2021年2月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2021年第4期，总第160期）

民银智库研究 疫情防控持续向好 就地过年影响有限 ——2021 年 2 月宏观经济形势分析报告  疫情防控持续向好，全球经济复苏预期增强。2021 年 1 月，摩根大通全球制造业 PMI 报 53.5%，较上月小幅回落 0.3 个百分点，连续七个月位于扩张区间；OECD 综合领先指标为 99.71，连续十个月上升。由于疫情防控已现拐点，IMF 预测 2021 年全球经济增长 5.5%，较上次预测上调 0.3 个百分点。分国别看，美国经济复苏显现新气象，美联储维持利率不变；欧洲经济数据总体好于预期，两大央行按兵不动；日本经济复苏步伐短暂放缓，货币政策宽松力度保持不变；新兴经济体经济处于复苏轨道，货币政策按兵不动。  1 月我国经济继续稳健复苏。从供给端看，工业生产淡季叠加冬季疫情与就地过年政策影响，生产高位回落；从需求端看，三驾马车仍然保持增长势头，尤其是出口和制造业投资表现较好；从物价看，春节错位导致 1 月 CPI 转负，大宗商品涨价推动 PPI 转正；从金融环境看，信贷实现“开门红”，居民部门提供明显支撑；从金融市场看，人民币汇率小幅升值，债券收益率震荡上行。  下阶段我国经济将呈现“环比回落，同比高增”态势。从供给端看，尽管 1 月 PMI 在季节性和疫情扰动下有所回落，但工业和服务业仍保持修复趋势；从需求端看，全球经济共振复苏将推动出口稳定增长，由此带来的补库存需求将推动制造业投资继续修复，就地过年并未对消费造成冲击，但基建投资受资金拖累，以及房地产开发投资受调控限制将会温和增长。总体来看，在去年一季度低基数的映衬下，我国经济将呈现“环比回落，同比高增”态势。  政策展望与建议。我国积极的财政政策将在提质增效、更可持续上下功夫；货币政策要坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。结合当前国内外形势，我们建议做好以下四个方面工作：一是妥善处理中美关系；二是防范通胀预期升温；三是深化改革缩小“南北差距”；四是抓住机遇推进数字化转型。 2021 年第 4 期 总第 160 期 中国民生银行研究院 2021 年 2 月 20 日 宏观研究团队 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 孙莹 sunying16@cmbc.com.cn 张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn 袁雅珵 yuanyacheng@cmbc.com.cn 伊楠 yinan@cmbc.com.cn 赵金鑫 zhaojinxin@cmbc.com.cn 孔雯 kongwen1@cmbc.com.cn 程斌琪 chengbinqi@cmbc.com.cn 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 160 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析 ............................................................................... 1 美国：经济复苏显现新气象，美联储维持利率不变............................................................... 1 欧洲：经济数据总体好于预期，两大央行按兵不动............................................................... 3 日本：经济复苏步伐放缓，货币政策宽松力度保持不变....................................................... 5 新兴经济体：经济处于复苏轨道，货币政策按兵不动........................................................... 6 二、我国宏观经济形势分析 ............................................................................... 8 工业：生产淡季叠加冬季疫情与“就地过年”政策扰动，生产高位回落........................... 8 投资：各地促投资，为“十四五”开好局............................................................................. 10 房地产：调控加码，投资、土储、融资增速均有回落......................................................... 11 消费：市场持续升温，社零高速增长..................................................................................... 11 外贸：海外疫情反复、就地过年和低基数推动进出口高增................................................. 12 通胀：CPI 转负，PPI 转正，统计局调整价格指数基期....................................................... 13 金融：信贷实现“开门红”，居民部门提供明显支撑........................................................... 14 市场：人民币汇率小幅升值，债券收益率震荡上行............................................................. 16 三、政策展望与建议 ........................................................................................ 18 宏观政策展望............................................................................................................................. 18 宏观政策建议............................................................................................................................. 19 主要宏观经济及金融数据一览表 ..................................................................... 22 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 160 期 一、全球宏观经济形势分析 疫情防控持续向好。2021 年 1 月中旬以来，美国新