2020年12月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2020年第37期，总第156期）

民银智库研究 内需外需呈同步改善 供求两侧宜协调改革 ——2020 年 12 月宏观经济形势分析报告  全球经济不均衡复苏。海外疫情超预期扩散，全球经济复苏的表现并不均衡。11 月摩根大通全球综合 PMI 下降 0.2 个百分点至 53.1%。11月 OECD 综合领先指标报 99.31，连续 7 个月回升。分国别来看，各国经济复苏仍不同步。美国济复苏疲弱，联储预计加强资产购买指引；欧元区各国政府均启动了疫情管控措施，制造业扩张放缓，服务业加剧收缩，欧央行大幅加码宽松；日本经济呈现复苏态势，但四季度经济增长压力仍然很大；新兴经济体不均衡复苏，货币政策按兵不动。  11 月我国经济加速复苏。从供给端看，生产动能持续增强，同比增速超预期再创新高。从需求端看，三驾马车动力均有增强，特别是出口和投资回升力度超预期；就业市场持续向好，升级类商品销售快速增长；从物价看，CPI 与 PPI 进入“双通缩”；从金融环境看，社融触顶回落，中长期贷款稳增，结构优化；从金融市场看，人民币汇率延续升势，债券收益率高位震荡。  下一阶段我国经济将继续向好。从供给端看，在我国疫情防控良好、社会环境保持相对正常的背景下，内需将继续改善，消费、投资持续恢复，助推工业生产动能保持稳健。从需求端看，制造业企业利润回升带动投资增速逐渐加快；双十二购物节会继续带动居民消费增长，前三季度居民收入实际增速由负转正，叠加城镇调查失业率连续下降，增强居民消费意愿和能力；新冠疫情发展、订单执行时滞、贸易关系粘性等因素，预计将支撑我国在全球贸易中的份额继续保持较高水平。  政策展望与政策建议。我国将保持积极的财政政策取向不变，但力度会有所减弱，货币政策将继续保持稳健中性，注重调结构和防风险。为确保下一阶段经济实现高质量发展以及加快形成“双循环”发展新格局，我们建议做好以下四个方面工作：一是深化供给侧结构性改革的同时注重需求侧改革；二是增强产业链供应链自主可控能力；三是加快传统金融转型升级，服务实体经济高质量发展；四是抓好各种存量风险化解和增量风险防范。 2020 年第 37 期 总第 156 期 中国民生银行研究院 2020 年 12 月 16 日 宏观研究团队 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 孙莹 sunying16@cmbc.com.cn 张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn 袁雅珵 yuanyacheng@cmbc.com.cn 伊楠 yinan@cmbc.com.cn 赵金鑫 zhaojinxin@cmbc.com.cn 孔雯 kongwen1@cmbc.com.cn 程斌琪 chengbinqi@cmbc.com.cn 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 156 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析 ............................................................................... 1 美国：经济复苏疲弱，联储加强资产购买指引....................................................................... 1 欧洲：劳动力市场和通胀依然疲软，欧央行大幅加码宽松................................................... 3 日本：经济持续复苏，出台新一轮经济刺激计划................................................................... 4 新兴经济体：经济不均衡复苏，货币政策按兵不动............................................................... 5 二、我国宏观经济形势分析 ............................................................................... 7 工业：生产动能持续增强，同比增速超预期再创新高........................................................... 7 投资：整体增速略超预期，民间投资首次转正....................................................................... 9 房地产：开发投资回升收窄，房价略有回落......................................................................... 10 消费：市场持续回暖，升级类商品销售快速增长................................................................. 12 外贸：出口大超预期，进口弱于预期，顺差规模创纪录..................................................... 13 通胀：CPI 与 PPI 进入“双通缩”.......................................................................................... 15 金融：社融触顶回落，中长期贷款稳增，结构优化............................................................. 17 市场：人民币汇率延续升势，债券收益率高位震荡............................................................. 19 三、政策展望与建议 ........................................................................................ 21 宏观政策展望............................................................................................................................. 21 宏观政策建议............................................................................................................................. 22 主要宏观经济及金融数据一览表 ..................................................................... 24 1 中国民生银行 研