高伟电子(01415.HK)深耕光学模组，AI浪潮下的新视觉入口

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司是领先的移动设备摄像头模组制造商，是苹果公司 iPhone 与iPad 产品摄像头模组的核心供应商之一，以其精密的制造工艺、稳定的品控能力和深度的大客户合作优势，在全球光学赛道中占据重要地位。凭借持续的资本开支与产能扩张，公司正积极把握光学创新升级与市场份额提升的双重机遇，成长确定性显著。根据公司公布的 2025 年半年报，公司 2025H1 实现营业收入 13.6 亿美元，同比增长 132.16%；实现归属母公司股东的净利润 0.67 亿美元，同比增长 320.21%。 投资逻辑 公司深度绑定苹果，具备客户粘性优势。2025H1 来自苹果的收入占公司总营收的 98.1%，客户粘性源于两大优势，一是依托立讯集团产业链资源，协同效应显著，二是持续投入资本开支，精准满足苹果对供应链企业在产能规模及快速响应等方面的要求。 行业需求回暖，量能基础稳固。iPhone 需求强劲，开售以来截至10 月 12 日国内全系激活量已达约 400 万台，预计 iPhone 与 iPad出货量将步入稳健增长通道，为公司提供坚实的需求基本盘。 光学升级持续，价值量稳步提升。iPhone 摄像头模组每年持续迭代升级，是明确的价值增长主线。iPhone Pro Max 机型的摄像头模组价值量从 13 系列到 16 系列增长了约 37 美元，最新推出的 17 Pro Max 长焦镜头由 16 Pro Max 的 1200 万像素大幅升级至 4800万像素，我们判断单机价值量年增趋势将延续，增厚公司收入。 竞争格局优化，份额扩张可期。在主要竞争对手夏普逐渐退出后摄模组供应链后，后摄模组供应链格局重塑。苹果有平衡供应链与降低成本的需求，叠加公司近年来积极扩产备能，我们预计公司有望在超广角、潜望长焦等模组中获取更多份额，并有望于 2027年切入价值量更高的主摄领域，打开全新增长空间。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润将达到 1.91 亿美元、2.25亿美元和 3.36 亿美元，对应 PE 为 19 倍、17 倍和 11 倍。给予公司 2026 年 24 倍 PE，对应 419.90 亿港元目标市值，48.38 港元/股目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 消费电子需求修复不及预期；客户集中度高，对大客户订单依赖度高；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧。 主要财务指标 项目 2 023A 2 024A 2 025E 2 026E 2 027E 营业收入(百万美元) 924 2,494 3,632 4,346 6,500 营业收入增长率 -17.23% 169.99% 45.61% 19.65% 49.59% 归母净利润(百万美元) 47 119 191 225 336 归母净利润增长率 -44.74% 155.54% 60.11% 18.13% 48.99% 摊薄每股收益(美元) 0.05 0.14 0.22 0.26 0.39 每股经营性现金流净额 0.13 0.07 0.09 0.22 0.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.37% 23.05% 26.92% 24.11% 26.41% P/E 55.27 26.55 19.49 16.50 11.07 P/B 6.18 6.08 5.25 3.98 2.92 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009001,00016.0021.0026.0031.0036.0041.0046.00241030250130250430250731港币(元)成交金额(百万元)成交金额高伟电子恒生指数 港股公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 前言：高伟电子——苹果摄像头模组核心供应商，受益光学升级大趋势.................................. 4 一、公司简介：光学赛道领军者，深度绑定苹果产业链................................................ 4 1.1、背靠立讯集团产业链资源，积极扩产并深度绑定大客户苹果................................... 4 1.2、公司营收与利润高速增长，毛利率净利率与期间费率相对平稳................................. 8 二、iPhone 摄像模组规格升级推升价值量增长，公司有望持续提升份额 ................................ 10 2.1、智能手机行业出货回暖，苹果稳居市占率第一.............................................. 10 2.2、iPhone 摄像头模组规格不断升级，推升价值量增长 ......................................... 11 2.3、公司在 iPhone 后摄模组中份额有望迎来增长，2027 年有望切入主摄供应链 .................... 13 2.4、苹果稳居平板电脑出货第一，公司份额有望持续提升........................................ 14 三、消费电子外延布局，端侧 AI 与激光雷达构建第二增长曲线 ........................................ 15 3.1、公司积极布局 MR 领域，有望参与苹果 AI 眼镜项目.......................................... 15 3.2、深度绑定行业龙头，速腾合作驱动激光雷达组件规模化落地.................................. 17 四、盈利预测及估值............................................................................. 20 4.1、盈利预测：未来三年归母净利润复合增速达到 41.3% ........................................ 20 4.2、上行周期估值偏成长，展望 2026 年目标市值 419.90 亿港元.................................. 20 五、风险提示................................................................................... 21 5.1、消费电子需求修复不及预期.............................................................. 21 5.2、客户集中度高，对大客户订单依赖度高.................................................... 21 5.3、地缘政治导致的政策或关税风险.........