沪光股份(605333)投资价值分析报告：自主汽车线束龙头，百尺竿头更进一步

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 10 月 13 日 公司研究 自主汽车线束龙头，百尺竿头更进一步 ——沪光股份（605333.SH）投资价值分析报告 买入（首次） 自主汽车线束龙头，战略布局逐步扩大：沪光股份成立于 1997 年，二十八年来专注于汽车线束的研发、制造及销售。凭借卓越的智能制造水平和强大的研发实力，公司把握住汽车新能源转型及新兴领域发展机遇，实现业务布局逐步扩大：1）汽车电动智能化带来新机遇：公司积极拓展新能源客户的同时，产品线拓展至高压线束，实现量价齐升；2）积极布局新兴领域业务：公司基于主业实现横纵向延伸，盈利+收入空间进一步打开。 电动智能化驱动线束行业新发展：1）电动化：电动化新增高压线束需求，预计新能源车线束单车价值有望提升至 5,000 元以上，800V 高压快充或带动线束技术+需求再升级，线束单车 ASP 有进一步抬升空间；2）智能化：智能化需求导致传感器+ECU+车内用电器件数量增多，低压线束用量增加、并带来高速传输大量数据的需求。我们测算到 2027E 国内乘用车用线束市场规模可达 1,659 亿元（2023-2027E cagr 为 14.9%）。 客户/智能制造/产能打造核心竞争力，客户结构优化+全球化持续推进：我们认为，与同行业其他线束公司相比，沪光股份的优势主要体现在：1）绑定头部新势力车企（2024 年公司销售收入中来自赛力斯的部分超 50%），赛力斯、蔚来、上汽等客户的爆款新车型逐步放量将带动新能源业务持续开拓；2）智能制造水平行业领先，持续提升经济效益；3）国内外产能持续布局，就近配套主机厂的能力不断增强。预计公司客户结构持续优化（除赛力斯外开拓蔚来等新能源客户）+全球化布局推进（境外收入持续增长）将为主业贡献持续增长动力。 主业横纵向延伸，多元布局驱动长期增长：2023 年起公司依托主业优势积极拓展业务至其他领域：1）纵向：进军上游连接器，高压连接器已实现在赛力斯、上汽等客户上搭载，打造一体化供应能力，盈利空间持续向上；2）横向：布局无人机/作业类无人车辆/机器人等新兴领域，打造“1+N”布局，未来可期。 盈利预测、估值与评级：我们看好公司 1）绑定头部新势力车企，持续开拓新能源客户、持续受益于下游客户爆款新车型放量；2）智能制造能力行业领先，带动经济效益逐步改善；3）主业横纵向延伸，打开长期盈利+业绩增长空间。考虑到 2H25E 起全新问界 M7、乐道 L90、尚界 H5 等走量车型爬坡上量，我们预计2025E/2026E/2027E沪光股份归母净利润分别为8.34亿元/11.72亿元/13.86亿元（对应同比增速 24.4%/40.6%/18.2%）。首次覆盖沪光股份，给予目标价48.45 元（对应 18x 2026E PE），给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高的风险、下游客户销量不及预期、汽车电动智能化进展不及预期、新业务开拓进展不及预期、原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,003 7,914 9,715 13,250 15,028 营业收入增长率 22.11% 97.70% 22.76% 36.39% 13.42% 归母净利润（百万元） 54 670 834 1,172 1,386 归母净利润增长率 31.73% 1139.15% 24.40% 40.59% 18.20% EPS（元） 0.12 1.53 1.91 2.68 3.17 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.50% 30.11% 28.18% 30.20% 28.19% P/E 306 25 20 14 12 P/B 10.7 7.4 5.6 4.3 3.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-10-10 当前价/目标价：37.87/48.45 元 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 分析师：邢萍 执业证书编号：S0930525050001 021-52523838 xingping@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.37 总市值(亿元)： 165.41 一年最低/最高(元)： 24.73/40.02 近 3 月换手率： 84.12% 股价相对走势 -10%2%13%25%36%10/2401/2504/2507/25沪光股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 6.79 18.48 12.98 绝对 8.88 33.39 29.52 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 沪光股份（605333.SH） 投资聚焦 关键假设 1）成套线束：考虑公司配套新能源客户车型增加、单车 ASP 逐步提升，2H25E起赛力斯、蔚来等车企爆款车型逐步放量，我们预计 2025E/2026E/2027E 公司成套线束业务营业收入分别同比+24.6%/+40.0%/+14.2%至 85.7 亿元/120.0 亿元/137.0 亿元。综合考虑毛利率偏低的低压线束占比提升、以及未来公司下游客户车型放量产生规模效应提升毛利率等因素，我们预计公司成套业务毛利率2025E/2026E/2027E 分别为 16.8%/16.9%/17.1%。 2）发动机线束：预计随新能源车型在公司收入中的占比逐步抬升（尤其纯电），发动机线束业务增长幅度有限，预计 2025E/2026E/2027E 发动机线束业务营业收入同比+9.4%/+10.0%/+5.0%至 1.9 亿元/2.1 亿元/2.2 亿元。我们预计发动机线束业务盈利稳定，假设 2025E/2026E/2027E 公司发动机线束业务毛利率维持15%。 3）其他线束：随配套车型逐步增多，其他线束收入有望恢复正增长，假设2025E/2026E/2027E其 他 线 束 业 务 收 入 保 持 同 比 增 速5% ， 预 计2025E/2026E/2027E 其他线束营业收入同比分别为 6.9 亿元/7.3 亿元/7.6 亿元。我们预计公司其他线束业务毛利率维持稳定，2025E-2027E 保持 15%左右水平。 4）其他业务：考虑连接器等新业务逐步放量，假设 2025E/2026E/2027E 收入持续增长、同比分别增长 30%/20%/10%至 2.7 亿元/3.2 亿元/3.5 亿元，假设2025E-2027E 毛利率保持 10%。 我们区别于市场的观点 市场担忧公司存在单一客户集中度高的风险，我们认为，1）公司已通过持续客户开拓，除赛力斯外，还配套蔚来、上汽等客户的走量车型，主业增长动力充足；2）公司通过积极开拓新兴领域业务，不断提升自身成长上限，多元业务布局有望降低主业客户销量不