合同负债大幅增长，看好全年业绩表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-11-05 公司点评 买入 / 维持 高德红外（002414） 目标价：20.00 昨收盘：13.34 国防军工 合同负债大幅增长，看好全年业绩表现  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 42.71/33.99 总市值/流通(亿元) 569.72/453.37 12 个月最高/最低(元) 14.89/6.48 相关研究报告 高德红外（002414）中报点评：型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年三季度报告，2025 年 1-9 月实现营业收入30.68 亿元，较上年同期增长 69.27%；归属于上市公司股东的净利润 5.82亿元，较上年同期增长 1058.95%；基本每股收益 0.14 元，较上年同期增长 1055.08%。 合同负债大幅增长，看好全年业绩表现。报告期内，公司营业收入和利润均实现大幅增长，主要原因系型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放所致。报告期内，公司完整装备系统总体项目取得多个进展，其中 2025 年 7 月公告签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同总金额 68,509.91 万元人民币；2025 年 8 月公告签订某型号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同总金额 30,679.07 万元人民币。截至本报告期末，公司合同负债达到 129,642.30 万元，较上年同期增长 139.74%，显示公司在手订单充足；综合毛利率水平达到57.91%，较上年同期提升 5.34 个百分点，我们看好公司全年业绩表现。 红外全产业链布局，应用领域不断拓展。公司构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局。在完整装备系统总体方面，公司已获得多类型完整装备系统总体科研及生产资质，涉及的完整装备总体领域覆盖面广、品类多样，在国内及外贸多个完整装备系统总体项目竞标中展现出较强的竞争优势。在民品方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，不断提升行业综合解决方案能力，依托智能感知技术助力各行业数字化转型，进一步扩大市场空间。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 6.59 亿元、7.75 亿元、8.79 亿元，EPS 为 0.15 元、0.18 元、0.21 元，对应 PE 为 86倍、74 倍、65 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2677.59 5087.41 6104.89 7020.63 营业收入增长率(%) 10.87% 90.00% 20.00% 15.00% 归母净利润（百万元） -447.19 659.08 774.81 878.96 净利润增长率(%) -760.56% 247.38% 17.56% 13.44% 摊薄每股收益（元） -0.105 0.154 0.181 0.206 市盈率（PE） -127.40 86.44 73.53 64.82 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -40%-20%0%20%40%60%80%100%Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25Aug/25Sep/25Oct/25高德红外沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 合同负债大幅增长，看好全年业绩表现 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 573.57 50.87 61.05 70.21 营业收入 2677.59 5087.41 6104.89 7020.63 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 1587.31 2491.81 2990.18 3438.70 应 收 和 预付款项 1661.07 5985.72 3190.43 7362.14 营 业 税 金及附加 28.41 51.55 61.86 71.13 其 他 应 收款（合计） 33.63 0.00 0.00 0.00 营业费用 140.18 223.61 268.33 308.59 存货 2160.78 4202.88 3433.52 5348.34 管理费用 303.39 509.75 611.69 703.45 其 他 流 动资产 19796.16 197.96 197.96 197.96 研发费用 745.63 1129.95 1355.93 1559.32 长 期 股 权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 6.43 (33.95) (33.95) (33.95) 金 融 资 产投资 0.00 3009.34 5429.38 3436.18 减值损失 (328.58) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 17.17 13.52 9.88 6.23 加 : 投 资收益 13.83 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 2523.54 2175.84 1828.15 1480.46 公 允 价 值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 799.78 705.31 610.83 516.35 其 他 经 营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 1302.41 (221.36) 84.58 (2276.06) 营业利润 (448.51) 714.69 850.84 973.38 资产总计 9236.28 14616.91 10599.01 16248.89 加 : 其 他非 经 营 损益 51.18 60.69 60.69 60.69 短期借款 950.63 5036.56 991.87 5325.90 利润总额 (397.33) 775.39 911.54 1034.07 交 易 性 金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00