场重要趋势：主动 ETF 加速发展，成 ETF 重要增长点 主动 ETF 即融入主动管理策略的交易所交易基金，通常由基金经理主动筛选个股、行业或调整资产配置，追求超额收益，同时具备 ETF 在交易所上市交易、实时申赎等工具属性。近年来，海外主动 ETF 的发展呈加速态势，在 ETF 市场的规模占比和资金流入占比均显著上升；基金公司积极布局，2025 年新发 ETF 产品中半数以上为主动 ETF。相比之下，境内 ETF 市场仍以被动产品为主，主动策略较为单一且规模占比较小。本文系统梳理目前全球主动 ETF 的格局，分析其发展趋势和驱动因素，并介绍几种典型主动ETF 策略，为境内主动 ETF 的发展提供参考。 全球主动 ETF 市场格局与发展趋势 截至 2025 年 10 月 20 日，主动 ETF 在全球 ETF 市场数量占比约 31%，规模占比 9.4%，在资产类别与地区分布上呈现“美国主导、股票为主”的格局。主动 ETF 加权平均费率高于被动 ETF，在股、债、混合配置等 ETF 类别上，近三年加权平均收益也都高于被动 ETF，体现出主动管理价值；主动ETF 市场目前竞争相对不充分，头部集中度显著低于被动 ETF 领域。从规模变化和资金流向分析可以发现，主动 ETF 正在替代传统场外主动基金特别是主动权益基金的市场份额，一定程度上对被动 ETF 也形成了有力竞争，全球主动基金 ETF 化的进程正在加速推进。 主动 ETF 快速发展的原因:主动管理需求+ETF 工具优势 在全球经济增长不确定性增加的背景下，资管行业客观存在一部分主动管理需求。主动 ETF 融合了主动管理的超额收益潜力与 ETF 的工具优势，既满足了投资者对“主动管理”的需求，又解决了传统主动基金“费率高、流动性差、透明度低”的痛点，投资者将部分主动管理的配置需求转向场内，构成主动 ETF 的需求基础。另一端，传统主动基金在被动投资浪潮下面临资金流出，存在转型压力，部分基金公司选择发挥自身主动管理优势，积极布局主动 ETF 市场，提供了丰富的产品供给。供需双向共振，叠加监管完善、税收政策等因素，共同促进了主动 ETF 化的进程。 典型主动 ETF 策略：指数增强、基本面选股、衍生品策略等 从偏离基准的程度、投资方法、衍生工具的运用等维度划分，海外主动 ETF中以下几种策略较为典型：指数增强策略与境内指增 ETF 类似，设定基准但允许存在一定的跟踪误差，投资方式上以量化多因子模型为主；基本面选股进一步脱离了基准的束缚，更依赖于基金经理的主动管理能力，深入挖掘个股基本面特征，进行风格投资、主题投资或全市场投资；衍生品策略通过期权等工具灵活调整组合风险收益特征，以匹配投资者多样化的投资需求，对衍生品市场的成熟度、衍生工具的运用也提出了较高的要求。 风险提示：本文主要是对美国 ETF 市场及其代表性投资标的做概括性介绍，并非站在短期视角推荐投资产品。文中提及的 ETF 相关标的不作为投资推荐，历史业绩不代表未来走势，经济发展、金融市场波动等因素可能影响美国资本市场表现。 05001,0001,5002,0000%20%40%60%80%100%2000200220042006200820102012201420162018202020222024新成立ETF数量（右）主动ETF占比被动ETF占比000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 全球主动 ETF 格局 ....................................................................................................................................................... 3 分地区来看：美国主动 ETF 规模最大，加拿大、韩国主动 ETF 占比较高 ........................................................... 4 分资产来看：非货主动 ETF 以股、债、多资产为主，近三年超额收益显著 ......................................................... 5 规模和占比 .................................................................................................................................................... 5 费率和收益 .................................................................................................................................................... 6 分管理人来看：主被动竞争格局差异明显，主动 ETF 头部集中度相对较低 ......................................................... 7 主动 ETF 的发展趋势：ETF 主动化还是主动 ETF 化？ ............................................................................................... 9 主动 ETF 资金流入加快，对场外主动产品形成替代 ....................