工程子午轮胎领域的精特新“小巨人”

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1泰凯英（920020.BJ）工程子午轮胎领域的精特新“小巨人”2025 年 10 月 23 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：1.77流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 6 月 30 日每股净资产（元）：4.41每股资本公积（元）：0.51每股未分配利润（元）：2.84资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，其产品主要面向矿业、建筑业客户的轮胎替换需求以及工程机械制造商的轮胎配套需求，目前已形成了完善的产品体系，包括露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎等。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS），并逐步形成了本地化、数字化的服务体系。工程轮胎和卡车轮胎行业与宏观经济紧密相关且市场潜力巨大。中国是世界最大轮胎生产制造国，其工程轮胎和卡车轮胎的出口对全球经济建设发展具有重要影响力。从数据来看，我国主要企业工程轮胎产量已从 2016 年的 200 万条跃升至 2022 年的 279 万条，2022 年出口量 84 万条，出口率达30%，且 2022 年工程轮胎出口重量达 40 万吨，同比增长 30.65%。载重轮胎方面，我国主要企业载重轮胎产量从 2016 年的 7620 万条增长至 2022 年的7772 万条，2022 年出口量 3898 万条，出口率从 37%上升至 50%。全球工程机械设备配套市场、中重卡车辆配套市场、采矿业替换市场以及基础设施建设替换市场均对工程轮胎和卡车轮胎有显著需求，且“一带一路”倡议等政策推动了相关市场的发展，2023 年中国工程机械行业出口额同比增长 9.59%，头部企业海外营业收入占比提升。泰凯英的核心竞争力体现在其基于用户场景化需求的产品开发能力以及品牌国际影响力。公司针对矿山建筑轮胎领域使用场景复杂多样、恶劣苛刻的特点，围绕用户实际使用场景要求，重点研究提高轮胎的多种性能边界以及不同性能组合，自创立以来就聚焦于矿山及建筑轮胎市场，注重场景化细分市场的洞察，随着对细分市场洞察的深度和广度的拓展，能够不断扩充细分场景，满足更多差异化需求。此外，公司自主品牌获得国际知名客户认可，在业内有较高的知名度，其产品已覆盖全球六大洲的 100 多个国家及地区，积极参与国际竞争，扩大了中国制造在全球市场上的份额，提升了中国轮胎品牌的市场地位。投资建议：公司 2022-2025H1 营业收入分别为 18.03 亿元、20.31 亿元、22.95 亿元和 12.42 亿元，增速分别为 21.18%、12.64%、12.99%、14.17%；公司 2022-2025H1 归母净利润分别为 1.08 亿元、1.38 亿元、1.57 亿元和 0.87亿元，增速分别为 81.00%、22.84%、13.58%、10.37%。公司可比公司三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎 2024 年 PE 分别为 10.35X、11.57X、16.23X、11.97X、19.04X、12.88 X，均值为 13.67X。公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2公司发行后股本为 22,125.00 万股，发行价对应发行后市值为 16.59 亿元，对应 2024 年市盈率为 10.59X，相较于可比公司略有折价。风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；主要销售区域市场波动导致收入下滑的风险；国内配套业务市场收入波动风险；国外市场政策变化风险；轮胎原材料价格波动风险；公司业务经营无自主生产环节的风险；主要代工厂存在债务违约的风险；产品开发风险；毛利率波动风险；汇率变动风险。财务数据与估值：会计年度2021202220232024营业收入(百万元)1,488.271,803.432,031.382,295.31YoY(%)0.0021.1812.6412.99净利润(百万元)59.86108.34137.93156.65YoY(%)0.0081.0022.8413.58毛利率(%)15.8618.0819.2018.79EPS(摊薄/元)0.270.490.620.71ROE(%)33.3736.6028.4025.56净利率(%)4.026.016.796.83资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 估值分析........................................................................................................................................................................... 52. 泰凯英：工程子午轮胎领域的精特新“小巨人”.......................................................................................................73. 募集资金运用情况......................................................................................................................................................... 144. 风险提示......................................................................................................................................................................... 14图表目录图 1： 可比公司营收情况（亿元）................................................................................................................................... 6图 2： 可比公司归母净利润情况（万元）.......................................................................................................................6图 3： 可比公司毛利率情况比较.............................................................................................................