世华科技(688093)首次覆盖：功能性材料专精特新小巨人，高性能光学材料为第二曲线

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 12 月 8 日江海证券研究发展部TMT 行业研究组分析师：刘瑜执业证书编号：S1410525110001投资评级：买入（首次）当前价格:34.87元市场数据总股本(百万股)280.38A 股股本(百万股)280.38B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)93.6712 个月最高/最低(元)45.47/17.00第一大股东顾正青第一大股东持股比例(%)25.60上证综指/沪深 3003897.71/4554.33数据来源：聚源注：2025 年 12 月 2 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-9.86-14.5869.71绝对收益-11.72-13.9086.00数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告世华科技688093.SH电子行业功能性材料专精特新小巨人，高性能光学材料为第二曲线——首次覆盖投资要点：公司为功能性材料专精特新小巨人企业。苏州世华新材料科技股份有限公司成立于 2010 年，为一家从事功能性材料研发、生产及销售的国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业，具备功能性材料的核心设计合成能力，专注于为客户提供定制化功能性材料。公司近年来业绩保持高增长。世华科技营业收入增长速度较快，从 2019 年的2.41 亿元增长至 2024 年的 7.95 亿元，5 年 CAGR 达 26.96%。公司 2025 年前三季度营业收入达 8.45 亿元，同比增长 49.23%，维持高增速。公司归母净利润近年来也保持增长态势，从 2019 年的 0.82 亿元增长至 2024 年的 2.8 亿元，5 年 CAGR 为 27.84%。公司与下游终端客户保持深度合作。公司产品已广泛应用于苹果公司、三星公司等多家知名消费电子品牌产品，并自 2013 年起产品开始应用于苹果公司的生产制造过程后，自主完成了历代材料的研发和生产，与苹果公司建立了长期稳定的合作关系，功能性材料应用于苹果的多个产品线中，如手机、平板、可穿戴设备、笔记本电脑等，未来有望受益于更多新产品的发布与销售。公司新募投光学薄膜材料项目。2025 年 9 月，公司完成增发，募集资金净额达5.9 亿元。公司拟通过引进先进设备、建设高标准的制造基地，进一步聚焦公司功能性材料核心主业，建设以偏光片保护膜、OLED 制程保护膜、OCA 光学胶膜为主的光学显示薄膜材料扩产项目，总投资金额为 7.4 亿元。募投项目相关产品技术难度较高，且目前仍主要由 3M、ZACROS、LG 化学、Nitto、三菱化学、SKC 等美、日、韩国际厂商垄断。估值和投资建议：预计世华科技 2025-2027 年 EPS 分别为 1.56、1.91、2.39元，对应 PE 分别为 22.61、18.51、14.81 倍。截至 2025 年 12 月 2 日，根据iFinD 机构一致预期，选择的可比公司 2025-2027 年平均 PE 分别为 656.18、65.13 和 27.06 倍。结合行业平均估值，考虑到公司业绩增速以及新项目投产后空间，首次覆盖，给予公司 28x 估值，2025 年预计 EPS 为 1.56 元，目标价格43.68 元，给予公司“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；客户结构风险；募投固定资产增加的风险；行业竞争加剧的风险。财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）511.50794.681,182.731,531.871,923.41增长率（%）10.64%55.36%48.83%29.52%25.56%归母净利润（百万元）193.46279.66438.13535.06669.06增长率（%）4.36%44.56%56.67%22.12%25.04%ROE（%）10.23%14.28%18.61%18.98%19.54%EPS 最新摊薄（元/股）0.691.001.561.912.39P/E（倍）51.2035.4222.6118.5114.81P/B（倍）5.245.064.213.512.89资料来源：公司财报，江海证券研究发展部下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司为功能性材料专精特新小巨人企业..........................................................................................................11.1 成立于 2010 年，产品应用于多家知名消费电子品牌..........................................................................11.2 三阶段快速发展，一体两翼、创新驱动...............................................................................................11.3 公司前十大股东....................................................................................................................................31.4 管理层经验较为丰富.............................................................................................................................32 公司财务数据介绍...........................................................................................................................................42.1 近年来业绩保持高速增长..................................................................................................................... 42.2 第二曲线高性能光学材料收入快速提升...............................................................................................63 公司主要从事功能性材料生产销售.....................................