AI-信创双轮驱动，Q3实现良好增长

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-102025-012025-032025-062025-082025-10-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%50%金山办公计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）337.21总股本/流通股本（亿股）4.63 / 4.63总市值/流通市值（亿元）1,562 / 1,56252 周内最高/最低价398.08 / 248.16资产负债率(%)28.1%市盈率94.72第一大股东KingsoftWPSCorporation Limited研究所分析师:孙业亮SAC 登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:常雨婷SAC 登记编号:S1340523080001Email:changyuting@cnpsec.com金山办公(688111)AI&信创双轮驱动，Q3 实现良好增长l前三季度实现良好增长，信创招标加速2025 年第三季度，公司实现营业收入 15.21 亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润 4.31 亿元，同比增长 35.42%。分业务看：1）WPS 个人业务收入 8.99 亿元，同比增长 11.18%。公司通过 AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动 WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至 2025 年 9 月 30 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.69 亿，同比增长 8.83%。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数 3.16 亿，同比增长 14.05%；WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.53 亿，同比增长 4.54%。2）WPS 365 业务收入 2.01 亿元，同比增长 71.61%。公司不断完善协作与 AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。3）WPS 软件业务收入 3.91 亿元，同比增长 50.52%。前三季度党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。l发布 WPS AI3.0，推出原生 Office 办公智能体2025，公司以“AI、协作、国际化”为战略重点，持续迭代优化产品，在智慧办公领域持续稳固竞争优势。上半年公司发布 WPS AI3.0 并推出原生 Office 办公智能体，包括 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。原生 Office 办公智能体“WPS 灵犀”作为 WPS AI 3.0 的核心能力载体，融合多项 AI 功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司 AI能力由工具型应用向协同智能体转变。基于 WPS AI 3.0，公司推出 AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。l推进生态合作，9 月适配骁龙 X Elite9 月 24 日至 25 日，2025 骁龙峰会在北京举行，活动现场，公司宣布推出骁龙 X 系列平台赋能的 AI PC 适配版 WPS Office。该版本依托骁龙 X 系列平台的性能优势和算力，启动速度相比其他系统提升 20%。本次合作中，WPS Office 通过与 AIPC 深度适配，充分发挥骁龙 X 系列平台性能优势。在大型文档打开、复杂表格运算及多任务并行场景下，均展现高速响应能力和低功耗表现,为移动办公提供高效解决方案,此次合作标志着硬件算力＋软件场景的融合进入实用阶段。l投资建议与盈利预测预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 4.06、4.83、5.83 元，当前股价对应的 PE 分别为 83.24、69.93、57.89 倍。公司通过 AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动 WPS AI 业务稳步提升，发布时间：2025-10-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2叠加信创业务招标及验收加速，公司整体有望实现加速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示行业竞争加剧；技术迭代不及预期；AI 业务落地不及预期等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5121602371338590增长率(%)12.4017.6118.4320.42EBITDA（百万元）1496.381659.431963.562353.44归属母公司净利润（百万元）1645.081879.172236.872701.91增长率(%)24.8414.2319.0320.79EPS(元/股)3.554.064.835.83市盈率（P/E）95.0883.2469.9357.89市净率（P/B）13.7711.8210.118.61EV/EBITDA88.0092.5076.9963.14资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入5121602371338590营业收入12.4%17.6%18.4%20.4%营业成本76188510381244营业利润24.3%12.5%19.0%20.8%税金及附加49546376归属于母公司净利润24.8%14.2%19.0%20.8%销售费用991120514271718获利能力管理费用403602713859毛利率85.1%85.3%85.4%85.5%研发费用1696192722832749净利率32.1%31.2%31.4%31.5%财务费用-16-1-3-5ROE14.5%14.2%14.5%14.9%资产减值损失-8000ROIC11.3%10.8%11.1%11.4%营业利润1741195823312816偿债能力营业外收入4000资产负债率28.1%30.7%31.4%31.4%营业外支出-5000流动比率1.761.841.982.13利润总额1750195823312816营运能力所得税9598117141应收账款周转率9.5611.9714.3214.30净利润1655186122152675存货周转率686.97600.00600.00600.00归母净利润1645187922372702总资产周转率0.340.340.340.35每股收益（元）3.554.064.835.83每股指标（元）资产负债表每股收益3.554.064.835.83货币资金898302953537937每股净资产24.5228.5733.4039.24交易性金融资产1384138413841384估值比率应收票据及应收账款51