中银量化大类资产跟踪：市场整体回撤，红利指数大幅跑赢创业板指

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 10 月 13 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 市场整体回撤，红利指数大幅跑赢创业板指 股票市场概览  本周 A 股下跌，港股下跌，美股下跌，其他海外权益市场普遍上涨。 A 股风格与拥挤度  本周风格指数普遍下跌；红利较成长占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量占优。  风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度近期处于历史较低位置。 小盘 vs 大盘：小盘风格拥挤度近期上升至历史均衡位置，大盘风格拥挤度近期上升至历史高位。 微盘股 vs 基金重仓：微盘股拥挤度下降至历史低位；基金重仓超额累计净值持续处于历史低位，拥挤度近期上行至历史高位。 A 股行情及成交热度  本周领涨的行业为有色金属、煤炭、钢铁；领跌的行业为传媒、消费者服务、电子。本周成交热度最高的行业为国防军工、有色金属、机械；成交热度最低的行业为农林牧渔、综合金融、食品饮料。 A 股估值与股债性价比  估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史极高分位，边际不变。  股债性价比：从 erp 角度看，当前配置权益整体性价比处于历史均衡位置。 A 股资金面  主力资金：近一周基金重仓指数跑输万得全 A，其他主力资金指数跑赢万得全 A。  基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模为 131.8 亿元，边际下降，处于历史均衡分位（47%）；近 1 月股票被动指数型基金发行总规模为 265.8 亿元，边际下降，处于历史极高分位（87%）。  融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行。 机构调研活跃度  当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为有色金属、钢铁、交通运输，居后的行业为医药、银行、机械。 利率市场  本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场  近一周在岸人民币较美元贬值，离岸人民币较美元贬值。 商品市场  本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示  量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 10 月 13 日 中银量化大类资产跟踪 2 目录 一、股票市场概览 ......................................................................................... 5 二、A 股风格与拥挤度跟踪 .......................................................................... 7 1.风格表现 ....................................................................................................................................... 7 2.风格拥挤度配置性价比 ................................................................................................................ 8 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格 ............................................................................................. 10 4.资金面与动量/反转风格 ............................................................................................................. 10 三、A 股行情与成交热度跟踪 .................................................................... 11 1.收益率 ..........................................................................................................................................11 2.成交热度 ......................................................................................................................................11 四、A 股估值与股债性价比 ........................................................................ 13 1.估值 ............................................................................................................................................ 13 2.股债性价比 ................................................................................................................................. 15 五、A 股资金面跟踪.................................................................................... 17 1.主力资金指数跟踪 ...................................................................................................................... 17 2.公募基金规模 ............................................................................................................