纺织品、服装与奢侈品行业：复盘03年SARS影响，新冠疫情对消费影响几何-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 耐用消费品与服装 复盘 03 年 SARS 影响，新冠疫情对消费影响几何 [Table_Summary] 报告摘要 主要观点：03 年疫情高峰期过后社零增速仍回归正常增长中枢，品牌服饰行业龙头等超跌后有较好买入机会，建议关注安踏体育等服装龙头。疫情期线上消费将替代部分线下消费，建议关注电商类标的南极电商等。抗疫主线建议重点关注医用无纺布生产企业诺邦股份、欣龙控股等。 本次新冠疫情与 SARS 的区别：1）新冠的传染性更强，影响地域范围更广，对于经济的影响范围更大。2）当前居民防范意识和医疗水平超过 03 年，政府防疫及重视程度更高。 复盘 03 年非典疫情行情及对于消费的影响程度和影响时间：对标03 年非典疫情时期社零情况，2 月爆发期，3-5 月高峰期，6 月进入尾声期。在此过程中，可选消费和必选消费呈现分化态势。从社零分项来看，03 年非典爆发期一个月后（即 3 月），必选消费品需求爆发（粮油食品+20.7%，肉蛋禽+34.2%）。相比而言可选消费社零增速有所放缓，5 月可选增速达到年内低点（服装-3.5%，金银珠宝-15.8%）。而后开始回升，6 月服装类社零增速+16.8%，7月+21.8%，说明对于可选消费而言有一定的需求延后效应存在。到 03 年下半年开始，社零增速基本上回归正常中枢，月均增速保持在 10%左右。假设本次疫情从高峰期到尾声期都是 3 个月的时间，推测新冠肺炎的影响在 4 月基本结束，预计 5 月-6 月我们或能看到零售端数据有所复苏。 业绩端影响集中在 1-2 个季度内，而后有所复苏。从复盘 03 年消费行业业绩端的影响情况来看，多数消费行业业绩影响集中在03Q2 单季度中，其中纺织服装 03Q2 单季度归母净利下滑 18.73%，商贸零售-34.43%，食品饮料-17.82%，休闲服务-86.97%。影响较为显著的休闲服务和纺织服装持续到 03Q3 季度，普遍的业绩影响集中在短期 1-2 个季度内体现，而后有所复苏。 行业影响方面： 1） 上游纺织制造：主要受复工延迟影响较多，海外产能布局较多的企业受延迟复工影响较小（申洲国际、健盛集团等）。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 纺织品 中性 服装、服饰与奢侈品 看好 鞋类 中性 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《上周新增推荐星期六表现强势，南极全年 GMV 接近落地又到布局时》--2019/12/23 《降温有利冬装销售，年底继续建议关注低估值品种健盛，海澜》--2019/11/25 《纺服三季报总结：收入企稳，利润 下 降 收 窄 ， 分 化 态 势 延 续 》--2019/11/11 [Table_Author] 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051909001 (5%)2%9%16%23%31%19/2/1119/4/1119/6/1119/8/1119/10/1119/12/11纺织品、服装与奢侈品沪深300[Table_Message] 2020-02-04 行业点评报告 看好/维持 纺织品、服装与奢侈品 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2） 下游品牌企业：主要影响线下消费，电商渠道占比高的标的影响相对较小（南极电商，太平鸟，水星家纺等）。 3） 零售类：主要影响线下消费，到家业务发达的公司影响相对较小（永辉超市，苏宁易购等）。 投资建议方面，建议关注三条投资主线： 1）行业超跌龙头：关注超跌体育行业龙头（安踏体育等）； 2）电商类：疫情期线上消费将替代部分线下消费，建议关注电商类标的（南极电商等）。 3）抗疫主线：医用无纺材料为主，关注口罩过滤材料和医用防护材料（诺邦股份）、防护服和口罩原材料生产商（欣龙控股）。 风险提示。人民币升值风险，终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期；消费景气度调整缓慢 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、03 年非典疫情回顾，复盘疫情对消费的影响 总体而言，我们认为本次新冠疫情与非典疫情的主要区别有两点：1）新冠的传染性更强，影响地域范围更广，对于经济的影响范围更大。2）当前居民防范意识和医疗体系水平超过 03 年，政府防疫水平及重视程度更高。 因此从对零售端影响而言，我们发现零售业态的主要变化是：线下关店保证安全，线上到家分流需求，地产减租对冲影响。虽然疫情整体对零售业影响较大，但主要集中在短期窗口期内。 1）03 年非典疫情时间线回顾 非典时间线：11 月下旬出现，2 月爆发，3-4 月高峰期，5-6 月尾声期。 2002 年 11 月 16 日广东地区发生第一例“非典”患者，初期主要发生在广东地区。但广东省对于疾病的防控力度不强，截止到 2003 年 2 月 9 日，广州市出现 100 多病例，其中 2 例死亡；广东省共发现 305 例“非典”病例，其中医务人员感染发病 105 例。2003 年 2 月春节期间为非典的爆发期，广东省当时没有限制人员流动，节日活动照常举行，商场、影院等场所在短期的市民恐慌之后恢复热闹的节日气氛。 3 月至 4 月，非典在全国范围内持续扩散，进入高峰期，这期间也是抗疫战最为焦灼的时期。但非典的传染性显著低于新冠肺炎，自上年 11 月至 3 月底，全国感染人数仅超过 1000，而新冠肺炎自 2019 年 12 月 8 日出现首例确诊患者，到 2020 年 1 月 24日，确诊患者已超 1200，到 2 月 3 日上午，确诊患者超 17000。4 月 16 日，世卫组织确定病原为冠状病毒。4 月 17 日，中央政治局常务委员会召开会议专门研究非典型肺炎问题，非典抗疫战在全国范围内展开。5 月 1 日，小汤山医院正式开始接收病人；5月上旬，北京市各中小学纷纷停课。 非典在 5 月中下旬逐渐进入尾声阶段，6 月已经出现零确诊病例的好消息，但直到 8月非典才宣告彻底结束，最后一例病例宣布出院。随着全国防疫力度的不断增强，非典抗疫终于有所成效，5 月中旬起，非典新增病例有所减少，医务人员感染比例下降。6 月 2 日，北京疫情统计首次出现三个零：新收治直接确诊病例为零，疑似转确诊病例为零，死亡人数也是零。非典正式进入尾声。 行业点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1 非典疫情发展全程回顾及部分社零数据回顾 资