三季报业绩同比明显修复，消费锂电设备订单旺盛，固态电池设备技术储备扎实

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-102025-012025-032025-062025-082025-10-19%5%29%53%77%101%125%149%173%197%利元亨电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）59.98总股本/流通股本（亿股）1.69 / 1.69总市值/流通市值（亿元）101 / 10152 周内最高/最低价77.20 / 19.67资产负债率(%)74.2%市盈率-7.39第一大股东惠州市利元亨投资有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com利元亨(688499)三季报业绩同比明显修复，消费锂电设备订单旺盛，固态电池设备技术储备扎实l投资要点事件：公司发布 2025 年三季报。前三季度业绩同比改善，扣除股份支付影响后公司今年三个季度利润持续上升。2025 年前三季度，公司实现营收 24.24 亿元，同比+4.37%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比扭亏为盈，除股份支付费用影响后的净利润为 0.59 亿元。单看 2025Q3，公司实现营收 8.95 亿元，同比+90.63%，环比+9.93%，主要由于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，项目验收逐步增加；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，剔除股份支付费用影响后环比增长超20%，保持逐季度转正并持续盈利的上升态势。降本控费措施取得积极成效，盈利能力同比提升明显。2025 年前三季度，公司毛利率 25.11%，同比+4.06pcts；净利率 1.92%，同比 +24.4pcts ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.34%/8.36%/10.44%/2.17% ， 分 别 同 比 -1.86/-7.22/-3.04/-1.21pcts，合计-13.33pcts，公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细化举措使期间费用总额及占比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。消费锂电客户合作粘性强，下游 3C 产品创新大卖带动消费锂电设备订单向好。公司持续保持和消费锂电全球领先客户的战略合作关系，是消费锂电龙头客户的核心设备供应商。继苹果于iPhone 16 Pro首次导入钢壳电池后，2025 年发布的 iPhone 17 系列多款机型均采用该技术，手机电池封装沿着“软包卷绕、软包叠片、钢壳叠片”的路径演进，电池技术的创新带动产线端设备更迭需求。另外，据Counterpoint Research 于 10 月 19 日发布的数据，iPhone 17 系列开售前 10 天，其在中国和美国市场的销量较去年同期的 iPhone 16系列增长了14%，销量端表现优秀也有望带动产线扩产的进一步需求。固态电池设备技术积累处于行业前列，和下游客户互动合作进度较好。公司目前已打通全固态电池整线装备的制造工艺,已攻克包括电极干法涂布设备、电极辊压及电解质热复合一体机、胶框印刷及叠片一体机和高压化成分容设备等的关键技术。等静压设备与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。公司首条固态电池产线已陆续交货，正处于客户现场的设备调试与工艺验证阶段。此外，公司还已经与 30 多家客户交流固态电池技术和业务。l盈利预测与估值我们预计公司 2025-2027 年营业收入 32.03、39.45、47.90 亿元，同比增长 29.06%、23.16%、21.40%；预计归母净利润 0.80、1.62、2.11 亿元，同比增长 107.66%、103.13%、30.06%；对应 PE 分别为发布时间：2025-10-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2126.54、62.29、47.89 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2482320339454790增长率(%)-50.3029.0623.1621.40EBITDA（百万元）-858.65371.38523.50635.67归属母公司净利润（百万元）-1044.1379.98162.46211.31增长率(%)-455.34107.66103.1330.06EPS(元/股)-6.190.470.961.25市盈率（P/E）-9.69126.5462.2947.89市净率（P/B）4.464.434.133.80EV/EBITDA-5.7931.6521.9117.69资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2482320339454790营业收入-50.3%29.1%23.2%21.4%营业成本2289235727933379营业利润-342.7%108.3%102.8%27.3%税金及附加29273644归属于母公司净利润-455.3%107.7%103.1%30.1%销售费用158125136162获利能力管理费用489299350405毛利率7.8%26.4%29.2%29.5%研发费用336338395478净利率-42.1%2.5%4.1%4.4%财务费用100405550ROE-46.0%3.5%6.6%7.9%资产减值损失-130-99-103-71ROIC-22.0%2.6%4.0%5.0%营业利润-1200100202257偿债能力营业外收入3333资产负债率74.2%73.6%76.4%76.8%营业外支出4666流动比率1.000.991.061.08利润总额-120196199254营运能力所得税-154163643应收账款周转率1.642.402.412.38净利润-104780163212存货周转率0.810.961.121.14归母净利润-104480162211总资产周转率0.260.370.410.44每股收益（元）-6.190.470.961.25每股指标（元）资产负债表每股收益-6.190.470.961.25货币资金83950913381258每股净资产13.4513.5514.5215.77交易性金融资产11677754估值比率应收票据及应收账款1306151319572319PE-9.69126.5462.2947.89预付款项438285101PB4.464.434.133.80存货2574231426603245流动资产