建筑行业2025年3季报综述：规模下降业绩承压，经营现金流有改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建筑与工程 [Table_Title] 规模下降业绩承压，经营现金流有改善 ——建筑行业 2025 年 3 季报综述 报告要点 [Table_Summary]截至 10 月 31 日，建筑行业上市公司 2025 年 3 季报披露完毕，2025 年前 3 季度来看，建筑行业收入业绩均有下滑，但降幅同比收窄。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SAC：S0490525080003 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 规模下降业绩承压，经营现金流有改善 ——建筑行业 2025 年 3 季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业：规模/业绩承压但降幅同比收窄，盈利能力仅略有降低 截至 10 月 31 日，建筑行业上市公司 2025 年 3 季报披露完毕，2025 年前 3 季度来看：1）建筑行业收入业绩均有下滑，但降幅同比收窄，整体来看，全行业依旧受制于相对不畅的需求，但企业端来看，可能由于新订单承接更加保守（注重业主付款能力，减少垫资等），行业整体盈利能力保持相对稳定，前 3 季度仅略低于去年同期；2）各项比率，全行业毛利率略有下降，费用率基本持平，资产减值损失率微降，信用减值损失率微增，归属净利率微降；3）经营质量方面，2025Q1-Q3 经营现金净流出减少，资产负债率/有息负债率较年初提升（但这两项比率环比略有下降）。 单季度来看：2025Q3 收入业绩同比下滑，但业绩降幅更大，主要是减值损失率有所提升，带来归属净利率下降。 子板块：多数子行业有所下滑，静候基本面反转 分行业来看：1）房建子行业 3 季度收入业绩均有明显的下滑，主要是受到经济发展新阶段下，面临的转型影响，但行业下游需求结构多元，因此或有部分领域需求增长；2）基建子行业 3 季度收入业绩同样下滑，但下滑幅度弱于房建，且单 3 季度数据优于今年累计，关注后续可能的复苏趋势；3）钢结构子行业 3 季度收入下滑但业绩增速超过 15%，主要是受部分企业（如东方铁塔资源业务）影响，下游投资依旧偏弱；4）国际工程子行业在 3 季度收入业绩均出现双位数下滑；5）石油工程子行业 3 季度收入基本维持稳定，但业绩有双位数增长，主因部分企业业务线工作量饱满，业绩同比增加；6）化学工程子行业，3 季度收入业绩均有增长，业绩增速超过 10%，可能原因包括受益国内煤化工业务的增量等；7）工程咨询子行业，3 季度收入略降，但业绩增长接近 15%，可能原因包括部分企业转型成效，叠加主业阶段性改善，由于该板块企业规模整体偏小，业绩的改善未必具有持续性；8）专业工程子行业，3 季度营收业绩均有下滑，但业绩下滑幅度更大，主要是受部分企业影响（部分企业的房建业务受大环境影响较为明显）；9）园林子行业受制于需求疲软、企业融资不畅、减值计提等多种因素影响，业绩陷入亏损状态，但已连续 4 个季度同比减亏，关注后续边际变化；10）装饰子行业受房地产调控政策、部分下游客户风险因素影响，企业经营承压，关注后续积极进展。 现金流方面，2025Q1-Q3 5 个子行业经营净现金流较期初上升，5 个子行业经营净现金流较期初下降，3 个子行业增幅在 20%以上，从高到低依次为：国际工程（2.76 亿元，104.55%，同比变化 63.47 亿元）、专业工程（-174.96 亿元，42.93%，同比变化 131.62 亿元）、工程咨询（-17.28 亿元，42.57%，同比变化 12.81 亿元）；3 个子行业降幅在 20%以上，从低到高依次为：园林（-5.15 亿元，-144.31%，同比变化-3.04 亿元）、钢结构（6.8 亿元，-57.45%，同比变化-9.19 亿元）、石油工程（44.67 亿元，-50.18%，同比变化-45.0 亿元）。 风险提示 1、经济复苏不及预期； 2、原材料价格大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《数读基建深度 2025M9：狭义基建降幅收窄，年底财政仍有空间》2025-11-09 •《“十五五”建议发布，建筑行业哪些方向重点关注？》2025-11-02 •《四中全会胜利召开，建筑板块把握哪些方向？》2025-10-27 -20%-7%7%20%2024/112025/32025/72025/11建筑与工程沪深3002025-11-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 行业研究 | 专题报告 目录 行业：规模/业绩承压，盈利能力相对稳定 .................................................................................... 5 行业概览：前三季度收入业绩降幅收窄 ......................................................................................................... 5 盈利能力：前 3 季度毛利率下降，盈利能力有所略降 ................................................................................... 6 下游占款：垫资规模继续增加 ........................................................................................................................ 7 经营现金流：2025 年前三季度净流出减少 .................................................................................................... 8 偿债能力：3 季度末资产负债率较年初增加 ................................................................................................... 9 子板块：前 3 季度大部分子行业收入业绩下滑 ........................................................................... 10 收入：大部分子行业收入下滑 ......