银行行业深度报告：零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 银行 2025 年 10 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《规模站上新台阶，存款仓位创历史新高—理财登 2025Q3 季报解读》-2025.10.24 《非银存款波动加剧，大小行投债思路 分 化 — 9 月 信 贷 收 支 表 点 评 》-2025.10.17 《关注“资金属性”增强过程中的银行 经 营 分 化 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.10.16 零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004  2025H1 零售不良率及不良生成率指标双高，但风险应仍处可控区间 中报上市银行不良率延续低位改善趋势，但或因信贷规模扩张及不良处置因素使其参考价值弱化。中报上市银行零售风险仍持续反弹，不良率曲线延续陡峭化，在对公不良生成率低位运行同时零售不良生成仍居高位，故当前零售不良拐点尚未呈现。我们认为各类零售产品风险当前仍处可控区间：（1）按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下按揭违约概率保持平稳；（2）个人经营贷含抵押物，该特性下银行处置不良时，不愿以低价转让，更倾向于抵押品变现，故偏长的处置周期造成经营贷不良堆积于表内，但其对风险的反映更加真实；（3）消费类信贷受金额小、客群分散的特点更易产生逾期，不良绝对水平在零售贷款中最高，其风险处置主要依赖于个贷批量转让，部分银行中报消费类信贷不良率因此边际改善。此外由于整体上零售贷款拨备覆盖率显著低于对公，因此尽管零售风险仍上行，但当前拨备计提对利润表的影响，或弱于此前 2018 年对公风险暴露时期。  风险新规过渡期末临近，拨备对利润冲击或小于市场预期 风险过渡期将于 2025 年底结束，市场主要担忧两方面：（1）已减值贷款需计入不良，认定标准统一后部分银行不良率将抬升，若保持当前拨备水平则需补提；（2）新资本管理办法与风险新规同步，要求银行逐步将非贷资产拨备计提比例提升至 100%，当前股份行金融投资拨备计提比例仍不足。我们认为随着过渡期末的临近政策端影响反而趋弱，一方面部分银行依报表口径完成整改难度较大，或反映报表减值资产口径与监管认定标准存在差异，此外资管新规实施后过渡期曾延长两年，故不排除部分银行寻求延长期限可能。  业务特征及经营目标，推动银行信贷去抵押化 上市银行抵押类贷款占比呈逐年下降趋势，去抵押化特征明显。观察到区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，或源于客群的逆向选择效应，即中小行对于资质较好的客户，方可发放信用类贷款；对于无法满足信用贷发放资质的客户，则需补充抵押品，该机制下当风险实质发生时，信用资质欠佳的客户最先受到影响，故形成抵押类贷款不良率高于信用类贷款的现象。中小行信贷去抵押化一方面受其业务特征影响，另一方面或源于银行经营目标下的主动选择，即在风险端承压时提升非抵押类贷款占比，选择较低的违约概率，承受较高的违约损失率。该切换过中金融科技赋能风控水平较强的头部城、农商行具有较大优势。  投资建议 （1）部分国有银行客群优势赋予其较高的安全边际，零售风险压力可控同时拨备同比少提，突显其盈利调节能力；（2）部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险亦有修复迹象；（3）城、农商行中部分零售客群风险策略具有相对优势，兼顾了风险、盈利经营目标；另一部分在贷款去抵押化过程中，科技优势为其持续赋能，解决非下沉方式拓展新客的痛点。推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。  风险提示：宏观经济下行、房价下降超预期、海外经济不确定性外溢。 -19%-10%0%10%19%29%2024-102025-022025-06银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 2025 年中期业绩后银行风险视角的三大关注点 .................................................................................................................... 4 2、 零售不良绝对水平抬升，不良生成率亦处高位 ..................................................................................................................... 5 2.1、 逾期与不良指标偏离，判断零售风险仍高位释放 ...................................................................................................... 5 2.2、 不良生成分化，部分股份行不良生成率下降，零售新生仍处高位 .......................................................................... 7 2.3、 中小行零售不良率抬升提速，风险压降仍依赖处置 .................................................................................................. 9 3、 风险新规过渡期末临近，拨备对利润冲击或小于市场预期 ............................................................................................... 12 3.1、 国股行与中小行拨备指标趋势分化............................................................................................................................ 12 3.2、 减值贷款归入不良后，拨备对利润冲击或低于市场预期 ........................................................................................ 14 3.3、 零售贷款拨备计提压力亦可控 ................................................................................................................................... 16 3.4、 第三阶段拨贷比提升，拨备指标真实性强化 ..........