三季度扣非归母净利润大幅增长，资源回收板块产能提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]高能环境(603588.SH)投资评级——上次评级——[Table_Author][Table_Author]郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue @cindasc.com吴柏莹 环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮 箱：wuboying@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]三季度扣非归母净利润大幅增长，资源回收板块产能提升[Table_ReportDate]2025 年 10 月 23 日[Table_Summary]事件：高能环境发布 2025 年第三季度报告，2025Q3 公司实现营业收入 34.6亿元，同比减少 11.41%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比减少 1.05%；实现扣非后归母净利润 1.45 亿元，同比增长 177.01%；基本每股收益 0.095元/股，同比减少 3.06%。点评：金属价格持续上涨助推公司扣非归母净利润大幅增长。2025 前三季度公司实现归母净利润 6.46 亿元，同比增长 15.18%；扣非归母净利润6 亿元，同比增长 29.03%，主要系金属价格持续上涨，资源回收板块产能提升，以及经营策略的不断优化和提升。加强回款，经营性现金流不断改善。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 3.67 亿元，同比增长 67.29%，主要系公司经营状况改善，同时优化信用政策，加强回款力度。金属资源化板块不断提升核心竞争力，为公司业绩增长提供有力保障。公司资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，提高公司在资源化板块整体的竞争能力和盈利能力。截至 2025H1，公司核准危废处理牌照合计 96.035 万吨/年。今年以来，金银等金属价格持续上涨，我们认为随着公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，公司资源化板块盈利能力有望持续提升。盈利预测：公司资源化项目经营情况稳步提升，预计公司 2025-2027年营业收入分别为 151.13 亿元、164.76 亿元、174.57 亿元，增速分别为 4.2%、9.0%、6.0%；归母净利润分别为 7.86、9.15、10.63 亿元，增速分别为 63.1%、16.4%、16.2%。风险因素：原材料及产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、上游收料不及预期风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)10,58014,50015,11316,47617,457增长率 YoY %20.6%37.0%4.2%9.0%6.0%归属母公司净利润(百万元)5054827869151,063增长率 YoY%-27.1%-4.5%63.1%16.4%16.2%毛利率%18.2%14.4%16.9%16.9%16.8%净资产收益率ROE%5.4%5.3%8.1%8.7%9.3%EPS(摊薄)(元)0.330.320.520.600.70市盈率 P/E(倍)19.8235.3014.5012.4610.72市净率 P/B(倍)1.070.881.181.091.00[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 22 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产13,10913,88815,34716,55917,379营业总收入10,58014,50015,11316,47617,457货币资金1,8662,0232,3112,4232,957营业成本8,65212,40712,55913,68914,516应收票据210678营业税金及附加6669849192应收账款1,8182,1732,6272,5852,657销售费用14498172174167预付账款321599603657698管理费用505511660695634存货4,9315,1655,7456,5796,562研发费用324509533555545其他4,1713,9174,0554,3084,497财务费用437451409432431非流动资产13,57313,38013,82213,91314,001减值损失合计-78-122-30-20-10长期股权投资843217227237247投资净收益12112114096136固定资产（合计）3,6214,1103,9113,6893,466其他69166156176109无形资产7,8117,7598,3008,5428,783营业利润5656209621,0921,308其他1,2981,2951,3851,4451,505营业外收支-5-12-11-4资产总计26,68327,26829,16930,47231,380利润总额5606089621,0931,304流动负债11,15811,31712,49512,95112,848所得税516597109134短期借款6,2426,3736,9157,0967,139净利润5085438659841,170应付票据382107397319308少数股东损益4617969107应付账款2,7932,7752,9253,1883,247归属母公司净利润5054827869151,063其他1,7412,0622,2582,3492,155EBITDA1,4731,6111,8692,0402,225非流动负债5,4016,0556,0556,0556,055EPS (当年)(元)0.330.320.520.600.70长期借款4,9564,8244,8244,8244,824其他4451,2311,2311,2311,231现金流量表单位:百万元负债合计16,55917,37218,54919,00618,903会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益8248509299981,105经营活动现金流-9537601,2861,1811,742归属母公司股东权益9,3009,0469,69110,46811,372净利润5085438659841,170负债和股东权益26,68