宏观数据：从SARS看新冠肺炎疫情的影响有多大？

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 从 SARS 看新冠肺炎疫情的影响有多大？ 报告摘要： [Table_Summary]近期肆虐武汉乃至全国各地的新型冠状病毒成为 2020 年的又一个黑天鹅事件，从美股表现来看，市场恐慌情绪明显，短期内对经济和资本市场的影响不容小觑。我们以 2003 年非典事件为例，作进一步分析。 2003 年持续半年之久的非典疫情主要对国内二季度经济造成了短期冲击，拖累当季 GDP 同比下滑 2 个百分点，但在疫情结束后经济恢复性上涨。主要表现为，4-5 月份消费大幅回落，企业生产受到一定的冲击，对投资及进出口影响有限。消费的快速回落主要受汽车、通讯、家具、体育娱乐用品等耐用品及非必需品需求后移所致，6 月疫情稳定后均出现反弹。交通运输、住宿和餐饮、旅游、金融以及地产销售等行业受到冲击较大。国内制造业生产虽然受到部分企业停工的影响，但由于主要集中在北京和广东等疫情重灾区，影响的覆盖面比此轮疫情小。 在疫情快速爆发以及政府高度重视的背景之下，疫情导致的经济负面预期开始主导 4 月下旬的股债行情。股市自 4 月 15 日-4 月 25 日内快速下跌，沪深 300 指数跌幅达到 8.5%。除去医药生物板块小幅上涨以外，其余各行业均出现下跌。跌幅居前的为券商、机场、航空、酒店、旅游等行业，跌幅均超过 10%。5 月各板块整体反弹，传媒板块成为反弹幅度最大的板块。债市自 4 月 20 日开始，10 年期国债利率自 3.2%回落至 2.85%左右，5 月底非典疫情步入尾声，终结了市场对国内经济的担忧，下半年市场利率后续随着货币政策的收紧逐步上行。 相较 SARS 疫情，虽然新型冠状病毒较为温和，但传染性和扩散速度较快，严重影响春节期间的消费，并导致全国多数省份企业节后延迟复工。但由于本次肺炎疫情的爆发较快，政府的响应时间较为及时，防控措施更加严格，持续时间大概率短于非典。乐观情况下，专家预计 2 月中旬迎来本次疫情爆发的拐点，则肺炎疫情对经济的影响主要集中在一季度，预估全年 GDP 受影响可能在 0.5-1 个百分点。我们预计宽松的对冲政策不仅有必要，可能需要加快。中微观上高杠杆企业债务压力、支付租金以及员工工资压力、出口压力等均较大，宏观上2020 年经济翻番压力较大，均指向复工后政策利率下调配合降准等宽松政策有必要很快出台。 风险提示：疫情后续演化疫情后续演化进一步加剧。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《实体需求仍稳健，剔除春节效应后 1 月新增社融信贷有望向好——12月金融数据点评 》（20200121） 《制造业投资回升是亮点——12月经济数据点评》（2020018） 《 我国 如何 兑现 扩大 对美 进口 承诺 ？》（20200113） 《1 月是合适的降准窗口》（20191224） 《11 月经济如期修复，四季度企稳概率进一步提升——11 月经济数据点评》（20191217） 《金融数据如期修复，企业融资向好——11月金融数据点评》（20191211） 《季末冲高后社融再度回落，结构上企业中长 贷 是 亮 点 ——10 月 金 融 数 据 点 评 》（20191112） [Table_Author] 证券分析师： 沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-1-31 宏观研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 目 录 1. 非典疫情对国内实体经济的影响 ....................................................................... 3 1.1. 消费回落、工业生产下滑拖累经济.......................................................................................3 1.2. 非典对经济的冲击主要集中在哪些领域？...........................................................................5 2. 非典疫情对资本市场的影响 .............................................................................. 6 2.1. 非典疫情爆发期内股市快速下跌，随后短暂修复...............................................................6 2.2. 非典疫情短期利好债市...........................................................................................................7 3. 本次新冠肺炎疫情的影响有多大？ ................................................................... 8 3.1. 本次肺炎疫情影响范围大于 SARS........................................................................................8 3.2. 本次肺炎疫情影响不容小觑，建议加快出台宽松政策.......................................................9 图 1：三大产业对 GDP 同比的拉动 .......................................................................................................... 3 图 2：GDP 中各行业同比增速.................................................................................................................. 3 图 3：非典期间社零增速快速下滑 ............................................................................................................ 4 图 4：非典期间工业增加值增速回落 ..................................................