人民币汇率走势：2019年回顾与2020年展望

民银智库专题报告 总第 9期 民银智库研究 2019 年人民币汇率走势回顾与 2020 年展望 • 2019 年人民币汇率走势。主要表现为贸易摩擦驱动下的阶梯式下行，全年可分为四个阶段：第一阶段为 2019 年初至 4 月末，中美贸易谈判进展顺利，人民币快速升值后企稳；第二阶段为 5 月初至 7 月末，人民币在中美贸易谈判破裂后快速贬值，在 G20 大阪峰会后企稳；第三阶段为 8 月初至 10 月中旬，特朗普上调关税后人民币汇率近 10 年来首度“破 7”；第四阶段为 10 月中旬至年底，中美第十二轮谈判后拟分阶段签署协议，人民币汇率震荡走升。 • 2019 年外汇市场特点。一是中美贸易摩擦成为人民币汇率波动的主要驱动因素；二是中美利差逐渐拉大，外资流入支撑人民币汇率；三是国际收支相对稳定，市场并未形成贬值预期；四是央行对汇率市场的引导更显得心应手。 • 2020 年影响人民币汇率走势因素。一是中美经济增速差决定人民币汇率有望在 2020 年实现稳中有升；二是中美利差在较高水平持稳有助于 2020 年人民币汇率保持稳定；三是多重因素作用下 2020 年美元指数料将承压；四是国际收支格局基本保持平稳有利于人民币汇率企稳回升；五是货币当局的汇率调控手段以及中美贸易协议约束有利于人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 • 2020 年汇率展望。2020 年人民币汇率走势将表现为升值为主、弹性增强，汇率波动中枢为 6.8 附近，波动区间在 6.6-7.1 之间。最大的不确定因素仍是中美贸易谈判，如果第二阶段谈判如期启动且进展顺利，则人民币渐进升值势头有望保持。否则，仍有可能出现阶段性急跌情形。 • 政策建议。一是积极稳妥推进第二阶段中美贸易谈判；二是保持人民币汇率弹性和合理均衡水平上的基本稳定；三是引导市场主体树立“风险中性”财务理念。 2020 年第 3 期 总第 122 期 中国民生银行研究院 2020 年 1 月 16 日 研究团队 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn 伊楠 yinan@cmbc.com.cn 孔雯 kongwen1@cmbc.com.cn 民银智库研究 总第 122 期 目 录 一、 2019 年汇率走势回顾：贸易摩擦驱动，阶梯式下行 ................... 1 （一）2019 年人民币汇率走势回顾 ....................................................................... 1 （二）2019 年外汇市场特点 ................................................................................... 3 1. 中美贸易摩擦成为人民币汇率波动的主要驱动因素 ...................................................... 3 2. 中美利差逐渐拉大，外资流入支撑人民币汇率 .............................................................. 3 3. 国际收支相对稳定，市场并未形成贬值预期 .................................................................. 3 4. 央行对汇率市场的引导更显得心应手 .............................................................................. 4 二、2020 年汇率走势展望：升值为主，弹性增强 ................................. 4 （一）2020 年影响人民币汇率的主要因素 ........................................................... 5 1. 中美基本面差异 .......................................................................................................... 5 2. 中美货币政策及利差 .................................................................................................. 5 3. 美元指数走势 .............................................................................................................. 5 4. 国际收支格局 .............................................................................................................. 6 5. 货币当局调控 .............................................................................................................. 6 （二）2020 年人民币汇率走势展望 ....................................................................... 6 三、政策建议 .............................................................................................. 7 （一）积极稳妥推进第二阶段中美贸易谈判 ........................................................ 7 （二）保持人民币汇率弹性和合理均衡水平上的基本稳定 ................................ 7 （三）引导市场主体树立“风险中性”财务理念 ................................................ 8 1 民银智库研究 总第 122 期 2019 年人民币汇率走势回顾与 2020 年展望 2019 年人民币汇率整体下行，弹性和韧性均明显增强，全年人民币兑美元中间价累计贬值 1.62%，即期汇率累计贬值 1.44%，连续第二年贬值。2020 年开年以来，人民币兑美元汇率延续 2019 年底升势，为全年稳定预期打造了良好开局。预计 2020 年人民币汇率将呈现先