2025年三季度报告点评：Q3归母净利润+4.37%，9月运价上涨提振业绩预期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中远海能(600026) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 中远海能（600026.SH）2024 年年报点评：归母净利润+19.37%，外贸油运积极拓展西方市场 中远海能（600026.SH）深度报告：全球油运龙头，供需向好资产价值低估 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 中远海能（600026.SH）2025 年三季度报告点评：Q3 归母净利润+4.37%，9 月运价上涨提振业绩预期 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Summary] 事件：中远海能（600026.SH）2025 年三季度报告。 ⚫ 营业收入：25Q1～3 累计实现 171.08 亿元，同比下滑-2.55%，其中25Q3 实现 54.66 亿元，同比增速为-2.55%。 ⚫ 归母净利润：25Q1～3 累计实现 27.23 亿元，同比下滑 21.22%，其中25Q3 实现 8.53 亿元，同比增速为 4.37%。 ⚫ 扣非归母净利润：25Q1～3 累计实现 24.84 亿元，同比下滑 25.85%，其中 25Q3 分别实现 7.10 亿元，同比增速为-3.00%。 点评： ➢ 油运业务：9 月单月 TD3C-TCE 接近 8 万美元/日，提振 25Q4 财务效益预期。 ◼ 外贸油运业务：25Q1～3 累计实现毛利润 17.9 亿元，同比下滑43.2%，其中 25Q1、25Q2、25Q3 分别实现 5.4、7.5、5.0，同比增速分别为-55.90%、-43.13%、-18.64%。 ◼ 内贸油运业务：25Q1～3 累计实现毛利润 10.2 亿元，同比下滑9.7%，其中 25Q1、25Q2、25Q3 分别实现 3.3、3.3、3.6，同比增速分别为-9.30%、-3.28%、-14.70%。 ➢ 其他业务：LNG 运输业务维持稳健，LPG 运输业务逐步释放利润。 ◼ LNG 运输业务：25Q1～3 累计实现归母净利润 6.74 亿元，同比基本持平，其中 25Q1、25Q2、25Q3 分别实现 2.00、2.24、2.50，同比增速分别为 12.30%、2.75%、-10.71%。 ◼ LPG 运输业务：25Q1～3 累计实现毛利润 0.5 亿元，同比高增22.5%。 ◼ 化学品运输业务：25Q1～3 累计实现毛利润 0.5 亿元，同比下滑5.2%。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入243.64、250.10、255.59 亿元，同比增长 4.82%、2.65%、2.19%，实现归母净利润 47.94、56.60、58.22 亿元，同比增长 18.76%、18.06%、2.88%，对应 EPS 为 0.88、1.04、1.07 元，2025 年 10 月 31 日收盘价对应 PE 为 15.38、13.03、12.66 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：OPEC+原油减产超预期；船队规模扩张超预期；环保监管 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 执行力度不及预期；地缘政治风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 22,733 23,244 24,364 25,010 25,559 增长率 YoY % 21.8% 2.2% 4.8% 2.7% 2.2% 归属母公司净利润(百万元) 3,381 4,037 4,794 5,660 5,822 增长率 YoY% 132.1% 19.4% 18.8% 18.1% 2.9% 毛利率% 29.5% 27.2% 28.8% 30.5% 30.1% 净资产收益率ROE% 9.6% 11.3% 10.4% 11.6% 11.3% EPS(摊薄)(元) 0.62 0.74 0.88 1.04 1.07 市盈率 P/E(倍) 21.80 18.26 15.38 13.03 12.66 市净率 P/B(倍) 2.10 2.06 1.60 1.51 1.43 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 9,716 9,536 14,049 18,101 17,222 营业总收入 22,733 23,244 24,364 25,010 25,559 货币资金 5,750 5,663 10,037 14,031 13,058 营业成本 16,025 16,913 17,352 17,378 17,877 应收票据 41 72 75 77 79 营业税金及附加 138 113 118 122 124 应收账款 576 538 564 579 592 销售费用 77 84 88 90 92 预付账款 228 232 238 238 245 管理费用 983 1,075 1,127 1,157 1,182 存货 1,161 1,334 1,368 1,370 1,410 研发费用 20 52 55 56 57 其他 1,960 1,698 1,767 1,806 1,840 财务费用 1,190 1,076 1,113 825 715 非流动资产 63,714 71,507 76,032 75,523 80,053 减值损失合计 -992 5 100 100 100 长期股权投资 10,082 12,556 12,556 12,556 12,556 投资净收益 1,207 1,193 1,269 1,552