银行业10月金融数据前瞻：社融继续阶段性回落，信贷同比少增

证券研究报告：银行|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行|金融数据预测月报行业投资评级强于大市 |上调行业基本情况收盘点位4286.0152 周最高4670.3152 周最低3596.91行业相对指数表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《9 月社融增速或持续下探，新增信贷同比多增》 - 2025.10.1110 月金融数据前瞻 （2025.10.09-2025.11.09）社融继续阶段性回落，信贷同比少增l投资要点（1）10 月新增信贷同比少增约 2000 亿元：预计 10 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3000 亿元左右，同比少增约 2000 亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 1000 亿元。10 月季初月信贷诉求整体偏弱，同时受 9 月末冲量透支影响。（2）新增信贷整体偏弱：预计对公中长期贷款同比偏弱。大型企业和中小企业供需两端偏弱，融资需求预防性偏弱，尤其是出口数据自 2025 年 3 月以来首次负增长，10 月中旬出口高频数据较弱较大概率与贸易摩擦有关压制了企业经营投资意愿。预计对公短贷仍季节性负增长、居民短期贷款增长乏力、居民中长期贷款同比少增。（3）预计 10月新增社会融资规模约8000亿元，同比少增约 6000亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约 1000 亿元，同比少增约 2000 亿元；10 月银行表内贴现加大，整体市场供不应求，预计负增幅度同比扩大至-2000 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资 8500 亿元；IPO 和再融资合计约 429 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅负增，持平历史数据。l投资建议：2025 年 12 月至次年 3 月末或将有大量定期存款到期，居民无风险利率将进一步下行，居民存款或继续向保险等资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。投资方向上：一是建议关注继续关注存款到期量较大，息差改善有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。l风险提示：存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。发布时间：2025-11-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1预计 10 月新增信贷同比少增..................................................................41.1总量读数上信贷或同比少增约 2000 亿元....................................................41.2结构上对公偏弱但仍是主要支撑，居民需求偏弱.............................................62预计 10 月新增社融约 8000 亿.................................................................73投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： BCI 和 SMEI 指数..................................................................6图表 6： 居民信心指数仍处于低位 .......................................................... 7图表 7： 信贷增速或进一步下行 ............................................................ 8图表 8： 社融增速下行 .................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责条款部分41 预计 10 月新增信贷同比少增1.1 总量读数上信贷或同比少增约 2000 亿元预计 10 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3000 亿元左右，同比少增约 2000亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 1000 亿元。10 月不同类型企业情况总体回落。10 月官方制造业 PMI景气指数继续承压，其中新订单、生产、新出口指数分别为 48.8%、49.7%、45.9%，分别下行 0.9、2.2 和 1.9pct。PMI 的变动与 10 月以来供需两端同步回落，以及月内国际贸易摩擦承压、航运环境存在较大不确定性的背景下企业的避险预期有关。大型企业PMI 回落 1.10pct 至 49.9%，中型企业 PMI 下降 0.10pct 至 48.7%，小型企业 PMI回落 1.10pct 至 47.1%。各类型企业边际上均有一定调整，显示 10 月份修复幅度有限，供需两端面临较大压力且中小企业更为明显。图表1：PMI 主要分项情况图表2：不同类型企业 PMI2023-112024-032024-072024-112025-032025-0740%42%44%46%48%50%52%54%制造业PMI制造业PMI:新订单制造业PMI:生产制造业PMI:新出口订单2023-112024-032024-072024-112025-032025-0743%44%45%46%47%48%49