光伏出货同比高增，磁材器件产品结构优化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能横店东磁（002056.SZ）买入-A(维持)光伏出货同比高增，磁材器件产品结构优化2025 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 31 日收盘价（元）：21.17年内最高/最低（元）：23.00/11.70流通A股/总股本（亿）：16.25/16.27流通 A 股市值（亿）：344.02总市值（亿）：344.37基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.91摊薄每股收益(元)：0.91每股净资产(元)：6.62净资产收益率(%)：16.78资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述事件：10 月 27 日，公司披露 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 175.6 亿元，同比增长 29.3%，实现归母净利润 14.5 亿元，同比增长 56.8%。Q3 单季度实现营收 56.3 亿元，同比+40.2%，环比-16.2%；实现归母净利润4.3 亿元，同比+52.0%，环比-23.1%。事件点评光伏板块收入持续增长，海内外优质市场出货量同比提升。2025 年前三季度，公司光伏产业实现收入约 114.7 亿元，同比增长 43.6%；光伏产品实现出货 19.5GW，同比增长超 70%。受对等关税等因素影响，公司印尼基地Q3 出货环比下滑，预计 Q4 环比有所修复。展望 26、27 年，美国本土电池产能仍存在供应缺口；此外，基于欧洲市场的深耕经验，公司会持续提升欧洲市占率。组件效率来看，公司目前 640W 产品已批量接单，预计 25Q1 公司 650W 左右组件能实现量产。磁材器件出货结构优化，锂电板块稳中向好。2025 年前三季度，公司磁材器件实现收入约 37 亿，同比实现两位数增长，出货超 16 万吨。磁材出货结构持续优化，新能源汽车的车载充电机 OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI 服务器用 PSU 电源、二次模块电源等领域出货高速增长。随着英伟达 800V 架构的推广，软磁材料的替代需求将显著增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部的 SST 客户进行配套。2025 年前三季度，公司锂电产业实现收入 19.9 亿元，同比增长 5.6%；出货超 4.6 亿支，同比增长12.3%。投资建议共司坚持围绕“磁材+新能源”双轮驱动战略，持续聚集差异化和国际化布局。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.22/1.35/1.55 元，对应公司 10 月 31 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 17.3/15.6/13.6倍，维持“买入-A”评级。风险提示海外产能政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。财务数据与估值：公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)19,72118,55922,53423,74125,349YoY(%)1.4-5.921.45.46.8净利润(百万元)1,8161,8271,9882,2022,523YoY(%)8.80.68.810.814.6毛利率(%)20.719.820.421.421.8EPS(摊薄/元)1.121.121.221.351.55ROE(%)19.917.818.517.517.0P/E(倍)19.018.917.315.613.6P/B(倍)3.83.43.02.72.3净利率(%)9.29.88.89.310.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1453716573226951783826418营业收入1972118559225342374125349现金91858975130301122015675营业成本1563314888179261866619828应收票据及应收账款27373181375326644281营业税金及附加93858392107预付账款5278808692营业费用246236406427431存货19553749521432705742管理费用572604766795837其他流动资产607590618598628研发费用877722856938989非流动资产66597639764575137153财务费用-252-167-319-327-396长期投资68116166215265资产减值损失-264-233-218-263-296固定资产54926166615359815567公允价值变动收益-288-2-88-111-123无形资产507571598633673投资净收益-700-36-19-27其他非流动资产592785729683647营业利润20812116257328063108资产总计2119624212303412535133571营业外收入912131412流动负债1144113197178881113017360营业外支出155434828短期借款2222862100010001000利润总额20762124254227713092应付票据及应付账款76041089514714861914041所得税250296381416464其他流动负债16161440217515102319税后利润18261828216123552629非流动负债566744746747745少数股东损益101173153105长期借款19610121311归属母公司净利润18161827198822022523其他非流动负债370734734734734EBITDA25082553288231313449负债合计1200713942186351187718104少数股东权益183188361514619主要财务比率股本16271627162716271627会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积137484848成长能力留存收益75298635100101150213157营业收入(%)1.4-5.921.45.46.8归属母公司股东权益900610082113451296014847营业利润(%)17.71.721.69.010.8负债和股东权益2119624212303412535133571归属于母公司净利润(%)8.80.68.810.814.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.719.820.421.421.8会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)9.29.88.89.310.0经营活动现金流389435225087-8925185ROE(%)19.917.818.517.517.0净利润