石油加工行业大炼化周报：油价反弹推动织企补库，长丝库存明显去化

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：油价反弹推动织企补库，长丝库存明显去化 [Table_ReportDate0] 2025 年 10 月 26 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 10 月 24 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2374.85 元/吨，环比变化-30.36 元/吨（-1.26%）；国外重点大炼化项目价差为 1213.16 元/吨，环比变化-2.88 元/吨（-0.24%）。截至 10 月 24 日当周，布伦特原油周均价为 62.70 美元/桶，环比变化+0.52%。 ➢ 【炼油板块】周前期，特朗普表示中美有望达成贸易协议，美印接近达成贸易协议，贸易局势有所缓和；特朗普取消与普京的会面，且美国和欧盟对俄实施新制裁，俄乌局势再起波澜；同时上周美国库存利好支撑，国际油价低位反弹。周后期，中美双方将举行经贸磋商，中美贸易局势可能缓和，在利好支撑下，国际原油价格大幅攀升。2025 年 10 月 24 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.94、61.50 美元/桶，较 2025 年 10 月17 日分别+4.65、+3.96 美元/桶。成品油方面，国外成品油价格普跌，海外汽柴油价格价差略有改善。 ➢ 【化工板块】本周化工品整体需求偏疲软，油价反弹并未带来价格的明显支撑，产品价差普跌。聚烯烃方面，本周产品价格震荡下跌，价差有所收窄。EVA 下游光伏需求支撑减弱，发泡鞋厂新单不足，产品价格明显下跌，价差继续收窄。纯苯价格整体震荡下跌，价差收窄。苯乙烯终端需求偏弱，价格有所下跌，价差明显收窄。丙烯腈、聚碳酸酯价格稳中有跌，价差明显收窄。MMA 产品价格延续弱势，价差明显收窄。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周涤纶双原料价格仍小幅下跌，但油价反弹推动长丝下游补货情绪升温，长丝库存明显去化。上游方面，PX 价格小幅上涨，PTA、MEG 价格稳中有跌。涤纶长丝方面，本周长丝装置并无大幅调整，长丝市场供应量较为平稳，纺织市场订单下达量较前期增多，但多以短单、急单为主，织企补货情绪升温，长丝库存明显释放，但产品价格、盈利小幅下跌。锦纶、短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 10 月 24 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+6.32%）、恒力石化（+2.80%）、东方盛虹（-1.94%）、恒逸石化（+3.84%）、桐昆股份（+9.17%）、新凤鸣（+4.54%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.98%）、恒力石化（+2.99%）、东方盛虹（-1.94%）、恒逸石化（+5.46%）、桐昆股份（+4.46%）、新凤鸣（+4.54%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 10 月 24 日，布伦特周均原油价格涨幅为-7.10%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+28.88%。 截至 10 月 24 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2374.85 元/吨，环比变化-30.36 元/吨（-1.26%）；国外重点大炼化项目价差为 1213.16 元/吨，环比变化-2.88 元/吨（-0.24%）。截至 10 月 24 日当周，布伦特原油周均价为 62.70 美元/桶，环比变化+0.52%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 10 月 24 日当周，油价明显反弹。周前期，特朗普表示中美有望达成贸易协议，美印接近达成贸易协议，贸易局势有所缓和；特朗普取消与普京的会面，且美国和欧盟对俄实施新制裁，俄乌局势再起波澜；同时上周美国库存利好支撑，国际油价低位反弹。周后期，中美双方将举行经贸磋商，中美贸易局势可能缓和，在利好支撑下，国际原油价格大幅攀升。2025 年 10 月 24 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.94、61.50 美元/桶，较 2025 年 10 月 17日分别+4.65、+3.96 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6719.71（-67.57）、7755.00（-100.57）、5843.86（-36.31）元/吨，折合 129.21（-1.22）、149.12（-1.84）、112.37（-0.63）美元/桶，与原油价差分别为 3472.52（-82.27）、4507.80（-115.27）、2596.66（-51.01）元/吨，折合 66.51（-1.54）、86.42（-2.16）、49.67（-0.95）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价