纺织服装行业动态分析：春节黄金周消费氛围偏淡，必选消费预计好于可选消费

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 02 月 03 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业动态分析 春节黄金周消费氛围偏淡，必选消费预计好于可选消费 投资要点  春节黄金周消费氛围偏淡，一季度社零或受明显影响：黄金周消费预计受疫情影响明显，河北省黄金周重点商超餐饮企业销售额下降 23.3%，其中商超下降22.7%，餐饮下降 63.8%。春节是国内传统的消费旺季，黄金周占据一季度社零10%左右的销售额。目前疫情影响延续，消费信心短期内较难回升，一季度社零或受明显影响。  回顾 SARS，必选消费增速维持较好，可选消费品类增速环比降低 10%~15%：分品类看，必选消费表现好于可选消费，受 SARS 影响最为明显的 5 月中，必选消费之一的粮油食品饮料烟酒品类的增速基本没有环比降低，化妆品、日用品增速由 4 月的 20%~22%降至 12%~15%，可选消费的纺织服装增速由 4 月的 7%降至-4%，更加可选的金银珠宝品类增速由 4 月的 0%降至-16%。  本期疫情中，我们观察到：（1）消费者减少非必要外出，黄金周上海地铁客流量明显降低；（2）生鲜电商快速发展，满足不出行时的必选消费需求；（3）商场开始减免商家费用，目前典型商场平均减免商家 14.3 天租金物业等费用。结合 SARS 期间各品类表现，我们预计必选消费品类较为良好，或可维持较稳健增速，可选消费品类承压，购物中心及百货客流降低。  服装销售受暖冬及疫情影响，纺织制造受 PHEIC 直接影响或有限：服装零售方面，疫情出现前，部分品牌已受暖冬影响，将零售折扣由 19 年春节的 7 折左右降低至 5 折左右，叠加疫情发生正值春节黄金周，购物中心及百货客流降低，即使商场减免部分费用，销售旺季缺失将影响冬装及一季度销售。纺织制造方面，一方面 SARS 期间国内出口增速未受明显影响，另一方面我国的全球第一纺织业出口产能短时间内难以被替代。因此纺织制造受 PHEIC 直接影响或有限，所受主要影响或来自复工延期。  SARS 影响百货餐饮旅游营收，多数子行业利润于 2~3 季度后回暖：营收方面，2003Q2 起，SARS 显著影响百货及餐饮旅游行业，一至两个季度后，各行业营收增速已逐步回暖。净利方面，纺服、零售、社服几乎所有行业均受直接影响，多数行业两至三个季度可恢复。SARS 明显影响行业股价，待 Q2、Q3 的受影响的行业利润影响股价因素逐步消化后，市场重新开始对 Q4 充满期待，推动 2004 年Q1 SW 纺服、零售、社服行业股价环比明显提升。  投资建议：新型冠状病毒肺炎疫情影响春节消费氛围，河北黄金周零售餐饮销售下降,预计必选消费表现好于可选消费。回顾 SARS，疫情明显影响行业利润及股价，多数纺服、零售、社服子行业利润 2~3 季度后回暖，并于之后取得较快股价增长。 整体来看，短期内疫情影响投资情绪，央行预告开始首日逆回购投放 1.2 万亿元 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 002127 南极电商 买入-B 600987 航民股份 买入-A 601933 永辉超市 买入-A 603708 家家悦 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.11 0.62 -14.91 绝对收益 -3.51 1.92 8.38 分析师 王冯 SAC 执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 吴雨舟 wuyuzhou@huajinsc.cn 021-20377061 相关报告 纺织服装：温暖天气影响冬装消费，12 月纺服零售增速放缓 2020-01-20 纺织服装：中美第一阶段协议签署，改善预期有望促进国内纺服出口 2020-01-16 纺织服装：消费持续分化，优选纺服零售赛道及公司 2019-12-25 纺织服装：双十一推升 11 月社零增速，持续关注冬品销售及电商旺季 2019-12-22 纺织服装：中美就第一阶段协议达成一致，或将助力纺织制造信心回升 2019-12-15 -1%3%7%11%15%19%23%27%2019!-022019!-062019!-10沪深300 纺织服装 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 稳定预期，建议关注疫情拐点时的情绪恢复。纺织服装方面，建议关注受益电商的南极电商，以及涉足无纺布制造的航民股份；零售方面，建议关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市、家家悦。  风险提示：疫情有效控制所需时间或超预期；短期内投资情绪受影响，稳预期效果或不及预期；各行业受疫情影响程度或超预期；PHEIC 对国内出口的间接影响取决于进口国决策。 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、春节黄金周消费氛围偏淡，河北零售餐饮下降 23.3% ........................................... 4 二、回顾 SARS，必选消费表现好于可选消费 ...................................................... 4 （一）SARS 影响消费信心，严重时可选消费增速环比降低 10%~15% ................................ 4 （二）消费者春节减少非必要外出，关注必选消费及生鲜超市 .................................... 5 （三）服装销售受暖冬及疫情影响，PHEIC 影响纺织制造或有限 ................................... 6 三、回顾前次 SARS 疫情，多数子行业利润于 2~3 季度后回暖 ........................................ 7 （一）SARS 影响百货餐饮旅游营收，多数行业利润增速下行 ...................................... 7 （二）SARS 明显影响行业股价，利润影响消化完毕后将有所恢复 .................................. 8 （三）本次疫情发生在一季度，服装及超市一季度利润占比较高 .................................. 9 三、投资建议 ............................................................................... 9 四、风险提示 ..........................................