银行行业A股上市银行25Q3季报综述：其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业银行行业 ⚫ 核心营收表现向好，大行利润增速回正。截至 25Q3，上市银行营收、PPOP 和归母净利润累计同比增速分别为+0.9%/+0.6%/+1.5%，环比-0.1pct/-0.5pct/+0.7pct。拆分来看，利息净收入增速环比改善 0.7pct，受益于息差基本企稳；手续费净收入增速环比回升 1.5pct；其他非息收入增速环比-5.4pct，Q3 债市震荡上行扰动公允价值变动损益。分板块看，国有行利润增速回正，主要得益于非息收入韧性十足，AC户仍有部分兑现，同时信用成本下行反哺利润；股份行业绩绝对增速偏弱；城商行保持良好的成长性，农商行业绩略有下滑，受非息收入拖累明显。 ⚫ 信贷增速放缓，金融投资仍为核心驱动因素。截至 25Q3，上市银行生息资产、贷款增速分别环比-0.4pct/-0.3pct，贷款增长偏弱，仅城商行增速环比持平。结构上，零售需求疲软，多数银行零售贷款占比下降，政策刺激效果相对有限；大行票据冲量，股份和城农商对公贷款仍贡献主力。金融投资是扩表主要驱动力，增速环比+0.9pct，债市回调银行或有所增配。负债端，存款增长弱，同业负债加速扩张。截至 25Q3 存款边际走弱，增速环比-0.4pct，同业负债加速扩张，增速环比+3.3pct，预计存款到期或有脱媒，叠加三季度资本市场相对活跃，对存款有部分分流。 ⚫ 净息差环比基本持平，已现企稳迹象。测算 25Q3 上市银行净息差 1.33%，较 25H1基本持平。拆分资负两端来看，测算 25Q3 生息资产收益率较 24 年收窄 41bp，降幅较 24 年同期加深 16bp，但负债成本较 24 年改善 34bp，较同期改善幅度增强24bp，对净息差的支撑效果显著。各子板块息差环比均基本企稳，或有小幅回升。展望后续，负债成本压降空间依旧积极，息差改善趋势有望保持。 ⚫ 资产质量基本稳定，信用成本重回下行区间。截至 25Q3，上市银行不良率环比持平于 1.23%，资产质量表观指标相对稳健。测算信用成本环比-10bp，资产减值损失增速环比-3.3pct，各子板块增速均拐头向下，减值计提压力较上半年有所缓解。从拨备看，拨备覆盖率环比下降 2.2pct 至 236.3%，拨贷比下行 3bp 至 2.90%，风险抵补能力总体无虞。 ⚫ 资本充足率有所回落。截至 25Q3，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率环比分别-2bp、-7bp 和-20bp。一是风险加权资产增长提速，增速环比回升 0.7pct；二是 24 年年度分红多于 25Q3 实施；此外，债券市场回调削弱OCI 户浮盈，对资本亦有负面影响。 ⚫ 三季度险资再度增持银行 A/H，多数国资增持本地城商行。Q3 险资频繁增持银行，例如平安人寿增持农行 A 和邮储 A，均进入前十大股东；中国人寿增持工行、南京、中信和苏州，前两者均进入前十大股东；此外还有国民养老增持苏州，利安人寿增持无锡、常熟等。同时部分险资在 H 股持续增持银行，例如中国平安增持农行H、邮储 H 和招行 H，最新持股比例分别达 1.76%、2.81%和 3.28%。预计保险进入开门红阶段红利配置需求增加。 考虑到内外部环境的不确定性再度反复，市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现的息差企稳等积极的基本面变化趋势，我们看好 25Q4 银行板块的相对收益。 现阶段关注两条投资主线： 1、 基本面确定的优质中小行， 相关标的：渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、重庆银行(601963，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)。 2、 基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级) 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 11 月 02 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 于博文 执业证书编号：S0860524020002 yubowen1@orientsec.com.cn 021-63326320 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 主被动基金和北向资金明显流出，南向资金持续流入：25Q3 银行板块持仓数据点评 2025-10-31 银行兑现债券浮盈动机有何差异？如何测算潜在浮盈兑现空间？ 2025-10-23 社融增速继续下探，资金活化进程延续：——9 月金融数据点评 2025-10-16 其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收 A 股上市银行 25Q3 季报综述 看好（维持） 银行行业深度报告 —— 其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、核心营收表现向好，大行利润增速回正 ................................................... 4 二、贷款增速仍有下行压力，存款增长偏弱 ................................................... 9 三、净息差边际企稳，负债成本持续改善..................................................... 13 四、资产质量基本稳定，信用成本重回下行区间 .......................................... 15 五、资本充足率有所回落，险资持续增持银行 ............................................. 17 六、投资建议 ............................................................................................... 19 七、风险提示 ............................................................................................... 20 银行行业深度报告 —— 其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1： 截至