2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+103%，海外业务拓展迅速

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 7.56 元 富瑞特装（300228） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） Q3 归母净利润同比+103%，海外业务拓展迅速 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.86 流通 A 股(亿股) 5.50 52 周内股价区间(元) 6.01-9.08 总市值(亿元) 44.29 总资产(亿元) 40.64 每股净资产(元) 4.03 相 关研究 [Table_Report] 1. 富瑞特装（300228）：2024 年归母净利润同比+49%，能服业务拓展迅速 (2025-04-15) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度实现营收 23.6亿元，同比减少 7.9%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比增长 36.9%。Q3 单季度来看，实现营收 9.9亿元，同比增长 3.7%，环比增长 49.3%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 103.2%，环比增长 162.3%。Q3 业绩增长显著。  燃气重卡景气回暖，低温储运业务有望获益。2025年上半年，公司低温储运应用设备业务实现营收 6.0亿元，同比-13.9%，主要系国内天然气重卡销量下降，1-7 月燃气重卡销量为 11.51万辆，同比下滑 17.2%。从 8月以来燃气重卡销量重回增长轨道，单 8 月销量为 1.67 万辆（同比+36%），单 9 月销量为 2.34 万辆（同比+149%），前三季度累计销量达到 14.57 万辆，同比降幅收窄至 2%。  三季度毛利率提升显著，费用管控能力向好。2025年前三季度，公司毛利率为23.1%，同比+3.2pp；净利率为 9.0%，同比+2.8pp；期间费用率为 9.5%，同比-1.5pp。Q3单季度来看，毛利率为 25.0%，同比+7.3pp，环比+4.7pp；净利率为 10.5%，同比+4.8pp，环比+2.9pp；期间费用率为 9.6%，同比-0.1pp，环比-0.1pp。随着公司海外业务持续拓展，毛利率有望进一步提升。  国内液化项目稳定运营，海外业务拓展迅速。国内市场，LNG 液化加工服务规模稳中有升，液化加工项目保持稳定运行。公司在做好现有项目运营的基础上，努力寻求并落地较大规模的优质液化服务项目。海外市场，合资设立富瑞新加坡能源公司，针对海外 LNG 能源物流贸易领域进行布局。2024 年 5 月新设富瑞巴西；2025年 7月签约巴西 ENEVA 30万方天然气液化项目；2025 年 8月巴西首个生物质天然气液化项目开工会。公司在南美市场拓展迅速。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.7、3.2、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率 18%。公司产业覆盖 LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，海外业务高速拓展，同时氢能领域技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3322.40 3496.62 3953.33 4482.93 增长率 9.34% 5.24% 13.06% 13.40% 归属母公司净利润（百万元） 219.22 270.13 316.94 360.56 增长率 49.02% 23.22% 17.33% 13.76% 每股收益 EPS（元） 0.37 0.46 0.54 0.62 净资产收益率 ROE 11.47% 12.25% 12.63% 12.70% PE 20 16 14 12 PB 2.02 1.81 1.63 1.47 数据来源：Wind，西南证券 -19%-10%-2%6%15%23%24/1024/1225/225/425/625/825/10富瑞特装 沪深300 富 瑞特装（300228） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3322.40 3496.62 3953.33 4482.93 净利润 273.49 330.13 381.94 430.56 营业成本 2562.21 2671.03 3023.78 3433.32 折旧与摊销 165.65 119.41 119.41 119.41 营业税金及附加 29.42 31.47 35.58 40.35 财务费用 1.46 7.04 7.15 9.50 销售费用 51.88 54.20 61.28 69.49 资产减值损失 -20.25 25.00 15.00 15.00 管理费用 207.76 290.22 328.13 372.08 经营营运资本变动 -338.79 -223.85 -111.78 -158.36 财务费用 1.46 7.04 7.15 9.50 其他 309.86 38.68 -84.51 49.23 资产减值损失 -20.25 25.00 15.00 15.00 经 营活动现金流净额 391.42 296.42 327.21 465.33 投资收益 8.79 5.00 5.00 5.00 资本支出 51.98 -100.00 -100.00 -100.00 公允价值变动损益 -1.53 0.00 0.00 0.00 其他 -224.61 5.00 5.00 5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -172.63 -95.00 -95.00 -95.00 营业利润 347.07 422.66 487.42 548.20 短期借款 -151.73 17.56 0.00 0.00 其他非经营损益 -17.49 -10.00 -10.00 -10.00 长期借款 18.90 0.00 0.00 0.00 利润总额 329.59 412.66