量化点评报告：行业轮动模型由高切低，增配顺周期板块

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 行业轮动模型由高切低，增配顺周期板块 根据景气度-趋势-拥挤度框架，我们有“ 强趋势-低拥挤”和“ 高景气-强趋势”两套行业轮动方案。趋势模型本月推荐农业、传媒、轻工和通信等行业，TMT 中电子已进入高拥挤行列，需警惕风险；景气模型本月推荐传媒、新能源、化工和计算机等行业。相较于上个月模型由高切低，TMT 板块拥挤度大幅上行因而相对低配，模型增加了新能源和部分消费、周期行业的配置。 ① 行业主线模型：相对强弱指标。2024 年出现 RS>90 的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是高股息、资源品和出海，下半年主要是 AI。截止到 2025 年 4月底，共 17 个行业出现 RS>90 的信号，以 TMT 板块、银行、制造和部分消费行业为主。今年 4 月底前几乎半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，下半年行业配置建议以均衡为主。 ② 行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。10 月行业配置组合权重为：电新 19%、传媒 16%、计算机 12%、化工 11%、地产 9%、家电 7%、通信 7%、农业 7%、轻工 7%、商贸零售 6%。推荐的 ETF 跟踪指数组合为：中证钢铁、金融地产、中证传媒、动漫游戏、家用电器、人工智能、证券公司、中证新能、细分机械、内地低碳、CS 电池、中证畜牧、中证银行。 ③ 策略跟踪：行业 ETF 组合相对中证 800 超额 15.4%。2025 年截止 9月底，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现优异，相对 Wind全 A 指数超额 2.8%，ETF 组合相对中证 800 超额 15.4%，叠加 PB-ROE选股组合后相对 Wind 全 A 指数超额 5.5%。左侧库存反转模型今年以来绝对收益 26.4%，相对行业等权超额 7.8%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 汪宜生 执业证书编号：S0680525070003 邮箱：wangyisheng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：创业板、科创 50 短期内或已基本见顶》 2025-10-12 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周综合分数仍维持较低水平》 2025-10-11 3、《量化点评报告：十月配置建议：价值股的左侧信号》 2025-10-09 2025 10 15年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 行业轮动模型由高切低，增配顺周期板块 .......................................................................................................... 3 1. 行业主线模型：相对强弱 RSI 指标 ......................................................................................................... 4 2. 行业景气度-趋势-拥挤度框架 ................................................................................................................. 5 3. 左侧库存反转模型 .................................................................................................................................. 8 风险提示 ........................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 最新行业 ETF 景气度-趋势-拥挤度图谱 ............................................................................................... 3 图表 2： 2024 年行业相对强弱指数复盘 ........................................................................................................... 4 图表 3： 行业相对强弱指数提示的年度主线 ...................................................................................................... 5 图表 4： 行业景气趋势策略近两年表现比较优异 ............................................................................................... 6 图表 5： 两个模型以及并行策略超额表现 ......................................................................................................... 6 图表 6： 行业景气度-趋势-拥挤度图谱 .............................................................................................................. 6 图表 7： 行业景气趋势 ETF 配置模型历史表现 .................................................................................................. 7 图表 8： 景气度投资选股策略净值表现 ......................................................