2025年三季报点评：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 平安银行（000001.SZ）：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳 ——2025 年三季报点评 2025 年 10 月 28 日 强烈推荐/维持 平安银行 公司报告 事件：10 月 24 日，平安银行公布 2025 年三季报。1-3Q25 实现营收、归母净利润 1006.7 亿、383.4 亿，分别同比 -9.8%、-3.5%（1H25：-10%、-3.9%）。年化加权平均 ROE 为 11.09%，同比下降 1.11pct。9 月末不良率 1.05%，环比持平；拨备覆盖率 229.6%，环比下降 8.9pct。 点评： 净利息收入边际改善，营收降幅收窄。1-3Q25 平安银行实现营收 1006.7 亿，同比-9.8%，降幅环比略微收窄 0.2pct；主要得益于净利息收入降幅环比改善。具体来看，（1）得益于净息差同比降幅收敛，净利息收入同比降幅较上半年收窄 1.1pct 至 -9.3%。（2）受三季度债市震荡调整的影响，非息收入同比降幅较上半年扩大 1.3pct 至 -12.6%。具体来看，其他非息收入同比 -24.1%，降幅环比扩大 4.8pct。中间业务收入同比 -0.1%，降幅环比收窄 1.8pct。其中，财富管理手续费收入同比+16.1%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别同比增长 48.7%、12.8%、6.7%，此前销售费率下降的影响已逐步消退。拨备继续反哺，净利润降幅收窄。1-3Q25 归母净利润 383.4 亿，同比-3.5%，增速环比收窄 0.4pct。 信贷弱需求+主动调结构下，资产规模增速维持低位。截至 9 月末，平安银行总资产同比+0.4%，其中，贷款、债券投资同比+1.0%、+2.6%；同业资产、存放央行同比 -7.3%、-6.9%。资产结构优化，贷款占比环比有所提高，低收益率的同业资产占比下降。贷款结构持续优化，三季度零售贷款余额实现环比正增长。近两年平安银行推进零售业务转型，压降历史高风险产品，提高住房按揭、持证抵押等中低风险贷款占比，不断强化风控能力。3Q25 末平安银行零售贷款同比-3.3%、环比+0.2%，结束了 3Q23 以来零售贷款规模连续 8 个季度压降的趋势（3Q25 按揭、信用卡、消费贷规模均实现了正增长）。对公贷款同比+9.9%、环比+1.6%，其中房地产风险敞口进一步压缩（环比减少 28.1亿），占总贷款比重压降至 6.6%。低利率的票据贴现同比-27.9%。贷款结构来看，对公、零售、票据占比分别为 46.9%、51.8%、3.8%，较年初分别+3.6pct、-2.0pct、-1.9pct；贷款结构优化一定程度上缓解了资产端收益率压力。 负债成本改善+资产收益率降幅趋缓，单季度净息差阶段性企稳。得益于负债成本下降，今年以来息差同比降幅逐季收窄。1-3Q25 净息差 1.79%，同比下降 14bp，降幅较去年同期大幅收窄 40bp。3Q25 单季净息差为 1.79%，同比下降 8bp、环比提升 3bp，实现阶段性企稳。其中，计息负债付息率环比下降13bp，存款、同业负债分别下降 12bp、20bp，负债成本管控效果良好；生息资产收益率环比下降 8bp，下行斜率趋缓，压降高风险资产影响逐步消退。 不良率平稳，关注率、逾期率环比改善；拨备覆盖率环比下降。9 月末，平安银行不良贷款率为 1.05%，环比持平、同比下降 1bp；关注贷款率 1.74%，环比下降 2bp；逾期贷款率 1.31%，环比下降 33bp，资产质量指标总体改善。拨备覆盖率 229.6%，环比下降 8.9pct。 从细分行业来看：（1）零售：不良压力相较转型初期明细缓和，零售不良率公司简介： 平安银行自 2016 年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 13.18-10.7 总市值（亿元） 2,243.32 流通市值（亿元） 2,243.29 总股本/流通A股（万股） 1,940,592/1,940,592 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.46 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -19.5%-10.8%-2.2%6.5%15.2%23.8%10/281/264/267/2510/23平安银行沪深300P2 东兴证券公司报告 平安银行（000001.SZ）：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳——2025 年三季报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.24%，环比下降 3bp。其中，信用卡、消费贷不良余额环比分别减少 0.67亿、9.33 亿，不良率环比下降 5bp、21bp 至 2.25%、1.16%；经营贷不良率基本保持平稳；按揭贷款不良余额环比增加6.16 亿，不良率环比上升 17bp 至0.45%。（2）对公：一般企业贷款不良率为 0.93%，环比上升 2bp。其中，对公房地产贷款不良率 2.2%，环比下降 1bp；不良余额 49.9 亿，环比减少 0.85亿。从目前地产销售、房企现金流指标来看，房地产行业风险可能仍在逐步暴露阶段，风险出清还需时间。 投资建议：平安银行正处在业务转型深化阶段，营收、净利润增速依然承压。但在净息差边际改善、资产质量平稳下，盈利降幅环比有所收窄。公司零售业务持续调优结构，对公业务积极补位，信贷规模总体平稳，结构有所优化。负债成本改善之下，净息差降幅逐步收窄。零售贷款不良率边际改善，战略转型效果已有所显现。结合公司前三季度经营情况和全年趋势，预计 2025-2027年净利润增速为 -3.3%、+0.9%、+3.7%，对应 BVPS 分别为 24.1、26.4、28.7元/股。2025 年 10 月 24 日收盘价 11.56 元/股，对应 0.48 倍 2025 年 PB。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 1647 1467 1341 1344 1379 增长率（%） (8.4) (10.9) (8.6) 0.2 2.6 净利润（亿元） 465 445 430 434 450 增长率（%） 2.1 (4.2) (3.3) 0.9 3.7 净资产收益率（%） 12.1