东方电缆2025年三季报点评报告：三季度海缆业务交付加快，公司业绩环比增长显著

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 10 月 27 日 东方电缆（603606.SH） 电气设备/高低压设备 三季度海缆业务交付加快，公司业绩环比增长显著 ——东方电缆 2025 年三季报点评报告 公司点评  事件： 公司发布 2025 年三季度报告，前三季度实现营业收入 75.0 亿元，同比+11.9%，实现归母净利润 9.1 亿元，同比-1.9%。2025 年三季度，实现营业收入 30.7 亿元，同比+16.5%，环比+34.2%，实现归母净利润 4.4 亿元，同比+53.1%，环比+129.6%。  25 年三季度业绩环比增长显著，主要系高毛利的海缆业务确收节奏加快 公司三季度收入规模、利润体量与盈利能力均表现亮眼。2025 年三季度公司营业收入、归母净利润的同比增速分别为+16.5%、+53.1%，环比增速分别为+34.2%、129.6%，毛利率为 22.6%，同比+0.9 pcts，环比+6.3 pcts。 增长原因主要系高附加值的海底电缆营业收入增长明显。业务收入结构方面，2025 年前三季度电力工程与装备线缆 35.4 亿元，占主营业务收入 47.5%，海底电缆与高压电缆 35.5 亿元，占主营业务收入 47.7%，海洋装备与工程运维营收 3.5 亿元，占主营业务收入 4.8%。2025 年三季度上述三项业务营收分别为13.4 亿元、15.9 亿元、0.8 亿元，环比分别为+2.1%、+109.4%、-63.2%。  在手订单维持较高水平，前瞻财务指标持续向好 截至 2025 年 10 月 23 日，公司在手订单约 196 亿元，相较于 8 月初基本持平。其中，电力工程与装备线缆 39 亿元，海底电缆与高压电缆 117 亿元，海洋装备与工程运维 39 亿元，环比分别变动-11 亿元、+7 亿元、+3 亿元。海缆业务订单在 3 季度确收加快的基础上保持增长，将为公司后续经营持续增长提供支撑。 公司前瞻财务指标持续向好，海缆业务交付节奏加快的态势有望保持。今年下半年以来，公司存货、合同负债环比大幅增长，2025 年三季度末公司存货为36.3 亿元，同环比分别增加约 18.6 亿元、5.1 亿元。2025 年三季度末公司合同负债 15.7 亿元，同比增加约 7.1 亿元。  公司将持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，“十五五”期间国内海上风电将迎来持续增长。2025 年 10 月举行的国际风能大会发布了《风能北京宣言 2.0》，指引“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于 120WG，其中海上风电新增装机容量不低于 15GW。2025年年初发布的新能源发电市场化交易政策正式落地后，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势更加明显。此外，海上风电作为深海科技中的战略新兴产业，是国内发展深海经济的重要抓手，有望推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022 年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024 年公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。  盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 122亿、145 亿、173 亿，同比增速分别约为 34%、19%、20%，分别实现归母净强烈推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.con.cn 证书编号：S0280524110001 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524010001 市场数据 时间 2025/10/27 收盘价(元)： 66.19 一年最低/最高(元)： 44.80/73.94/ 总股本(亿股)： 6.88 总市值(亿元)： 455 流通股本(亿股)： 6.54 流通市值(亿元)： 455 近 3 月换手率： 100.52% 股价一年走势 相关报告 《前瞻经营指标大幅增长，海缆业务交付节奏有望加快》2025-08-19 《在手订单持续增长，受益全球海风行业发展》2025-03-27 《海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上》2024-12-16 60%80%100%120%140%2024/112025/022025/052025/08东方电缆沪深300 2025-10-27 东方电缆 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 利润 15、20、24 亿元，对应目前市值 PE 分别为 30、23、19X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,310 9,093 12,160 14,468 17,301 增长率(%) 4.3 24.4 33.7 19.0 19.6 净利润(百万元) 1,000 1,008 1,529 2,017 2,366 增长率(%) 18.7 0.8 51.7 31.9 17.3 毛利率(%) 25.2 18.8 20.6 21.7 21.3 净利率(%) 13.7 11.1 12.6 13.9 13.7 ROE(%) 15.9 14.7 18.9 20.6 19.9 EPS(摊薄/元) 1.45 1.47 2.22 2.93 3.44 P/E(倍) 45.5 45.2 29.8 22.6 19.2 P/B(倍) 7.2 6.6 5.6 4.6 3.8 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 10 月 27 日 2025-10-27 东方电缆 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7917 8520 9546 12009 14371 营业收入 7310 9093 12160 14468 17301 现金 2142 2855 3600 4905 6427 营业成本 5467 7380 9650 11322 13608 应收票据及应收账款合计 2684 3327 2752 3977 3887 营业税金及附加 49 46 65 80 93 其他应收款 34 35 77 44 107 营业费用 153 178 243 287 344 预付账款 79 123 86 250 139 管理费用 130 134 195 217 260 存货 2148 1834 2455 226