2025年第三季度破局贸易不确定性把握发展新机遇报告-Oxford Economics

TRADE UNCERTAINTY CONTINUES TO CAST A SHADOW FOR APAC INDUSTRY破局贸易不确定性，把握发展新机遇2025年第三季度Toby Whittington, Lead Economisttwhittington@oxfordeconomics.comMakoto Tsuchiya, Economistmtsuchiya@oxfordeconomics.com美国最高关税率剑指中国3• 在考虑了豁免条款和特殊例外之后，美国对中国实际征收的关税税率目前远高于其他国家和地区。• 尽管针对其他亚太地区生产商的未来关税税率仍存在不确定性，• 但我们预计中国将继续面临最高的贸易壁垒，这将促使贸易转移和生产活动从中国迁移至区域内其他竞争国家。要点总结经由东盟的贸易转移4• 有迹象表明贸易转移正在通过东盟逐步发生。• 截至2024年，中国对东盟的出口与东盟对美国的出口走势基本同步。• 自“解放日”关税以来，东盟对美出口激增，而中国出口并未出现类似增长。• 但东盟在解放日后的出口激增，或是反映了其在8月1日新关税生效前的集中出口现象。要点总结东盟电子产品出口激增5• 在对美电子产品出口领域，这种贸易转移最为显著。• 自关税实施以来，中国对美的电子出口急剧下滑。• 与此同时，越南、泰国和印度的出口均出现显著增长。• 若当前趋势持续，越南明年将取代中国成为美国市场最大的电子产品供应国。要点总结 中国与东盟各国的供应链联系将日趋紧密6• 亚洲经济体对中国中间产品的依赖依然存在。• 中美脱钩将推动中国拓展与其他合作伙伴的贸易联系。• 中国将增加对东盟的中间产品出口，以供其进行最终生产与组装。• 美国仍是至关重要的市场，对东盟国家而言尤其如此。要点总结东盟各国多元化的制造业优势7• 通过对东盟制造业产能进行显性比较优势（RCA）分析，可评估承接中国产能转移的潜力。• 越南：优势涵盖从纺织品到电子组装的中低端制造。• 泰国：工业基础高度多元化，涉及纺织、橡胶、石化和汽车。• 马来西亚：在电子以及橡胶、化学等核心产业实力雄厚。要点总结东盟国家相对较低的劳动力成本8• 东盟地区的平均工资水平使其制造业具有相对吸引力。• 除新加坡外，所有东盟六国的劳动力成本均比中国更具竞争力，这将促进产能向这些国家迁移。• 印度、印度尼西亚和菲律宾在劳动力成本上最具竞争力，使它们在纺织及服装制造等劳动密集型产业中具备优势。要点总结印度商品与服务税（GST）改革助力制造业发展9• 印度近期通过了全面的商品与服务税（GST）改革。• 受食品饮料价格下跌影响，印度CPI通胀今年以来持续下行。• 若50-70%的减税红利传导至消费者，预计2026年通胀或再降1个百分点。• 投资改善的早期迹象对印度工业活动构成支撑。• 但结构性障碍依然存在，将限制产能向印度进行更大规模的转移。要点总结日本增长驱动因素的转变10• 2025年增长预计将由汽车和化工行业引领，这主要得益于其特定因素。• 关税的影响已开始显现，且将在今年下半年及2026年进一步加剧。• 虽已达成关税协议，但不确定性依然存在，尤其是在行业关税方面。• 此外，不确定性对全球投资需求的影响将加剧，进而拖累日本资本品部门。 要点回顾增长动能减弱，但预计汽车行业全年仍将实现小幅增长11• 2025年汽车行业增长将受益于2024年安全丑闻导致的低基数效应。• 年初因关税预期出现的集中出口提振了增长势头，但目前正在发生逆转。• 尽管日本确保了15%的汽车关税税率，但仍远高于特朗普总统上任前2.5%的水平。• 对美汽车出口已大幅下滑。自5月以来，对美出口较去年同期下降20-30%。 要点回顾关税影响大部分已被盈利消化，但销量亦呈下滑趋势。12• 自关税生效以来，日本车企已大幅下调出口价格以维持产量。• 然而，企业利润难以完全消化全部关税影响。• 近期数据显示销量已开始下滑，美国经济整体疲软亦拖累汽车终端需求。• 展望2026年，我们预计日本汽车产量将出现年度收缩。 要点总结机械行业将日益感受到高度不确定性所带来的滞后影响13• 不确定性对投资的滞后影响预计将于2025年下半年至2026年显现，冲击日本资本品行业。• 继年初集中订单带来的增长后，机械订单已呈下降趋势。• 除滞后影响外，中美谈判仍在进行且行业关税未明，不确定性持续高企。• 全球投资疲软将拖累行业增长，导致2025及2026年生产持续收缩。 要点总结在AI需求带动下，电子行业将于2026年引领增长14• 2026年电子行业可能成为制造业的主要增长动力，因为其他主要行业面临困境。• 尽管日本不生产尖端芯片，但其在电容器等电子元器件领域的优势使其能够充分受益于AI热潮。• 行业关税仍是主要风险，且日本短期内难以实现高端芯片的本地化生产。