Q3业绩稳增盈利能力修复，多举措拓展机器人业务

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ万安科技（002590.SZ）增持-A(维持)Q3 业绩稳增盈利能力修复，多举措拓展机器人业务2025 年 10 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 24 日收盘价（元）：14.68年内最高/最低（元）：17.57/9.70流通A股/总股本（亿）：4.95/5.19流通 A 股市值（亿）：72.66总市值（亿）：76.20基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.29摊薄每股收益(元)：0.29每股净资产(元)：5.97净资产收益率(%)：4.97资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，万安科技发布 2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营收 34.60亿元，同比+13.93%；实现归母净利润为 1.48 亿元，同比+2.43%；扣非净利润 1.23 亿元，同比+1.60%。事件点评25Q3 业绩稳定增长，盈利能力修复。公司 Q3 营收达到 12.95 亿元，同比/环比+12.35%/5.66%，单季度营收连续 13 季度实现同比增长；实现归母0.63 亿 元 ， 同 比 / 环 比 +9.33%/14.69% ； 扣 非 0.56 亿 元 ， 同 比 / 环 比+6.05%/25.02%。Q3 盈利能力持续修复，其中毛利率 17.24%，同比+0.71pct，净利率 5.18%，同比/环比+0.01/0.59pct。经营活动现金流大幅改善，达到 1.41亿元，同比/环比+75.61%/568.70%。持续拓展新项目与新产品，产能建设稳步推进。2025 年 9 月，公司公告收到国内某知名汽车集团定点，安徽万安被客户选定为 S-C 平台前副车架产品的供应商。项目生命周期 5 年，预计将于 2027 年开始量产，生命周期销售总金额约为 2.8 亿元。当前公司积极推进“年产 50 万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”建设，预计 2025–2026年陆续投产，新产能逐步投产为未来业绩增长提供有力支撑。在 EMB 产品上，子公司恒创智行建成了年产 3 万套商用车 EMB 系统的多平台柔性化生产线。在商用车领域，全面覆盖了中重卡、公交和客车全技术平台，已与十余家客户达成了合作；在乘用车领域已与 5 家客户达成了合作AEBS 已获小批量订单，强标法规出台公司有望充分受益。2025 年 5 月，《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》完成起草，6 月完成公开征求意见，目前进入标准审查阶段。2025 年 6 月，《重型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》开始起草，主要起草单位包括一汽解放 、中国汽研 、万安科技等。目前公司 AEBS 已经有小批订单，随着后续法规落地，公司有望充分受益。投资同川科技+无线充电延伸，积极向机器人领域拓展。25 年 9 月，公司公告投资 2000 万元，持有同川科技 2.72%股权，投前估值为 7 亿元。同川公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2科技核心产品包括谐波减速器、机器人关节、机电一体化执行器等。其谐波减速器及机电一体化关节已获得珞石、越疆、艾利特、傅利叶、海峰、配天等机器人客户认可。另外，公司积极推进无线充电产品在机器人上的应用，参股公司亿创智联与云深处已有合作。后续，公司将通过外部合作+现有产品延伸应用的方式实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。投资建议短期，随着公司在手订单及新产能逐步释放，以及 AEBS 政策落地催化，公司业绩有望稳定向上；中长期，公司卡位智能底盘核心赛道，并从制动逐步向全底盘领域拓展，技术积累与客户资源持续形成护城河，同时积极开拓海外市场，有望打开新成长曲线。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 49.82、57.35、66.25 亿元；归母净利润分别为 2.32 亿元、2.75 亿元、3.43 亿元，EPS 分别为 0.45、0.53、0.66元，对应 PE 分别为 33、28、22 倍，维持“增持-A”评级。风险提示市场竞争加剧风险：随着我国汽车产业的发展，国内主要整车企业和汽车制动系统生产企业不断扩大产能，导致市场竞争较为激烈，未来将面临市场份额下降的风险。原材料价格波动风险：汽车生产所需原材料价格波动大，若原材料价格大幅上涨且无法有效传导至产品价格，将压缩公司利润空间。国际贸易环境风险：公司产品出口亚洲，北美和欧洲等多个地区，受全球经济波动，不确定性因素增加，如果国际经济环境发生重大不利变化，中美欧贸易摩擦持续升级，公司将会受到一定的影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,9834,3364,9825,7356,625YoY(%)18.48.914.915.115.5净利润(百万元)320211232275343YoY(%)346.1-33.99.718.624.6毛利率(%)18.017.216.216.516.7EPS(摊薄/元)0.620.410.450.530.66ROE(%)13.57.07.17.99.0P/E(倍)23.836.132.927.722.2P/B(倍)3.42.62.42.32.1净利率(%)8.04.94.74.85.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产33343805419346275252营业收入39834336498257356625现金8791111105612771304营业成本32663588417547915519应收票据及应收账款13021424169018722205营业税金及附加2324283237预付账款710151021营业费用160110110126139存货6907039159351188管理费用180187189218248其他流动资产456557517533535研发费用173170189218248非流动资产19902132216422222293财务费用127-1-61长期投资817154275资产减值损失-53-69-77-92-100固定资产12891362146315621671公允价值变动收益00-0-0-0无形资产232223209196182投资净收益182-21-19-20-20其他非流动资产389476438436434营业利润337226243292362资产总计53245937635768497545营业外收入27666流动负债26312683290131523534营业外支出113656短期借款280456368412390利润总额327230242293362应付票据及应付账款181917752202225