主动量化研究系列-港股增强：高胜率战胜基准

证券研究报告 | 金融工程专题 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程专题 报告日期：2025 年 10 月 31 日 港股增强：高胜率战胜基准 ——主动量化研究系列 核心观点 本报告中，我们以中证港股通综合指数为基准，进行增强组合构建。从结果看，2021-2025 年 9 月，年化超额 10.61%，信息比 2.42，月度胜率 81%。 ❑ 港股市场获取超额的不利因素 机构交易贡献高、市值集中，考虑到流动性后的可投资股票池小。投资者结构导致策略有效性受到影响，交易费率决定了交易频率无法过高。长期视角下，相对基准可获得的超额收益量级或较小。 ❑ 价值盈利强于成长，无显著市值效应 港股市场动量风格最强，不过部分时点存在“动量崩溃”现象。大盘和小盘存在轮动，近年来大盘效应较强。低换手溢价在港股不显著且波动大。基本面中盈利表现最好，价值整体强于成长。高股息近年来收益为正，不过量级较小。 ❑ 港股通增强组合构建 筛选可投资股票池，对行业、个股偏离、风格进行约束。2021-2025 年 9 月，年化超额 10.61%，信息比 2.42，月度胜率 81%。 ❑ 风险提示 本文结论通过历史数据归纳总结得到，历史不代表未来，样本外存在失效风险；收益指标等均基于报告内给定区间测算所得，不代表其后续表现。宏观经济、政策和市场环境发生变化时，模型存在失效风险。数据风险：未来的数据分布和特征可能与历史数据分布不一致，从而造成模型失效。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐忠亚 执业证书号：S1230523050001 xuzhongya@stocke.com.cn 相关报告 1 《港股或已进入击球区》 2025.10.26 2 《AI 看图：K 线识别和趋势预测》 2025.10.23 3 《10 月微观结构再平衡，机会在哪？》 2025.10.19 金融工程专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 多元配置需求下，被动之外的港股投资 ................................................................................................... 4 2 港股市场：流动性、投资者结构和风格特征 ........................................................................................... 4 2.1 整体流动性不足，选股域受限 ......................................................................................................................................... 4 2.2 投资者结构：机构对市场影响较大 ................................................................................................................................. 5 2.3 风格：价值优于成长，市值效应不显著.......................................................................................................................... 6 3 港股增强策略：高胜率获取超额收益 ....................................................................................................... 7 3.1 组合构建思路：阿尔法和风控 ......................................................................................................................................... 7 3.2 回测结果：单因子历史表现 ............................................................................................................................................. 8 3.3 港股增强组合：以港股通为基准 ..................................................................................................................................... 8 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 金融工程专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 公募基金对港股配置力度提高 ............................................................................................................................................ 4 图 2： 港股通增强组合超额表现较为稳健 .................................................................................................................................... 4 图 3： 上市公司：主板为主，数量稳步增加 ................................................................................................................................ 5 图 4： 港股市值：主板起主导作用 ...........................................................