公司事件点评报告：传统业务稳健，新赛道布局深化

2025 年 11 月 5 日 传统业务稳健，新赛道布局深化 —瑞普生物（300119.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 当前股价（港元） 20.42 总市值（亿港元） 94.9 总股本（百万股） 464.8 流通股本（百万股） 335.0 52 周价格范围（港元） 16.08-28.9 日均成交额（百万港元） 214.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关报告 《禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新——瑞普生物（300119.SZ）公司深度报告》2025-10-12 瑞普生物第三季度业绩报告发布：前三季度公司实现营业收入 25.44 亿元，较上年同期增长 13.50%；归属于上市公司股东的净利润达到 3.62 亿元，同比大幅增长 45.64%；扣除非经常性损益的净利润为 2.69 亿元，同比增长 24.92%。 投资要点 ▌公司传统禽猪业务板块保持稳定增长态势 在禽猪药苗领域持续加强研发投入，三季度有多款新产品获得批准，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类，进一步完善了在经济动物医药领域的产品矩阵。特别是公司获得了猪流行性腹泻病毒 mRNA 疫苗（RPS1903）临床试验批件，这是全球首个食品动物用 mRNA 疫苗临床批件，标志着公司在兽用mRNA 疫苗研发领域取得重要突破。根据公司 2024 年年报，2024 年度，公司禽用生物制品板块实现营业收入 10.76 亿元，毛利率 63.17%；原料药及制剂板块实现营业收入 10.21亿元，实现毛利率 36.50%；两个板块毛利率均高于中国兽药产业平均毛利率 30.58%。同时，公司通过精益降本与价值创新重塑盈利模型，销售费用和管理费用两项费用率同比下降0.27 个百分点，进一步强化了盈利能力的稳定性，运营效率不断改善，为整体业绩提供了有力支撑。 ▌ 在宠物疫苗领域，公司近期表现总体平稳，但通过新产品获批与渠道端变革展现出积极布局 第三季度报告中提及，公司共有 7 项新兽药产品密集获批，其中包含“重组猫干扰素ω（冻干型）”等宠物医药相关产品。公司 2024 年研发投入 23,835.22 万元，占营收比例7.76%，彰显公司不断强化产品实力的决心。尽管当前宠物疫苗业务在整体收入中占比尚不突出，但公司正积极推进渠道端改革，优化产品推广与服务体系，以应对市场竞争并提升市场渗透率。宠物疫苗赛道市场空间广阔，随着公司产品矩阵的不断完善与渠道改革的深入推进，未来在这一领域的表-20%0%20%40%60%80%瑞普生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 现值得期待。 ▌公司在新兴业务领域的布局也引人关注，尤其是菌丝蛋白为代表的合成生物赛道 根据第三季度报告，公司已审议通过变更部分募集资金用途，将原定用于 2021 年向特定对象发行股票的部分资金转向“生物制造产业化工程建设项目”，该项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程，总投资 6.79 亿元，其中募集资金投资2.96 亿元。该项目由瑞普生物及全资子公司天津瑞狮生物科技有限公司负责实施，主要生产菌丝蛋白原料及相关产品。此举是公司突破传统动物健康业务边界、积极布局新型优质替代蛋白领域的重要战略举措，不仅有助于公司开拓万亿级新市场以为长期增长注入动力，也能推动公司从动保领域领导者向更广阔的优质蛋白解决方案提供者延伸。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 36.17、42.58、50.00 亿元，EPS 分别为 0.87、1.08、1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 23.4、18.9、15.3 倍，公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故维持给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,070 3,617 4,258 5,000 增长率（%） 36.5% 17.8% 17.7% 17.4% 归母净利润（百万元） 301 406 502 620 增长率（%） 35.1% 23.6% 23.5% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.87 1.08 1.33 ROE（%） 6.0% 7.7% 8.9% 10.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 487 721 1,223 1,371 应收款 1,129 1,288 1,458 1,644 存货 500 585 629 741 其他流动资产 1,533 1,632 1,664 1,701 流动资产合计 3,649 4,227 4,974 5,458 非流动资产: 金融类资产 1,451 1,451 1,451 1,451 固定资产 1,846 1,778 1,745 1,710 在建工程 63 138 133 480 无形资产 493 468 444 420 长期股权投资 1,069 1,169 1,269 1,369 其他非流动资产 847 847 847 847 非流动资产合计 4,317 4,400 4,436 4,826 资产总计 7,966 8,626 9,410 10,283 流动负债: 短期借款 801 1,001 1,201 1,401 应付账款、票据 550 585 660 741 其他流动负债 852 852 852 852 流动负债合计 2,251 2,477 2,759 3,049 非流动负债: 长期借款 514 664 814 964 其他非流动负债 194 194 194 194 非流动负债合计 708 858 1,008 1,158 负债合计 2,959 3,335 3,767 4,207 所有者权益 股本 466 465 465 465 股东权益 5,007 5,291 5,643 6,077 负债和所有者权益 7,966 8,626 9,410 10,283 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 330 451 558 689 少数股东权益 29 45 56 69 折旧摊销 194 117 112 109 公允价值变动 -11 0 0 0 营运资金变动 193 -317 -164 -246 经营活动现金