资产配置模型月报202511：全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技／有色／新能源等板块

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 资产配置资产配置 | 动态动态跟踪 研究结论 ⚫ 动态全天候策略今年以来年化收益 7.2%，行业轮动策略今年以来年化 43%，基于ETF 的行业轮动策略今年以来年化 44%，均高于基准。三季度我们构建了上述动态全天候资产配置策略和全天候行业轮动策略。详见《基于风险因子择时的动态全天候思路》、《股债跷跷板的成因、影响和策略应对》。本文即对上述模型结果进行回溯并更新下个月推荐。 ⚫ 动态全天候策略对应大类资产模型仓位平稳。动态全天候资产配置策略基于对宏观风险因子的判断，将宏观风险因子与相应资产进行对应，通过对宏观风险因子择时决定组合中的资产类型，再结合资产的风险特征得到具体仓位。11 月大类资产中黄金/美股风险小幅抬升，整体保持平稳，小幅减仓黄金/美股，小幅增持债券。 ⚫ 全天候行业轮动策略推荐有色/科技/电力设备等板块。行业策略基于对股债的四种状态——股强债弱/股弱债强/股债双强/股债双弱等市场环境下行业层面的价格规律进行挖掘，底层逻辑在于四种状态下市场活跃资金的行为存在差异。结合上述四种状态在历史上出现的概率，构建全天候行业轮动策略。11 月电力设备提示增持信号， 有色/科技板块在模型层面延续强势。 ⚫ 基于 ETF 的全天候行业轮动策略推荐有色金属/通信/信息技术/汽车/新能源等 ETF。从相关性、成分股重合度、跟踪误差、规模等角度匹配与申万一级行业最接近的代表性行业 ETF，代入全天候行业轮动模型，11 月推荐有色金属/通信/信息技术/汽车/新能源等 ETF。 风险提示 1、 极端风险事件出现可能影响结果； 2、 量化模型失效的风险。 报告发布日期 2025 年 11 月 03 日 王晶 执业证书编号：S0860510120030 wangjing@orientsec.com.cn 021-63325888*6072 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 zhoushiying@orientsec.com.cn 021-63326320 关注权益和商品机会：——资产配置月报202511 2025-11-01 大类资产仓位平稳，行业策略推荐有色/科技等板块：——资产配置模型月报 202510 2025-10-11 大类资产风险可控，短期关注交易特征：——“2+1”思维在大类资产中的应用初探 2025-09-29 股债跷跷板的成因、影响和策略应对 2025-09-17 基于风险因子择时的动态全天候思路 2025-08-18 全天候策略需要择时吗：——风险均衡策略新思路 2025-07-09 全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/有色/新能源等板块 ——资产配置模型月报 202511 资产配置 | 动态跟踪 —— 全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/有色/新能源等板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、11 月大类资产仓位平稳，小幅减持黄金/美股—— 动态全天候策略更新 .. 4 （一）动态全天候策略表现较好 ......................................................................................... 4 （二）11 月小幅减持黄金/美股 .......................................................................................... 5 二、11 月推荐有色/科技/电力设备等板块——行业轮动策略更新 .................... 5 （一）行业轮动策略收益跑赢基准 ..................................................................................... 5 （二）11 月推荐有色/科技/电力设备等板块 ....................................................................... 7 三、11 月推荐有色金属/通信/信息技术/汽车/新能源 ETF——ETF 行业轮动更新 ...................................................................................................................... 8 （一）ETF 行业轮动策略收益跑赢基准 .............................................................................. 9 （二）11 月推荐有色金属/通信/信息技术/汽车/新能源 ETF ................................................ 9 四、小结 ...................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 11 资产配置 | 动态跟踪 —— 全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/有色/新能源等板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：动态全天候策略表现优于全天候（净值） ........................................................................... 4 图 2：仓位平稳小幅减持黄金/美股 ............................................................................................... 5 图 3：基于增长预期和利率预期的四象限框架 .............................................................................. 5 图 4：行业策略表现强于基准 ..............................................................................