量化大势研判202511：质量类资产盈利触底回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化大势研判 202511 质量类资产盈利触底回升 2025 年 11 月 04 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 预期增速资产的优势差继续回升，实际增速资产的优势差继续回落，预期、主题类成长风格有望继续表现。△gf 继续保持扩张，其主要来自 Top 组的上升与，对应的占优策略有分析师预期类策略和主题轮动类策略；△g 继续收缩，其来自 Top 组回落+Bottom 组回升，景气类策略缺乏基本面动量优势，继续谨慎对待。 ➢ ROE 的优势差见底回升，拥挤度较低下，盈利能力策略进入推荐范畴；红利类资产拥挤度回升，继续不建议超配。ROE 的优势差开始回升，拥挤度较低下，盈利能力资产基本面或已见底；高股息类资产当下的拥挤度继续回升，不建议超配。Δgf 在扩张且 ROE 开始回升，11 月推荐预期成长+盈利能力风格。 ➢ 细分行业来看，预期成长和盈利能力策略当下关注：1）钨；2）船舶制造；3）PCB；4）锂电池；5）文化娱乐；6）网络接配及塔设；7）稀土及磁性材料；8）配电设备；9）白酒；10）种植业。实际成长策略当下推荐为：煤炭化工、电池综合服务、锂电化学品、稀土及磁性材料、其他家电；质量红利策略当下推荐为：玻璃纤维、锅炉设备、车用电机电控、锂电设备、网络接配及塔设；价值红利策略当下推荐为：安防、日用化学品、宠物食品、服务机器人、网络接配及塔设；破产价值策略当下推荐为：动物疫苗及兽药、燃气、棉纺制品、印染、建筑装修Ⅲ。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@glms.com.cn 相关研究 1.量化周报：继续区间震荡-2025/11/02 2.量化分析报告：2025 年 10 月社融预测：10135 亿元-2025/11/01 3.基金分析报告：低利率环境资产寻优：广发中证智选高股息策略 ETF-2025/10/31 4.基本面选股组合月报：红利低波季调组合今年实现 7.59%超额收益-2025/10/31 5.基金分析报告：基金季报 2025Q3：主动股基规模大增-2025/10/29 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化大势研判框架简介 ............................................................................................................................................. 3 2 当下市场大势研判分析 ............................................................................................................................................. 5 2.1 月度综合判断观点 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 框架历史表现跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 当下资产选择分析 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 当下各类策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化大势研判框架简介 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格的重新认知：风