TMT行业周报（10月第5周）：海外云厂商资本开支持续上行

证券研究报告 】 [Table_Industry] TMT [Table_Title] 海外云厂商资本开支持续上行 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 3 日 [Table_ReportType] TMT 行业周报（10 月第 5 周） [Table_Author] 分析师：李时樟 执业证书：S1030522060001 电话：18065826333 邮箱：lisz@csco.com.cn 分析师：罗晴 执业证书：S1030524110001 电话：13603091122 邮箱：luoqing@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 周度市场回顾。TMT 板块内一级行业上周（10.27-10.31）涨跌幅为：计算机（1.82%）、传媒（-0.06%）、电子（-1.65%）、通信（-3.59%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为横向通用软件（10.05%）、营销代理（5.74%）、门户网站（3.68%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件（-6.40%）、数字芯片设计（-4.80%）、游戏Ⅲ（-4.01%）。 2) 海外云厂三季度资本开支继续上行。本周海外主要云厂商公布三季度业绩，资本开支延续上行趋势，且 2026 年指引积极。谷歌方面，2025Q3 资本开支 239 亿美元，同比增长 83%，较上一季度同比 70%增速有所提升。往中期看，管理层指引 2025年全年资本开支 910-930 亿美元，在上一季度指引的 850 亿美元基础上再度上修。META 方面，2025Q3 资本开支达 194 亿美元，同比增长 134%，增速较上一季度提升 26pct。展望后续，管理层指引 2025 年全年资本开支 700-720 亿美元（下限上修，上限不变），2026 财年资本开支金额增长显著高于 2025年，中性假设 2025 年达成 710 亿美元，则明年至少能达成1028 亿美元 CapEx，同比将至少增长 45%。微软方面，2025Q3资本开支 349 亿美元（含租赁），同比增长 75%，超出上一季度指引的 300 亿美元。中长期指引暂未更新，建议沿用先前口径，即 2026 财年超 1200 亿美元资本开支。亚马逊方面，2025Q3资本开支达 342 美元，同比增长 51%，全年指引约 1250 亿美元。综合来看，四家 CSP 2025 年 CapEx 增速大概率达到 60%。 3) AI 赋能主营业务提速，AI 正循环持续验证。云业务角度，谷歌云 2025Q3 实现收入 151.57 美元，同比增速加快至 34%，增速环比提升 2pct；微软 Azure 同比增速 39%，环比持平且维持高位；亚马逊 AWS 同比加速增长 20%至 330 亿美元。其他主营业务角度，谷歌业务线全面加速，其中 Q3 搜索业务同比增长14.5%、Youtube 广告业务同比增长 15%；META Q3 广告收入 501亿美元，同比增长 26%。AI 成为拉动收入的关键引擎：①谷歌CEO 提及 70%以上的云服务客户正使用谷歌 AI 产品，云业务季度末待履行合同金额达 1550 亿美元（同比增长 70%+）。②在 AI 对广告效率的提升下,META Q3 广告展示量同比增长 14%，平均广告单价同比增长 10%。我们认为云厂商的资本投入持续高速增长，换来 AI 在自身主营业务的逐渐赋能和闭环实现，清晰的下游 AI 用量增长有望继续拉动 AI 算力需求，建议关注海外 AI 算力产业链相关的光模块、PCB、服务器代工等细分环节投资机会。 4) 风险提示： AI 应用不及预期。 [Table_PageHeader] 2025 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 ......................................................................................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ..................................................................................................... 5 2.1 行业重要事件 ...................................................................................................................................... 5 2.2 公司公告............................................................................................................................................ 10 [Table_PageHeader] 2025 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业周涨跌幅（%） .............................................................................................................. 3 Figure 2 TMT 细分三级子行业周涨跌幅（%） .................................................................................................. 3 Figure 3 电子行业周涨跌幅前五个股（%） ...................................................................................................... 4 Figure 4 计算机行业周涨跌幅前五个股（%） .................................................................................................. 4 Figure 5 传媒行业周涨跌幅前五个股（%） .............................