Q3营收增长转正，盈利能力显著改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1云软件服务广联达（002410.SZ）增持-A(维持)Q3 营收增长转正，盈利能力显著改善2025 年 10 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 27 日收盘价（元）：14.15年内最高/最低（元）：16.20/10.26流通 A 股/总股本（亿股）：15.88/16.52流通 A 股市值（亿）：224.71总市值（亿）：233.75基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.19摊薄每股收益(元)：0.19每股净资产(元)：3.69净资产收益率(%)：5.58资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述10 月 23 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 42.70 亿元，同比减少 2.22%；前三季度实现归母净利润 3.11 亿元，同比高增 45.90%，实现扣非净利润 2.75 亿元，同比高增 49.15%。2025 年三季度公司实现收入 14.86 亿元，同比增长 3.96%；三季度实现归母净利润0.74 亿元，同比高增 244.89%，实现扣非净利润 0.62 亿元，同比增 486.39%。事件点评Q3 整体营收恢复增长，各业务同步发力。分业务看，1）今年三季度数字成本业务实现收入 11.6 亿元，同比基本持平，主要得益于新清单落地实施激活并带动了存量市场增长，Q3 数字成本业务新签云合同同比已恢复正增长，其中传统造价产品的续费率与新购情况较去年同期均有所改善，而清标、指标网等新产品持续保持双位数增长；2）随着公司主动减少部分低毛利硬件产品的销售，并聚焦于对客户价值显著的核心产品，三季度数字施工业务实现收入 2.17 亿元，同比增长 33.09%，同时毛利率进一步提升至 54.28%；3）数字设计业务仍处于规模化推广初期，三季度实现收入 1720万元，同比高增 51.33%；4）三季度海外业务实现收入 0.61 亿元，同比增长 11.36%，保持加速增长趋势。今年以来公司持续重点布局亚洲和欧洲市场，其中在亚洲市场，公司积极推进算量、计价等产品研发与全球版升级，而在欧洲市场，公司加快设计等系列产品推广，Q3 MagiCAD 实现强劲的销售增长。业务结构优化叠加成本费用管控推动公司 Q3 盈利能力显著改善。随着业务结构优化，硬件成本及实施交付人力成本大幅减少，Q3 公司毛利率达 86.52%，较上年同期提高 1.26 个百分点。在费用端，Q3 公司管理费用同比减少 11.37%，主要是一次性补偿金等人力成本减少所致；研发费用同比减少 1.76%，主要是由于公司加强业务聚焦及费用管控，导致相应人力成本等投入减少；而随着公司持续加强业务推广，广告及业务宣传费用有所增加，Q3 销售费用同比增长 4.66%。Q3 公司净利率达 5.66%，较上年同期提高 3.90 个百分点。投资建议公司作为建筑 IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29\0.37\0.48，对应公司 10 月 27 日收盘价 14.15 元，2025-2027 年 PE 分别为 49.4\37.9\29.4，维持“增持-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,5636,2406,4116,7547,383YoY(%)-0.4-4.92.85.39.3净利润(百万元)116250474617794YoY(%)-88.0116.289.130.328.7毛利率(%)82.684.485.985.685.5EPS(摊薄/元)0.070.150.290.370.48ROE(%)1.94.57.99.811.8P/E(倍)201.893.349.437.929.4P/B(倍)4.03.93.83.63.4净利率(%)1.84.07.49.110.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产48264915464566206677营业收入65636240641167547383现金36973905359756355621营业成本11419729029711070应收票据及应收账款849826802780801营业税金及附加5053515359预付账款4525462853营业费用20081725180518552005存货4950575266管理费用12641365127312771389其他流动资产186110143124136研发费用18951769180218291875非流动资产58505316493346064377财务费用-25-182-7-13长期投资271247222191143资产减值损失-146-157-117-148-161固定资产14011526146214361472公允价值变动收益00000无形资产1647162713401080862投资净收益-354-14-13-15其他非流动资产25321917190818991900营业利润170318559721924资产总计106761023195771122511054营业外收入16233流动负债41494063315445323873营业外支出2114161817短期借款38000利润总额150310545706910应付票据及应付账款441552369623470所得税3139435672其他流动负债37053503278539103404税后利润119271502650838非流动负债14989898989少数股东损益320293344长期借款00000归属母公司净利润116250474617794其他非流动负债14989898989EBITDA49067293411031321负债合计42974152324346213962少数股东权益496120149182227主要财务比率股本16651652165216521652会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积20201893189318931893成长能力留存收益27102851297330953187营业收入(%)-0.4-4.92.85.39.3归属母公司股东权益58835959618564226865营业利润(%)-84.587.376.029.028.2负债和股东权益106761023195771122511054归属于母公司净利润(%)-88.0116.289.130.