2020年11月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2020年第35期，总第154期）

民银智库研究 经济延续复苏态势 政策着力创新驱动 ——2020 年 11 月宏观经济形势分析报告  多国疫情再度告急，全球经济复苏放缓。10 月摩根大通全球 PMI 在荣枯线以上继续回暖，但动能已有减弱。10 月 OECD 综合领先指标报99.07，连续 6 个月回升。随着全球疫情出现反复，全球经济复苏前景仍不明朗。分国别来看，各国经济复苏步伐不一。美国经济维持复苏态势，美联储决议按兵不动；欧元区疫情二次暴发，经济活动再度放缓，欧央行按兵不动，英央行加码宽松；日本经济快速回升，货币政策宽松力度保持不变；新兴经济体不均衡复苏，货币政策按兵不动。  10 月我国经济延续复苏态势。从供给端看，工业生产动能保持强劲，同比增速超预期维持高点。从需求端看，三驾马车动力均有增强，投资增速继续回升，三大支柱加快恢复；消费市场持续回暖，餐饮恢复正增长；出口增速继续回升，继续好于市场预期；从物价看，CPI 与PPI 均弱于预期，短期可能出现双通缩；从金融环境看，信贷结构继续优化，社融增速拐点已现；从金融市场看，人民币汇率明显升值，债券收益率普遍上行。  下一阶段我国经济增长有望继续加快。从供给端看，企业已进入主动补库存阶段，PPI-CPI 继续向好，预示着企业生产经营将继续得到改善，工业增加值有望继续保持高增。从需求端看，地方债发行临近尾声，银行信贷尚有增量空间，固定资产投资将继续保持温和恢复态势；在“双十一”和居民收入实际增速由负转正双重作用下，消费有望继续强劲复苏；防疫物资出口叠加订单转移效应，出口有望继续保持良好发展势头。四季度增速有望达到 5.5%左右，全年收于 2.2%左右。  政策展望与政策建议。由于主要经济指标仍在继续回升，供需两端同时向好，下一阶段政策预计在落地见效、精准导向方面继续着力的同时更为强调创新驱动。财政政策将更加注重质量和效益，货币政策在保持稳健中性同时更强调稳增长和防风险的平衡。我国即将迎来“十四五”时期，结合国内外最新环境变化，我们建议：一是全面深化改革；二是高度重视创新；三是推动产业升级；四是构建新发展格局。 2020年第34期 总第 154 期 中国民生银行研究院 2020 年 11 月 17 日 宏观研究团队 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 孙莹 sunying16@cmbc.com.cn 张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn 袁雅珵 yuanyacheng@cmbc.com.cn 伊楠 yinan@cmbc.com.cn 赵金鑫 zhaojinxin@cmbc.com.cn 孔雯 kongwen1@cmbc.com.cn 程斌琪 chengbinqi@cmbc.com.cn 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 154 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析 ............................................................................... 1 美国：经济维持复苏态势，美联储决议按兵不动................................................................... 1 欧洲：经济复苏放缓，欧央行按兵不动，英央行加码宽松................................................... 2 日本：经济快速回升，货币政策宽松力度保持不变............................................................... 4 新兴经济体：经济不均衡复苏，货币政策按兵不动............................................................... 5 二、我国宏观经济形势分析 ............................................................................... 7 工业：生产动能保持强劲，同比增速超预期维持高点........................................................... 7 投资：投资增速继续回升，三大支柱加快恢复....................................................................... 9 房地产：开发投资继续加快，“金九银十”效应仍存........................................................... 10 消费：市场持续回暖，餐饮恢复正增长................................................................................. 12 外贸：出口好于预期，进口弱于预期..................................................................................... 14 通胀：CPI 与 PPI 均弱于预期，短期可能出现双通缩.......................................................... 16 金融：信贷结构继续优化，社融增速拐点已现..................................................................... 17 市场：人民币汇率明显走高，债券收益率普遍上行............................................................. 19 三、政策回顾与展望 ........................................................................................ 21 宏观政策回顾............................................................................................................................. 21 宏观政策展望............................................................................................................................. 24 宏观政策建议.....................................................................................