美容护理行业：专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷尔佳、创尔生物

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·行业深度报告2026 年 1 月 13 日江海证券研究发展部消费行业研究组分析师：黄燕芝执业证书编号：S1410525120001行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-5.18-11.44-21.81绝对收益-2.69-9.48-5.27数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 29 日数据相关研究报告1. 江海证券-行业点评报告-美容护理行业：“双 11”天猫抖音美妆榜出炉，巨子生物重组 I 型胶原蛋白冻干纤维获批 –2025.10.272. 江海证券-行业点评报告-美容护理行业：2024 年美妆数据出炉，锦波生物ProtYouth 5 款产品获得 FDA 认证 –2025.01.22美容护理行业专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷尔佳、创尔生物投资要点：专业皮肤护理类产品可划分为功能性护肤品与医疗器械类敷料两大品类。以零售额为统计口径，功效性护肤品市场规模从 2017 年的 133 亿元人民币增长至2021 年的 308 亿元人民币，期间年复合增长率达 23.4%。据预测，2027 年市场规模将进一步攀升至 2118 亿元人民币，2022-2027 年期间复合增长率预计高达 38.8%，市场增长潜力显著。中国医用敷料市场规模呈高速扩容态势，市场规模从 2017 年的 67 亿元增长至 2021 年的 259 亿元，期间年复合增长率高达40.0%。据预测，该市场规模将从 2022 年的 347 亿元持续攀升，到 2027 年达到 979 亿元，2022-2027 年期间年复合增长率预计为 23.1%。2021 年，前四大功效性护肤品市场参与者的占有率为 56.9%，市场份额相对集中。前四大功效性护肤品公司分别为贝泰妮、欧莱雅、巨子生物和华熙生物，市场占有率分别为 21.0%、12.4%、11.9%和 11.6%。相比之下，医用敷料市场竞争格局较为分散，敷尔佳为 2021 年中国医用敷料行业龙头品牌，占据 10.1%的市场份额；巨子生物以 9.0%的市场份额位列行业第二。巨子生物作为重组胶原蛋白领域龙头企业，2024 年营收达 55.39 亿元，功效性护肤品占比 77.7%。可复美品牌为公司专业皮肤护理产品系列主要品牌，占比高达 82.0%，品牌市占率领先且天猫复购率高达 42.9%。公司核心优势在于技术壁垒深厚，手握重组胶原蛋白核心专利与国家技术发明奖，合成生物学平台支撑产品持续创新。2024 年公司渠道端直销占比提升至 74.6%，2022-2024 年公司毛利率维持 82%以上的高位水平。敷尔佳是医用敷料领域标杆企业，公司的医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的 II 类医用敷料贴类产品。公司依托在医用敷料领域树立的品牌口碑，持续深挖消费者潜在护肤需求，顺势推出多款功能性护肤品。2024 年公司营收 20.17 亿元，2025 年上半年公司线上直销占比超 62%，2022 年天猫平台复购率稳步提升至 36.81%。公司核心产品医用透明质酸钠修复贴市场认可度高，同时通过产学研合作布局 III 类医疗器械，产品结构持续升级。创尔生物是动物源胶原蛋白领域先行者，公司成功推出全国首款无菌 III 类胶原贴敷料。公司核心技术优势显著，公司持有 49 项专利，胶原产品收入占比超95%。但受制于销售费用率高企（2024 年 47.14%），净利率仅 15.8%，显著低于行业平均水平。公司营收规模相对较小（2024 年 3.87 亿元），市场份额有待提升。投资建议：专业皮肤护理行业正迎来高景气发展周期，功能性护肤品与医用敷料两大细分赛道均呈现高速扩容态势。2021 年问题性肌肤人群突破 4 亿且随着医美行业的崛起，对功能性护肤品和医用敷料需求增加。建议重点关注重组胶原蛋白领域龙头企业巨子生物，建议关注透明质酸钠医用敷料领域标杆企业敷尔佳。风险提示：研发失败的风险，渠道变化风险，政策变化风险，核心技术泄密风险。证券研究报告·行业深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 专业皮肤护理行业概况................................................................................................................................... 11.1 专业皮肤护理行业市场规模................................................................................................................. 11.2 专业皮肤护理行业竞争格局................................................................................................................. 52 主要上市公司概况...........................................................................................................................................62.1 主要上市公司产品结构分析................................................................................................................. 62.1.1 敷尔佳收入来源于医用敷料和功能性护肤品，产品以透明质酸钠为主.....................................62.1.2 巨子生物收入主要来源于医用敷料和功能性护肤品，产品以重组胶原蛋白为主....................102.1.3 创尔生物为国内胶原贴敷料产品开创者，产品以动物源胶原蛋白为主...................................122.2 主要上市公司销售渠道分析............................................................................................................... 132.2.1 敷尔佳以线上直销为主要销售模式，且线上直销毛利率高..................................................... 132.2.2 创尔生物分品类布局“经销+直销”双轨销售体系......................