三季度收入稳健增长20%，多款重要新品亮相提供增量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月30日优于大市安克创新（300866.SZ）三季度收入稳健增长 20%，多款重要新品亮相提供增量核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价123.16 元总市值/流通市值66033/37191 百万元52 周最高价/最低价149.50/69.98 元近 3 个月日均成交额620.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-上半年业绩实现 30%以上增长，多品类逻辑持续验证》 ——2025-08-29《安克创新（300866.SZ）-股权激励彰显发展信心，新品有望持续贡献增量》 ——2025-08-01《安克创新（300866.SZ）-一季度归母净利润增长 60%，多举措应对贸易关税影响》 ——2025-04-29《安克创新（300866.SZ）-第三季度归母净利润增长 52%，全渠道扩张稳步推进》 ——2024-10-30《安克创新（300866.SZ）-二季度扣非净利润增长 50%，多品类拓展稳步推进》 ——2024-08-31收入稳健增长 20%，多因素影响扣非利润。公司三季度实现营收 81.52 亿元，同比+19.88%，延续了今年以来较好的增长表现。归母净利润 7.66 亿元，同比+27.76%，其中股票投资公允价值变动收益 2.73 亿元，扣非归母净利润5.21 亿元，同比-2.92%，预计受到品牌建设和研发投入增加，以及关税和Q4 旺季情况下存货增加后相应减值增加等因素影响。全渠道经营增长较好，多款重要新品贡献增量。分渠道看，前三季度线上实现营收 143.96 亿元，同比+25.22%，其中独立站渠道增长较好。线下渠道营收 66.23 亿元，同比+33.76%。区域上，预计欧洲市场增长较好，北美表现稳健。产品端，公司三季度上线了多设备充电产品、丰富了消费级储能领域的产品矩阵、多款清洁类、安防产品等，为公司增长带来增量。毛利率提升，持续品牌建设及研发投入提升长期竞争力。公司三季度毛利率44.6%，同比+1.61pct，受益于产品结构优化及品牌力提升。销售费用率22.97%，同比+0.96pct，持续重视品牌推广建设。管理费用率 3.27%，同比基本持平。研发费用率 9.22%，同比+0.36pct，系研发项目以及研发人员数量及工资薪酬增加所致。财务费用率 0.66%，同比+0.8pct，第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加所致。现金流方面，前三季度经营性现金净流出 8.65 亿元，提前备货支付以及支付给职工相关增加导致。风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：作为产品驱动的跨境电商龙头企业，公司持续的研发创新能力推动了业绩的增长。未来公司持续依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场的增长机遇。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为25.98/32.18/39.21 亿元，对应 PE 分别为 23.1/18.6/15.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)17,507.2024,710.0832,050.6939,603.6347,112.07(+/-%)22.85%41.14%29.71%23.57%18.96%净利润(百万元)1614.872114.432597.993217.713921.36(+/-%)41.28%30.93%22.87%23.85%21.87%每股收益（元）3.973.984.896.067.38EBITMargin9.87%9.01%9.17%9.28%9.57%净资产收益率（ROE）20.19%23.60%25.33%27.12%28.36%市盈率（PE）28.4328.3923.0918.6415.29EV/EBITDA28.5929.6822.2817.7114.43市净率（PB）5.746.705.855.054.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：安克创新单季度营收及增速（亿元、%）图2：安克创新单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：安克创新单季度毛利率（%）图4：安克创新单季度费用率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物20652534184818481848营业收入1750724710320513960447112应收款项15281654256430923534营业成本988513918179762216626271存货净额24113234401449115630营业税金及附加1018192530其他流动资产17732616344341524996销售费用388755707185883810473流动资产合计917512368142001633418339管理费用583869115714591744固定资产1071620196340806994研发费用14142108277634434086无形资产及其他2237363433财务费用86253884139投资性房地产29552053205320532053投资收益72155000长期股权投资517525610692750资产减值及公允价值变动42(20)000资产总计1277716604188622319328169其他收入(1364)(2068)(2776)(3443)(4086)短期借款及交易性金融负债337650129523283746营业利润18062377290035894369应付款项15532246244829943519营业外净收支7(29)000其他流动负债15313006297439464852利润总额18132348290035894369流动负债合计342159026716926912117所得税费用119137183224268长期借款及应付债券611925925925925少数股东损益7997119148180其他长期负债584633717813890归属于母公司净利润1615211425983