宏观点评：武汉封城将如何影响制造业？-疫情

宏观报告 | 宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 武汉封城将如何影响制造业？证券研究报告 2020 年 01 月 28 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 相关报告 1 《宏观报告：肺炎疫情对 2020 年 1季度经济的潜在影响》 2020-01-23 2 《宏观报告：过去 3 个月，哪些行业景气度正在上升？》 2020-01-10 3 《宏观报告：1 月：经济阶段性企稳预期逐步兑现》 2020-01-08 疫情发展至今，武汉和整个湖北省（除神农架）已经进入了“封城”状态，恢复生产的时间未知，而武汉不仅是中部的中心城市，更是中国制造业产业链上的关键一环，在电子、汽车、医药等领域拥有成规模的产业集群，一旦武汉的生产和物流停止，不在湖北的制造企业可能也会面临上游断供、下游停产、无法复工的问题。我们从产业链的角度，分析肺炎疫情造成的武汉封城对中国制造业产业链的潜在影响。 光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械是武汉市的三大支柱产业。短期来看，虽然疫情对制造业的冲击是一过性的，但会被产业链所放大，一方面是武汉的生产停工对部分产业链的直接影响，另一方面是湖北周边的河南、重庆、湖南以及流动人口较多的浙江、广东等省份受疫情影响可能延迟复工，影响进一步被产业链放大。长期来看，疫情对制造业产业链的影响会随着疫情减弱、工业生产恢复后逐渐消失，但处于各类产业链末端的小微企业，如果经历持续的停产停工，可能面临的是资金链紧张甚至断裂破产的问题 风险提示：肺炎疫情对生产停工的影响时间超预期，肺炎在湖北之外出现二次大规模传播。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 武汉肺炎疫情对全国范围的餐饮旅游交通娱乐的负面影响和对医药生物医疗器械的正向刺激都比较直接，股票市场已经有所反映，未来随着疫情逐渐减弱，消费和服务业会逐渐修复，医药生物的脉冲也会逐渐平息。中国是制造业大国，更重要的肺炎疫情会对制造业产生什么影响。由于疫情爆发时正是春节前的停工返乡期，所以截止目前尚未对制造业产生实质性影响。 然而疫情发展至今，武汉和整个湖北省（除了神农架）已经进入了“封城”状态，恢复生产的时间未知，而武汉不仅是中部的中心城市，更是中国制造业产业链上的关键一环，在电子、汽车、医药等领域拥有成规模的产业集群，一旦武汉的生产和物流停止，不在湖北的制造企业可能也会面临上游断供、下游停产、无法复工的问题。因此，继上次研究了肺炎疫情对全国经济的潜在影响之后，这次我们从产业链的角度，分析肺炎疫情造成的武汉封城对中国制造业产业链的潜在影响。 图 1：湖北省城市封城及确诊病例示意图（截止 1 月 27 日） 资料来源：《财经》，天风证券研究所 首先，我们要看一下武汉的经济地位：武汉 GDP 在全国城市中排名第 9，2018 年 GDP近 1.5 万亿，常住人口 1089 万，是中部六省（湖南、湖北、安徽、江西、河南、山西）唯一的副省级城市，九省通衢的综合交通枢纽，也是全国重要的工业基地。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 2：全国万亿 GDP 城市排行（2018 年数据） 资料来源：各地统计局，国民经略，天风证券研究所 据统计，武汉市的 A 股上市公司共有 61 家。根据我们在《你的家乡这三年》中对各省上市公司营收占比结构的分析，湖北省排名前四的行业是汽车制造（东风集团）、建筑工程（葛洲坝）、药品零售（九州通）、通信设备（烽火通信、闻泰科技）。武汉是中部的汽车制造基地，也是全国重要的光电子信息设备生产基地。 图 3：武汉市上市公司名单 资料来源：天风证券研究所 根据《2019 年武汉市政府工作报告》，光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 是武汉市的三大支柱产业，2018 年主营业务收入总量突破 5000 亿元；软件和信息技术服务业营业收入突破 2100 亿元；金融、商贸、物流、建筑等行业增加值均过千亿元。武汉既有来自长三角和珠三角转移的大众工业，如美的、格力、TCL 等都在武汉设厂，也有东风、武重等国企巨头，形成了汽车、钢铁等几大千亿产业集群。武汉的高新技术产业也非常强势，根据《2018 年武汉市统计年鉴》，电子信息、先进制造、新材料、生物医药与医疗器械、新能源与环保等高新技术产业的产值规模排名靠前，“光谷”的电子光通信等产业渐成规模。 图 4：2017 年武汉市高新技术产业统计数据 资料来源：《2018 年武汉市统计年鉴》，天风证券研究所 武汉的第一个支柱产业是电子和光通信设备制造，其中“光谷”在全国光通信制造领域的地位非常重要。 在半导体领域，武汉在芯片领域拥有国家大基金和紫光集团投资 240 亿美金的长江存储，基本代表了国内存储芯片的最高水平，设计制造中国首批 3D NAND 闪存芯片。根据公司介绍，下游应用以移动设备、计算机、数据中心和消费电子产品为主。由于全球存储芯片主要生产国是韩国（三星海力士）日本（东芝）美国（镁光），长江存储占比非常小，所以对下游的影响应该不大。武汉弘芯半导体，主要从事 12 寸晶圆制造代工。根据公司介绍，项目一期预计 2019 年底投产，即使已经量产对下游影响应该比较有限。 在显示屏领域，武汉在显示面板领域拥有国内三强——华星光电、天马微电子、京东方的工厂。其中，华星光电在武汉有第 6 代柔性显示面板生产线，主要生产 3-12 英寸智能手机柔性屏和可折叠屏，下游是主流手机厂商，对下游客户的具体出货量未知。天马微电子在武汉有柔性显和刚性屏生产线，也是为智能手机、平板电脑、车载和医疗屏提供中小尺寸面板，下游客户较多，具体出货量未知，但应该有较多替代。京东方在武汉有 10.5 代TFT-LCD 生产线，主要生产 65 和 75 寸高分辨率液晶显示面板，下游主要是液晶电视厂商，但目前产线还没规模量产，所以对下游应该没有影响。根据《2020 年武汉市政府工作报告》，康宁玻璃基板项目 2019 年投产量产，康宁在国内已有北京、重庆、合肥三个工厂，所以对下游影响应该仅限于湖北省内面板厂。 在光通信领域，长飞光纤在光纤、光缆及光纤预制棒三大领域的主营业务世界第一，虽然有亨通光电、中天科技作为替代，但长飞的市占率较高，如果持续停产可能对下游存在影响。烽火科技主要生产传输设备和光通信设备领域，处于 5G 产业链中上游，根据 WIND产业链平台的资料，相关领域有华为和中兴作为替代。光迅科技主要生产光模块，处于 5G产业链中上游，相关领域有中际旭创、新易盛、天孚通信等作为替代。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 在激光领域，锐科激光是光纤激光器的研发和生产企业，激光器是激光装备行业的核心硬件。根据公司介绍，下游主要应用于激光制造如打标、切割、焊接、增材制造等领域。根据 WIND 产业链平台的资料，相关领域有上海激光、创鑫激光作为替代。华工科技是以激光设备、传感器、通信