中科美菱(920992)生物细胞超低温存储领域的先行者

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 10 月 30 日江海证券研究发展部医药行业研究组分析师：吴春红执业证书编号：S1410524050001投资评级：增持（首次）当前价格:21.66元市场数据总股本(百万股)96.73A 股股本(百万股)96.73B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)28.8412 个月最高/最低(元)28.00/10.60第一大股东长虹美菱股份有限公司第一大股东持股比例(%)47.45上证综指/沪深 3003897.03/4616.83数据来源：聚源注：2025 年 10 月 10 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益1.80-8.6726.72绝对收益-4.07-2.6197.72数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告中科美菱920992.BJ医药生物行业生物细胞超低温存储领域的先行者投资要点：公司成立于 2002 年，背靠长虹集团，依托中科院理化所技术支撑，深耕超低温存储领域，打破国外垄断，是国内生物细胞超低温冷冻存储设备先行者。研制出-180℃极低温冷冻存储箱等多款刷新行业纪录的产品，产品应用于医疗、科研、生物制药等领域，覆盖-196℃至 8℃全温区。公司 2022 年在北交所上市，实际控制人为绵阳市国资委。公司历经 20 余年发展，已获国家级专精特新“小巨人”企业、国家技术发明奖二等奖等荣誉，截至 2024 年底拥有 436 项专利，2024 年研发投入占比 11.19%，聚焦薄壁化、碳氢制冷等技术突破，产品获协和医院、清华等高端客户认可。公司 2025H1 营收 1.5 亿元（+2.16%），净利润 1104.58 万元（+5.94%），毛利率 36.67%，净利率 7.35%。新品放量驱动增长，其他主营产品收入同比+41.9%，海外市场毛利率 45.37%（高于国内 12.15pct）。从同比数据看，2025Q3 公司业绩延续稳定增长势头，截止 2025Q3，公司整体实现营业收入 2.24 亿元，同比4.75%；归母净利润 1275.61 万元，同比 8.19%。从单季度看，2025Q3 公司实现营业收入 7,416.36 万元，同比 10.44%；归母净利润 171.03 万元，同比 25.42%。2024 年国内医疗器械市场规模 1.35 万亿元，前瞻估测 2030 年中国医疗器械行业市场规模或将突破 1.8 万亿元，2025-2030 年复合增长率达到 7.53%。根据智研咨询发布的数据，2022 年至 2028 年，预计我国生物医疗低温存储设备市场规模将从 67.72 亿元增长至 215.43 亿元。预计生物医疗低温存储设备 2028 年超低温细分市场将达到 51.34 亿元。国产替代等政策推动下，基层医疗设备配置需求激增（2027 年乡镇覆盖率目标 100%），叠加“健康中国 2030”及设备更新计划，公司作为国产细分龙头将会受益。全球市场由赛默飞世尔、海尔生物等主导，公司曾位列国内前三，凭借技术优势将会抢占科研及医疗场景份额。估 值 和 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为320.91/356.79/406.46 百万元，同比增长 8.50%/11.18%/13.92%；2025-2027 年公司归母净利润分别为 25.22/29.55/32.70 百万元，同比增长 39.43%/17.19%/10.64%。当前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为 83.08/70.90/64.08 倍。公司作为国内生物医疗低温存储设备领域的代表性企业，通过持续的技术创新和国际化的市场拓展，国内政策扶持，以及人口老龄化，国产替代等优势有望在未来实现稳步发展。特别是公司在样本存储全链条和实验室通用设备领域的深耕细作，将为公司带来新的增长点。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：政策风险，市场风险，境外经营风险，研发风险。财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）302.79295.77320.91356.79406.46增长率（%）-25.51%-2.32%8.50%11.18%13.92%归母净利润（百万元）16.1318.0925.2229.5532.70增长率（%）-69.33%12.16%39.43%17.19%10.64%ROE（%）2.68%2.96%4.01%4.55%4.87%EPS 最新摊薄（元/股）0.170.190.260.310.34P/E（倍）129.92115.8483.0870.9064.08P/B（倍）3.483.423.333.223.12资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司概述：中国生物细胞超低温冷冻存储设备的民族产业先行者................................................................. 11.1 发展历程：历经 20 余载，公司产品多元化布局初见雏形.....................................................................11.2 公司荣誉：国家级专精特新“小巨人”企业.........................................................................................31.3 公司背靠长虹集团，拥有国资背景和中科院技术赋能..........................................................................41.4 公司管理团队拥有多元行业的复合背景................................................................................................42 公司产品：全链条布局，技术驱动增长..........................................................................................................62.1 多维产品矩阵：涵盖低温存储设备、实验室操作设备、冷链工程类....................................................72.2 公司商业模式：技术为基+产品为载....................................................................................................