宏观评论：新型肺炎列入PHEIC对贸易影响有限-疫情

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo]2020 年 01 月 31 日 证券研究报告•宏观报告 宏观评论新型肺炎列入 PHEIC 对贸易影响有限 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]1 月 31 日，世卫组织将新型肺炎列入国际公共卫生紧急事件（PHEIC）。市场担心这会对中国货物和服务出口贸易造成比较大的影响，从而加剧经济下行压力。然而我们判断该事件对中国货物和服务贸易影响有限。这主要基于以下四点理由： 首先，世卫组织并未对中国旅行和贸易进行限制，不能将新型肺炎列入PHEIC 与中国全国变成“疫区国”划等号，从而夸大负面影响。 其次，海外经验显示，列入 PHEIC 对美国、墨西哥和巴西的贸易影响有限。 再次，从因果关系看，疫情发展是因，列入 PHEIC 是果，只要疫情逐步改善，对进出口的冲击就会缓和，近期确诊与疑似病例总数环比增速在趋势性下降，显示防控措施在逐步见效，因而无需过度悲观。如果疫情出现好转世卫组织可以随时撤销认定。 最后，湖北省出口在全国占比低，即使极端情况下，该地区被划分为疫区对贸易的影响也有限。 风险提示：经济下行超预期。 分析师：杨业伟 执业证号：S1250517050001 电话：010-57631229 邮箱：yyw@swsc.com.cn 分析师：张伟 执业证号：S1250519060003 电话：010-57758579 邮箱：zhwhg@swsc.com.cn 相关研究1. 客观看待新型肺炎疫情对经济和资本市场的冲击 (2020-01-30)2. 经济企稳继续得到确认 (2020-01-19)3. 抓住经济回升的主趋势，无需过虑部分小质疑 (2020-01-19)4. 全面看待中美第一阶段经贸协议(2020-01-16)5. 实体融资稳步改善，结构继续优化(2020-01-16)6. 推升贸易增速的三大因素(2020-01-14)7. 如何在利率市场化进程中降低实体融资成本 (2020-01-13)8. 重视工业品价格走势，经济延续企稳(2020-01-13)9. 通胀无虞，更应关注工业品价格走势(2020-01-09)10. 顺应经济企稳的方向——月度经济预测(2020-01-07) 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 如何理解新型肺炎疫情被列入 PHEIC 1 月 31 日凌晨，世界卫生组织（WHO）宣布中国新型肺炎疫情构成“国际公共卫生紧急事件（Public Health Emergency of International Concern，简称 PHEIC）”。背后的主要依据是中国新型肺炎感染人数增多，并且多个国家出现疫情。WHO 的新闻发言人补充道“宣布国际公共卫生紧急事件状态并非因为中国的疫情恶化，而是因为在其他国家疫情的传播。”截止 1 月 30 日，泰国、日本、新加坡以及香港等中国周边国家的新型肺炎确诊人数均突破两位数。 图 1：新型肺炎从中国向其他国家扩散是宣布 PHEIC 的重要原因（截止 1 月 30 日） 数据来源：WHO，西南证券整理 PHEIC 是世界卫生组织的一项声明，指的是“通过疾病的国际传播构成对其他国家的公共卫生风险，以及可能需要采取协调一致的国际应对措施的不同寻常事件”。该事件在满足“情况严重、突然、不寻常或意外”、“公共卫生影响超出了受影响国家的边界”、“可能需要立即采取国际行动”三个条件时启用。自 2009 年以来，共计有 5 次 PHEIC 事件，包括 2009年 H1N1 流感、2014 年脊髓灰质炎疫情、2014 年西非埃博拉、2015 年至 2016 年寨卡病毒疫情、2018 年至 2019 年刚果埃博拉疫情。 表 1：历史上有 5 次认定为 PHEIC 的事件 数据来源：WHO，西南证券整理 按照正常的程序，PHEIC 声明的有效期限为 3 个月。到期后 WHO 将重新评估，如果届时疫情得到控制，则新型肺炎将摘掉 PHEIC 的“帽子”。此外，WHO 也可以根据新型肺炎疫情的发展状况随时修改和撤销。 0246810121416泰国 日本 新加坡香港 台湾 澳大利亚马来西亚澳门 韩国 美国 法国 越南 德国确诊人数，个事件认定时间 结束时间 持续时间（月） 主要受影响的国家 WHO是否对旅行和贸易进行限制H1N1流感2009.042010.0817美国、墨西哥否骨髓灰质炎疫情2014.05至今69叙利亚否西非埃博拉病毒2014.082016.0320几内亚限制与几内亚、利比里亚和塞拉利昂的旅行与贸易寨卡病毒疫情2016.022016.1110巴西否刚果埃博拉病毒2019.07至今6刚果（金）否 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 新型肺炎列入 PHEIC 并不等于中国成为“疫区国”，不应夸大影响。事实上，“疫区国”这个概念并不严谨，WHO 从未将一个国家列为疫区，而是根据疫情发病的区域来划分，比如 2003 年非典时期将北京、广东等国内省份以及加拿大多伦多划分为疫区。因而将新型肺炎列为 PHEIC 并不意味着中国全部区域成为疫区，而可能会将湖北或者武汉划分为疫区。 不会对中国进行旅行和贸易限制。WHO 对中国防控新型肺炎疫情有信心。WHO 总干事谭德赛表示，不建议对中国进行旅行和贸易限制，没有任何理由去影响国际贸易和旅客进出，并希望所有国家能秉承这个原则。 2 列入 PHEIC 对美国、墨西哥和巴西外贸的影响 2009 年 3 月甲型 H1N1 流感在墨西哥和美国加利福尼亚州、德克萨斯州爆发，并不断蔓延。2009 年 4 月 25 日，世卫总干事陈冯富珍宣布把这次疫情定位为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，其原因是对于病例中的临床、流行病学及病毒学报告缺乏认识。2010年 8 月 10 日，世界卫生组织宣布 H1N1 甲型流感大流行已经结束，并不再列为 PHEIC。根据美国疾病预防控制中心的估计，截至 2010 年 3 月中旬，这场疫情导致 5900 多万美国人染病，26.5 万人住院，1.2 万人死亡。WHO 建议所有国家加强重症肺炎和流感病例一场爆发的监测。 但美国货物、服务出口受 PHEIC 影响较小，基本上随着全球贸易回暖大环境持续改善。美国商品进出口增速在宣布 PHEIC 后呈现回升走势，并未受到明显影响。货物出口增速从2009 年 4 月的-26.4%逐步反弹至 2010 年 8 月的 18.6%。服务贸易也未受 PHEIC 影响，总体呈现回升走势。服务业出口从 2009 年 4 月的-6.2%，反弹至 2010 年 10 月的 10.6%。对外贸易受需求等内生动能驱动。08 年金融危机后，主要国家采取宽松的货币或财政政策刺激措施促进经济增长，在全球需求回暖的情况下货物和服务贸易出口增速均有所回升，因而受PHEIC 影响较小。 图 2：H1N1 流感列入 PHEIC 期间美国商品出口回升 图 3：美国服务业出口和旅游也未受到影响 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 墨西哥货物、服务出口受 PHEIC 影响也较小。与美国的情况类似，在列入 PHEIC 期间